一德期货研发部郭铁铮

    距离沪胶0809合约交割仅剩半个月的时间。目前沪胶0809维持相对的强势行情，后市天胶0809何去何从呢？

    我们认为，基本面的利好是促成此轮行情的主要原因。受原油价格高涨、东南亚产区天气异常、现货产量较少等利多因素的影响，国内外胶市于4月末期展开一轮幅度高达40%的上涨行情。但是在东南亚主产区天气情况好转、原油价格下跌等利空因素的影响下，沪胶0809并未出现向下的调整行情。

    在沪胶0809于6月27日创下阶段高点之后，开始了震荡盘整的行情，而此期间其他月份合约则出现了大幅的向下调整行情。但沪胶0809曾于7月31日再次创下28530点的新高，并与远月合约价差增大，多头意图逐步显现。

    根据交易所交易规则，0809合约进入交割月后，经纪会员的单向持仓不得超过1500手，投资者单向持仓不得超过100手。因此在8月最后几个交易日内，0809合约持仓应该会呈现逐步减少的态势。按照近期该合约减仓的速度推算，进入交割月，单边持仓有望下降到16000手，对应交割库存为80000吨。上海期货交易所8月22日公布的库存数据显示，当周天胶库存增加970吨至40435吨，注册为仓单的库存减少315吨至19145吨。届时实虚盘比(单边持仓交割数量/注册为仓单的库存)约为4:1，虽然仍对空方不利，但较之月初的13:1已经大幅下降。

    现货来看，目前0809合约期价高位运行造成海南农垦以及云南农垦等现货生产企业的惜售心理不断加强。自6月17日以来，中橡网SCR5/5#标胶现货报单平均价一直稳定在27000元/吨左右。但是，过高的报价却导致产区标胶的滞销，自8月6日以来，中橡电子交易市场SCR5/5#标胶仅在14日成交50吨。这在一定程度上表明，市场对于目前的现货价格观望气氛非常浓重。

    我们认为，后期0809合约走势可能存在两种情况：

    第一，如果8月最后一周交易所库存仍然没有大幅增加，并且主力多方能够建立合适的分仓，则有可能在满足交易所限仓手数的条件下，利用交割期临近对空方发动总攻拉升期价。但是多方过分拉高期价很可能会招致交易所相关风险控制措施的实施，而且多方即使最后接下现货，介于目前国内现货市场的人气以及下游消费行业的疲弱，高价出售几万吨的现货恐怕也并非易事。

    第二，由于前期0809合约与0811合约连续上扬的价差已经出现了收敛态势，表明多头可能已经换月到0811合约。这样，即使后期如果库存出现增加，0809合约期价逼仓预期减弱，期价承压下行，对于多方来说损失也已经不大。而0809合约持仓的下降，也有助于后期的顺利交割，对于多空双方来说可能是比较理想的结果。