自6月份以来，糖价一改高位下挫的态势，4800一线受到成本支撑一路上扬并突破前高点，成为第三季度表现较为亮眼的商品。但从9月初以来，郑糖主力合约资金不断流出，从持仓超过70万一直减仓到50万手附近，而价格却依旧坚挺，横向整理，技术上减轻浮筹，近几个交易日资金不断回流，方向选择向上突破，笔者认为，随着新榨季的到来，下榨季仍面临较大减产的可能性，而国储手上的筹码越来越少，糖价后市或将新高迭现。

糖料下榨季仍将面临减产

从甘蔗种植面积来看，全广西种植面积增幅较小，新榨季产量恢复没有较好基础，没有种植面积的保证即较难有产量的大幅增加。从糖料长势来看，受天气异常影响，广西甘蔗仍面临减产的可能性。所以我们总体上将新榨季广西甘蔗产量定性为减产。

若10/11榨季广西继续减产，这将是该区连续第三年减产，对于全国食糖产量水平的恢复性提升产生不利影响。即使北方甜菜糖、广东以及云南地区有一定增产，全国来看产量增幅也会很有限。

10/11榨季要面临供需紧张格局延续的情况恐为大概率事件，而且对于存货下降的国家调控糖市也提出了更高的挑战，后市郑糖易涨难跌。

进口成本和国内种植成本支撑高糖价

国外原糖价格不断走高，已经指向30美分一线运行，按照国外进口的价格，早已超过6000元关口。国内方面，原料蔗成本占食糖价格的70％左右，近年来甘蔗收购价随糖价水涨船高。2001至2005年这几个榨季，广西的甘蔗收购价基本上保持在150—170元/吨的水平，而与此相对应的食糖销售价也一直保持在2200—2300元的较低水平上。从06/07榨季开始，甘蔗收购价大幅提升，一直在260元/吨，09/10榨季达到290元/吨，甚至350元/吨，农民种植积极性得到提高，直接推动了近几年我国食糖产量迈上新台阶。

随着糖料种植的土地投入、劳动力价格以及糖企的糖料收购价、制糖辅料价格等成本都呈不断增加的趋势，估计新榨季的甘蔗收购价还将保持较高水平，制糖成本的上涨将对新糖价格形成一定支撑，这也是现在广西、云南现货价格超过历史高点仍成交积极的原因。

减仓整理后资金回流 后市将继续上攻

郑糖1105合约自9月初以来，已经在5日均线及10日均线处整理了近20个交易日，5日均线及10日均线反复缠绕粘合，具备上攻的技术形态后向上突破；从仓量的角度来看，郑糖主力合约1105从持仓逾越70万至减仓为50万再至逼近80万大关，洗去浮筹后资金回流，重新扬帆起航。

综上，在全球货币宽松政策进一步加强的大背景下，农产品不断受到资金的青睐，国外原糖屡创新高，继续奔向30美分一线，郑糖后市易涨难跌，后市将新高迭现。投资策略上建议逢低吸纳，增持多单。