2008年，股市进入大熊市。

股市走熊，并不等于投资毫无可为。若你不是把投资等价于“一年翻一倍”的话，那么债券市场同样充满投资机会。以新近上市的08葛洲债为例，若你7月17日买入持有迄今，35个交易日轻松获得6.74%的收益，在股市腰斩的大背景下，如此收益当能满足。

得央票者得天下

当然，投资个别债券，涉及到收益率计算、信用评级、期限分析等多个缓解，对许多普通投资者而言未必是件容易的事情，更好的手段还是通过债券型基金间接投资债市。不过，不同债券基金投资风格大不相同，要选对债基才能捕捉对应的债市获利机会。

七月八月，许多债券表现不俗，因此债券基金收益也水涨船高。中证债券基金指数在这两个月中累计获得0.69%的收益，7月1日至9月2日则累计收益达到0.74%。

根据Wind资讯统计，同期60个债券型基金中有53个获得正回报，亏损的均为股票仓位较重的非纯债基金。所有债券基金中，表现最好的是交银施罗德增利A，上涨1.8287%；若将同一个基金的不同结构分别计算，则此期间收益率在1%以上的有31只。

同为债券基金，为何表现差别如此之大。关键还在于债券类别的选择。细看近期收益率较高的债券基金，清一色的将央行票据作为最重要的债券类别，如排名第一的交银施罗德增利央票比重高达87.49%；第二位的工银瑞信增强收益央票比重为56.19%，第三位的易方达增强回报的央票比重为61.32%。

央行票据是央行进行公开市场操作的重要手段，其期限一般为3月、6月和12月三种。此前加息，央行发行的央票利率也节节高，最新的08央票101(12月)利率为4.0583厘。对债券基金而言，若此前持有大量长期的国债、企业债品种，那么在加息过程中将伴随债券孳息率上涨而蒙受市价损失，而且加息前发行的债券往往也收益率较低，如某债券基金大量持有05农发08债券，其票面利率仅为2.5厘，若国债、企业债比重过高，则近期表现必然逊于持有大量票据的债券基金。

提防“新基金陷阱”

虽然不少债券基金凭借重仓央票近期获得不俗的收益，但基民在选择时还需分辨清楚这些债券基金究竟是“刻意”还是“碰巧”抱上了央票这个“金娃娃”。

细看近期表现不俗，重仓央票的债券基金发行日，绝大多数都是2008年发行的新基金，这些基金究竟是“慧眼识珠”意识到了央票对于提高债券基金收益的积极意义呢，还是仅仅因为快速建仓的需要所以将大量资金都投向了流动性最佳的央票市场呢？在难以搞清楚这个问题的前提下，基民不妨仍旧以老债基作为选择对象，从中精挑细选。

在近两月表现不俗的债券基金中，工银瑞信增强收益、易方达稳健收益、融通债券、华夏债券、大成债券都是1年期以上的老基金。

如何捕捉债券牛市

CPI走低，通货膨胀预期减弱，再加上市场对经济增长能力有所怀疑，这是促使近期诸多债券孳息率下挫的重要原因。

若基民相信债券孳息率将进一步下降，债券牛市将如2004年般重演(国债指数21个月中上涨了19.42%)，那么基民该选择怎样的债券基金呢？

若孳息率大降，那么持有长期限债券的基金将从中收益最大，而央票比重高的则从中收益最低。因此若基民希望捕捉债券牛市，那么不能拘泥于近期的债基收益率，反而更多要从它们的债券配置入手，侧重那些资产配置灵活，并非一贯咬定央票不放松的绩优基金。

如大成债券，其一季报尚无央票仓位，到中期报告中就猛增至42.19%，加仓绝对果断。在股债配置上，其表现同样不俗，2006年末股票仓位高达9.97%，此后一路减持，至2007年末完全清空股票仓位，A股腰斩彻底与其无关。这样在资产配置上有优异表现的基金，自然比较有希望捕捉到未来债券市场的交易机会。从过往回报来看，其2007年回报为8.79%，今年迄今为3.15%，收益很是稳定。

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