上周，沪深300指数振荡寻底，当周下跌了1.88%。我们认为本周沪深300指数依然处于振荡筑底的过程中，短期内看不到好转迹象。短线投资者可高抛低吸，轻仓操作；长线投资者可逢低建立多单，等待市场转好。

　　从历史数据上看，9月份CPI环比几乎为正值，且涨幅较大，这就预示着9月CPI维持高位的概率较大，而且有创新高的可能。在这种背景下，政策放松的可能性非常小。通常情况下，在海外市场动荡、国内经济下滑背景下，政策放松的预期就会出现。但是，目前还看不到政策放松的迹象，尤其是前几周中央还提出了扩大准备金征收范围，表明为了坚决抑制通胀，政府将容忍经济出现一定程度的下滑。

　　上周shibor利率走势略有分化，1月以下短期利率普遍回落，而较长期利率则继续上升态势。由于上周公开市场货币净投放量激增，银行间市场资金面得到短暂缓解。但货币政策持续性犹在，银行间市场资金面偏紧大环境难改。

　　从基金仓位的角度来看，虽然指数依然处于振荡下跌的过程中，但是基金仓位却逐步增加。根据我们的模型测算出上周五股票型基金仓位为83.52%，较6月20日的81%的仓位增加了2%，除去指数下跌带来的基金仓位的被动减少等因素，基金主动增仓迹象明显。当前很多基金都认为指数下跌空间不大，因此选择不断地增加仓位，为即将到来的行情做好准备。

　　目前A股市场大盘蓝筹股的估值确实非常低了，很多银行股的估值以达到6倍左右，由于大盘蓝筹股在沪深300指数中所占权重较大，我们认为沪深300指数下跌空间不大。但是，目前依然看不到指数上涨的”催化剂“。在宏观经济下行、市场流动性萎缩的背景下，大盘蓝筹股很难大幅上涨，进而引领市场发转；目前机构都愿意配置消费、医药等防御性板块，毕竟它们的盈利能力是比较确定的，但是由于其在沪深300指数中所占权重较小，因此不能指望其引领指数走出一波大幅拉升的行情。

(期货日报)