□华泰证券 胡新辉

投资者选择基金的时候，首先看重的是基金的收益能力。这个指导方针本身是合理的，但是，在注重基金收益能力的同时，基金的费用控制也是不能忽视的。

费用对收益有重大影响。2007年开放式基金中，费用占平均权益最高的达到18.19％，而最低只有0.5％，差距达到了惊人的17.5％。正常情形下，股市平均收益率一般在10%-15％之间。虽然去年的高收益率掩盖了费用对利润的侵蚀，但是在市场下跌的时候，费用控制能力将显著地影响投资者收益率。今年上半年业绩落后的基金往往费用率较高。即使每年5％的费用差异，长久也会造成惊人的差异。比如初始投资10000元，一个收益率是15％，另外一个收益率是10％，则投资期限20年后，终值现金分别是163665元和67275元，相差了近100000元，可见微小的差异在复利和时间的威力下，结果大不相同。

衡量费用大小的比率主要有两个，一个是费用占基金年初与年末净值平均的比率，第二个是费用占收入的比率，计算所需的数据可直接从基金的年度报告中取得。基金的费用主要包括管理费用、托管费用、交易费用、利息支出等。其中，交易费用是造成各个基金费用大小的主要因素。换手率越高，交易费用也越高。

国外的经验表明，基金战胜市场是比较困难的，应尽可能地降低交易成本，减少交易次数。我们以2007年1月1日之前成立，且有2006年年度报告的开放式基金作为样本，统计了不同基金的费用占平均权益、费用占收入的比率，以考察费用对利润的影响程度。结论如下：

1.开放式基金费用占平均权益比率平均为3.55%，费用占收入的比率为7.80％。考虑到费用包括管理费、托管费、交易费用，这两个数据在合理的范围之内。这表明，总体上我国开放式基金对费用的控制是做的可以的。

2.总体而言，大基金公司的费用率要低于小基金公司，表明管理的资产大小是存在一定的规模效应的，大基金公司在费用控制上有一定优势。

3.股票型基金费用占平均权益比率为3.33%，混合型为4.21％，债券型为2.17％。混合型高于股票型的原因主要在于混合型仓位调整的余地较大，导致换手率高于股票型。

4.个别基金的费用率过高，最高达到18％，投资者应谨慎回避。

5.总体而言，从2008年上半年业绩来看，2007 年的费用率越高，其2008年上半年业绩越落后。而业绩表现良好的基金，其费用率保持在较低的水平。2007年费用率最高的5只基金，2008年上半年平均收益率为-32.82％，费用率为11.52％，而表现最好的五只基金平均收益率为-11.49％，费用率仅为3.49％。