国内房产税改革迫使市场政策紧缩预期重新升温，最新公布的中国和欧元区制造业PMI指数下降，更令市场对未来经济复苏前景担忧加剧。受此利空消息影响，6月头两个交易日，上海锌价连续大幅下挫至前期低点附近，而LME锌更是创下9个月新低1810美元/吨。国内房地产严厉调控政策、加息预期攀升以及欧债危机是本轮锌价回调的主因。短期锌价能否出现触底反弹，仍需观察上述因素是否出现了根本性转变。

国内紧缩政策趋缓，但短期无法根本放松。短期来看，政府高层关于“防止多项政策叠加负面影响”的讲话，为近期宏观政策奠定了基调，海外市场的不确定性增强了国内政策趋稳的确定性；5月农产品价格下降缓和了市场的通胀预期和升息预期；另外央行重启定向发行央票，暗示央行短期偏重数量型调控政策，加息偏谨慎。但是，因房价仍急需得到合理抑制以及CPI仍处于上升通道， 政策也无法根本放松，市场对中国经济二次探底的忧虑仍然存在。

欧债危机不确定下，市场信心依旧脆弱。欧元区紧急救助计划并未完全消除市场担忧情绪，最近全球金融市场大幅波动，反映投资者风险意识仍然很强，黄金和美元走强证实了这点。另外，欧洲各国实施的财政紧缩和赤字冲销更是增加了市场对未来经济复苏前景的担忧。

需求复苏很大程度被市场风险情绪所盖过。2009年锌价能够大幅上涨，主要因经济和需求复苏超预期助涨了市场乐观情绪，以及乐观情绪被宽裕的流动性放大了，且乐观情绪掩盖了精锌供给过剩和库存高企的矛盾。同样的道理，本轮锌价的大幅回调，也是因市场对经济前景的忧虑被流动性放大了，经合组织国家需求复苏很大程度被市场风险情绪所盖过。

总的来看，宽裕的流动性放大了市场情绪，起到了助涨助跌的作用，这也是我们经常提到的，金属的金融属性占据了市场的主导作用。既然我们认为欧债危机仍存在很大的不确定性，那么短期内需求复苏仍有可能被市场风险情绪所盖过。

精锌产量增速超过需求增速。2009年锌价能够上涨的一个重要因素，是全球需求增速超过了产量增速。但是，在锌矿供给充足的环境下，随着锌价上扬和冶炼利润的提高，2008年底至2009年初全球关闭的产能逐步重启，特别是中国除去已经淘汰的落后产能外重启了大部分的闲置产能，而且中国2009-2010年新建的130万吨产能也开始陆续达产。2010年1-4月中国精锌累计产量同比增长35.5%至159.1万吨。ILZSG最新统计数据显示，2010年3月份全球精锌产量同比增长15.6%，超过了需求同比增长水平10.9%。

短期来看，国内紧缩政策趋缓、欧债危机暂缓、经合组织国家需求继续向好，锌价开始筑底过程。但国内政策无法根本放松，欧债危机不确定性下市场信心依然脆弱，且在中国需求旺季临近尾声的环境下，锌的供给过剩和高库存容易引发市场的担忧，锌价将呈弱势震荡走势。