最近一段时间，很多媒体都在报道国航在OTC市场上因为套保而产生数额高达31亿元亏损的事件，很多人因此对期货市场套期保值功能产生了误解，误认为套期保值并不能为现货单位转嫁风险，甚至还有可能加大市场风险，事实真是如此吗？

    仔细分析国航的持仓结构，我们可以发现两个问题：一、按照套期保值的原则，现货商应该在期货市场和现货市场同时进行数量相同、方向相反的交易，从而用一个市场的盈利弥补另外一个市场的亏损。但国航在期货市场套保时，不仅买入了看涨期权，而且还卖出了看跌期权。按照套保理论，国航只要持有看涨期权就可以回避现货价格上涨带来的风险，但国航除了持有该套保头寸外，还卖出了看跌期权，这样，卖出看跌期权就存在敞口风险。如果期货价格上涨，国航就可以获得权利金，如果期货价格下跌，国航就要承担巨大损失，因此，国航套保首先违背了数量相同的套保原则。二、国航没有在期货交易所进行套保交易，而是在OTC市场上进行交易。在期货交易所进行交易时，任何交易一方都以交易所作为交易对手，在这种情况下，即使交易方向出现错误，交易一方只要及时止损就可以将损失控制在可承受范围之内。而OTC以双方授信为基础，一旦交易方向失误，交易一方可能因为不能及时找到交易对手而认输平仓，从而只能听任交易损失逐渐扩大。

    由此分析可以看出，期货市场并不是导致国航亏损的根本原因，期货市场作为一种工具只要运用恰当，不仅不会给现货单位带来风险，还能够帮助现货单位锁定目标利润，回避现货市场价格波动带来的风险。上述事件也期货市场不同主体带来不同的启示：

    1、对现货经营单位而言，现货单位在借助期货市场套期保值时，一定要坚持套期保值的四条原则，即数量相同、交割月份相同或相近、同时交易、方向相反。同时现货单位还应加强对期货交易人员的监管，增加交易过程的透明度。

    2、对期货公司而言，期货公司还应继续加强套保功能的宣传。

    很多人对套期保值普遍存在一个误解，即认为套期保值只能用期货市场盈利弥补现货市场亏损。其实，期货市场也是一个市场，在期货市场单纯进行投机交易，如果预测正确，期货市场就可以盈利；如果预测错误，从事期货交易同样会产生亏损。但如果在现货市场和期货市场上同时进行数量相同的交易，因为期货价格和现货价格走势的趋同性，同时在两个市场交易就可以达到用一个市场盈利弥补另外一个市场亏损的目的，最终保证现货单位获得目标利润。因此，既可以用期货市场盈利弥补现货市场亏损，也可以用现货市场盈利弥补期货市场损失，只要盈亏相抵，现货单位获得目标利润就算套保成功。

    3、对期货市场主管部门而言，期货市场管理部门还应加大新品种推出力度。

    OTC市场的优势在于交易机制灵活，但缺点是信用度不高。因此，为了引导现货单位到期货市场套保交易，期货市场管理部门应根据市场需要及时推出新的交易品种，方便现货单位入市套保，这样做既能够充分发挥期货市场的有利作用，还可以将市场风险控制在最小限度。

    （格林期货李永民）