日前，受美国次贷危机引起的金融市场动荡影响，黄金价格大幅攀升，收复了前期跌势的大片失地。雷曼公司破产掀起“金融海啸”，使黄金再次成为资本避险保值的港湾，上演了一幕井喷行情。美国次贷危机的深化和蔓延、金融市场的动荡和政府救市的措施使黄金价格未来走势扑朔迷离。黄金价格这次井喷行情到底是见底的信号还是昙花一现？

    一、黄金供需基本面维持平衡

    日前世界黄金协会公布的数据显示，2008年上半年度黄金供给量为1619吨，同期增长0.68%；2008年上半年黄金需求量为1451吨，同期减少18.85%。由表1可以看出，2008年上半年黄金供需盈余达168吨，而2007年上半年黄金供需紧缺180吨。2008年上半年黄金供需的盈余主要是由于年初黄金价格的高企鼓励了黄金矿的开采，同时抑制了黄金的投资需求。供需上的盈余是7月和8月黄金价格大幅下跌的根本因素。下半年进入9月份之后，黄金市场就会进入消费的旺季，传统的节日和婚娶高峰期都会刺激黄金的消费需求，对黄金价格起一定的支撑作用。同时，全球经济放缓引起商品价格下滑，美国次贷危机、金融市场动荡和政府救市的措施会直接影响黄金的需求，并主导未来黄金价格走势。

    表1黄金供需平衡表

    数据来源：世界黄金协会

    二、美元指数和原油价格影响

    黄金价格与美元指数高度负相关，美国经济形势对黄金价格产生高度的影响作用。值得一提的是，欧洲经济也出现衰退现象，程度比美国本身经济更甚，成就了美元最近的一波强劲走势。7月中旬以来美元指数从71.51上升至高点80.38，随后受雷曼公司破产引起金融动荡美元指数快速回调至76.70。美黄金期价也先从982.1美元下跌至737.3美元，随后受到美元指数下跌影响再反弹至900美元上方。美国经济放缓，房地产市场的不景气，失业率的高企和金融市场的动荡使得美国经济形势不容乐观。美国次贷危机问题的深化和蔓延，在短期不可能得到根本性的解决，美元指数的后市还会下行，因此黄金价格在短期内有上涨的动力。

    除了美元指数，原油价格对黄金价格也产生较大的影响。原油价格在7月中旬接近150美元时遇到阻力，全球经济放缓引起原油需求减少的担忧情绪使得资本逃离原油市场，原油价格走势大幅下滑。当前黄金价格走势和原油价格走势相对背离，即使在原油价格跌至90美元附近，黄金价格也不跌反涨。在美国政府宣布拟推出救市措施后，原油价格大幅上涨，黄金价格反而自高位有所回落。笔者认为，当前经济增长继续放缓，长期来说原油价格还难以逃脱下跌的命运，对黄金价格起一定的压抑作用。尽管如此，政府救市政策短期内会刺激原油价格上涨，黄金价格也会从中受惠，短期趋于上涨。

    三、各国政府联手救市初现效果

    各国政府抵抗经济放缓和稳定金融市场的政策对当前黄金价格起了至关重要的作用。美国政府为了稳定金融市场，要求国会批准一项总额达7000亿美元的金融救援计划。该金融救援机会给予美国政府在未来两年购买金融机构不良资产的广泛权力，同时把美国国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元以便为实施救援计划留下资金空间。除了美国积极采取措施救市外，其他国家也采取措施稳定金融市常

    各政府公布救市措施后，股市大涨，黄金保值避险功能下降，价格有所回调。政府救市的措施能否起积极作用对黄金价格走势起关键作用。笔者认为，通过政府的调控措施只能降低次贷危机的负面作用，但不能得到根本解决。尽管政府救市的措施对黄金价格利空，但是鉴于其具有一定的滞后性，次贷危机的威胁和金融市场的动荡当前继续利好黄金价格。

    表2各国救市措施

    四、国内因素不支撑黄金持续上涨

    上海黄金期货价格除了受上述外围因素影响外，还受我国经济形势和人民币汇率等国内因素影响。由于我国政府采取紧缩性的调控措施，之前高企的通胀数据有所下降，经济发展趋于稳定，但这对国内黄金价格产生利空的影响。人民币不断升值也利空黄金价格。2008年9月16日，央行降低贷款利率及存款准备金率和18日调整证券交易印花税为单边征税，刺激国内股票市场大涨。股市上涨一定程度上抑制黄金价格。因此，国内黄金期货价格比美国黄金期价更具有易跌难涨的特性。

    总之，黄金价格在次贷危机和金融市场动荡的影响下，短期内会走强。随着政府救市措施逐渐发挥作用稳定金融市场，会降低黄金避险保值功能；同时经济增长放缓，加上整体商品价格继续调整，黄金价格也难以独善其身，长期趋势依旧偏空。

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