来源：-->2009年5月4日10:13

    铜价在逼仓拉动下达到4万的高位，对比年初的低点，涨幅令人瞠目结舌，然而价格泡沫已经存在，当前期获利的屯货开始抛售，价格转向报复性下跌，两周时间没有任何反弹，整个4月期价大起大落，到月末价格又回到月初的起涨点。笔者认为，铜价旺季上涨已结束，期价转向对淡季的预期，接下来的两个月，期价将转入季节性寻底阶段。从技术形态上看，3万作为整个底部平台的上沿可能形成季节性低位的主要支撑区间。

    从最新公布的3月数据看，中国经济在强有力的国家投资和货币刺激下逐月回升的势头明显，这为国内金属消费稳定提供了基本的支持。具体来看，一季度GDP增长率为6.1%，较去年四季度的6.8%继续下降，一季度固定投资增长28.6%，其中3月投资增长高达30.3%，相比去年四季为增长26.5%，其中西部地区投资增长超40%，国家投资拉动作用明显。3月工业增加值8.3%，而1-2月为3.8%，3月出口下降17%，较2月下降25.7%回升，进口下降25%，较上月略低，但已显著高于1月水平。顺差回升到185万亿美元。最引人注目的是3月货币投放量达到1.86万亿，M2供应增长25.5%，1-2月分别为18.8%和20.5%，货币供应量逐月上升达到了创记录的高水平。3月PPI下降6%，CPI下降1.2%，表面看有通缩压力，但笔者认为货币供应极度宽松，通胀预期已经形成。总的来说工业逐月回升势头明显，但出口仍然困难，消费平淡，经济高度依赖国家投资拉动。正是因为经济回暖的货币依赖性，笔者认为虽然一季节疯狂贷款，后期货币投放量仍然很难受到限制，货币效应还将继续发酵，不差钱推动的股市回升和通胀效应还会是金融市场一个长期的重要推动因素。

    相比之下欧美日3月经济数据都呈现衰退，其中美国3月房屋开工率下降18%，重回记录低位，欧元区2月工业生产则降至记录最低，日本3月出口和消费支出大幅下滑，欧元受压有可能也启动量化宽松货币政策。４月中旬公布的２月OECD领先指标也显示经济活动继续下滑。不过整体而言３月以后的月度工业数据都自最低位普遍有所回升，可能说明最困难的时候已经过去，积极的货币政策对经济稳定开始起作用。总的来说，在各国积极货币财政政策支撑下，经济衰退出现明显缓和，最困难的时候可能已经过去，这为金属市场和稳定提供基本支持，但是中国经济，特别是中国国家投资，成为当今世界唯一亮点，这也提醒我们对经济回升的后劲不应过分乐观。

    铜价本轮上涨，国储收储和废铜减产造成的结构性紧张是根本原因，中国国内流动性过剩造成的投机性屯货成为推动因素。由于自去年12月以来进口利润较高，中国大量进口，３月中国精铜产量31.7万吨，较2月基本持平，进口37.7万吨，废铜进口32万吨，如果不考虑国储进口因素，月度供应量已基本没有缺口。4月沪铜进口利润更高，精铜及废铜进口量应该会更大，笔者认为到五月以后国内供应应该逐渐达到平衡，近期国储抛货以及前期屯货的恐慌性抛售则加快了短期供应平衡的到来。消费方面，5月以后，市场将转向淡季预期，铜管企业订单会有所减少，不过中央已明确将于最近下达第三批中央投资计划，电力建议方面的订单可能又会增加，一定程度上弥补民用消费的减少。

    从近期市场结构看，国内价格暴跌伴随着现货升水的同步走弱，目前现货对主力合约的升水已降到两千元以内，这反映出短时供应突然增加现货领跌带来的影响。