紧急信号:通缩和降息预期下最佳资产配置报告

    通缩时期商品类资产的表现将不如预期,所以最好还是低配商品类相关资产

    通缩预期下,央行将持续出台降息举措——这个消息让大资金首先想到的是,国债价格又要涨。

    金融海啸加剧通缩预期

    以大型投行雷曼兄弟倒闭事件为标志的金融海啸扑面而来,全球主要经济体首次同时进入衰退考验。与此同时,越来越多的经济学家开始担心通缩。

    如同通胀一样,通缩也是以消费者物价指数CPI来衡量,如果CPI增长率持续为零甚至负增长,就是通缩的典型指标。

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    通缩的成因很复杂,一般认为通缩主要原因是生产供给过剩及有效需求不足,通缩往往伴随着经济衰退。而经济增速减缓,又可能增加消费者对经济前景的忧虑而减少消费,反过来加重通缩。

    美国、欧洲是中国出口商品的重要消费市常它们的经济衰退将直接导致中国出口的恶化。在出口商品和市场做出实质性结构调整前,中国外销商品将在较大程度上转入本地市场,在中国经济同样面临下行周期时,增加消费不足和产能过剩,从而增加中国通缩出现的概率。

    在通缩情况下,政府的财政政策及货币政策,往往不容易立刻对症下药,即使方向正确,也要一些时间去消化反应。1930年代的全球大萧条、1990年代的日本经济泡沫破裂、及1997年亚洲金融风暴后的香港地区,都面临超过5年的通缩痛苦。

    为降低通缩及其可能造成的经济硬着陆风险,政府一旦发现有通缩迹象,一般都尽早采取措施,努力避免经济真的进入通缩。

    ●保增长政策强化降息预期

    11月5日温总理主持召开的国务院常务会议,明确了“积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策,及扩大内需、促进经济增长的十项措施。

    从货币政策看,存贷款基准利率及存款准备金率调低的可能性增大。中金公司预计,央行年内可能会再降息1-2次。而此前,自9月15日央行4年来首次宣布下调贷款基准利率以来,央行在短短一个半月时间内已经三次宣布下调利率。因此,越来越多的研究机构认为中国就此很可能步入降息周期。

    从财政政策看,中国对债券等直接融资的依赖性增大。按积极财政政策实施期间赤字占GDP平均比重2.1%计算,未来两年中国将增发5500亿元国债。

    ●利率下调债市火爆

    债券资产将受益于降息。因为债券资产受利率影响更为直接,债券价格与利率水平成反比,利率下调及其预期会造成债券收益率水平整体下降,带动各期限的债券价格上涨。这是近期债市火爆的一个重要原因。当然,利率下降也会使债券的再投资收益率降低,这对于债券类资产来说,是一个负面的影响,不过债券型基金可以通过组合久期的控制,持有不同期限的债券,来减少再投资受利率下降的影响,而充分赚取因利率下降带来的交易利润的上升。

    通缩、降息时期的资产配置

    资产配置就是按照人们的风险偏好、财务计划、资金持有时间等搭配各类投资品种,比如:用货币基金、超短债基金、债券基金,搭配股票基金。做资产配置,能让人保持平常心,在千变万化中有备无患,应对自如;让钱“活”得更长,以时间换空间,稳扎稳打地生钱。

    目前的通缩、降息给资产配置一个全面布局的机会。

    首先,通缩、降息利好债券基金。三季度债市走强以来,截至11月7日,中债总财富指数上涨10%。在目前CPI持续下降、2009年可能出现通缩的情况下,预期央行还将下调利率,估计至2009年中期,一年定期存款利率可能降至2%,即在目前基础上还下降160个基点,为债市稳定向好继续提供较强的宏观基本面支撑。

    比起股票,个人直接投资债券有较多限制,比如:没有资格参与以大资金为主的银行间市场,也很难懂得其中细腻复杂的操作机理。如果投资债券基金,个人就能轻松分享向好的债市成果,还不受柜台国债的发行限制,根据自己的计划随时进出,灵活转换。

    其次,通缩、降息时期,投资货币基金或超短债基金,也是不错的选择。因为这些现金管理工具,通过专业化组合管理,既能保存资金实力,以近似活期存款进出的便利宜守宜攻,又能稳妥分享债市向好,力争超过存款的收益。例如:业内唯一的短债基金----嘉实超短债(行情,净值,基金吧)基金,采用货币增强型投资策略,免费进出,赎回资金到帐时间跟货币基金一样快,最近一年的总回报率为4.78%,自2006年4月26日成立以来的总回报率为9.47%,收益超过了一年定期存款,特别适合股市调整、存款利率下调时闲置时间稍长一点儿的资金。

    再有,通缩、降息阶段,股市不断调整既逐渐创造了长期投资价值,又仍然潜藏着部分调整风险。因而根据自己的风险承受能力和资金安排,控制比例、控制节奏地投资股票基金,可能也是稳健理财的一种选择。

    最后,通缩时期下企业都会采取保守的做法来应对缩减投资,如:减少对商品原材料的需求。在这样的时候,商品类资产的表现将不如预期,所以最好还是低配商品类相关资产。

    【作者：王小静来源：理财周报】(责任编辑：王铮)