作者：德圣基金研究中心 德圣研究团队

基金的二季度投资报告披露完毕。对于基金投资者而言，更关心的是手上持有的具体基金。在令人失望的二季度过后，如何透过基金季报来对基金表现做更多的了解，以帮助评估持有基金是否仍有投资价值。

简单地说，看季报就是要试图去了解二季度基金业绩表现背后的原因，从而判断基金在动荡的市场下体现出怎样的投资能力，哪些方面有所欠缺。这有助于判断对基金未来的表现是抱有更强的信心，或是加以更大的怀疑，从而决定是否有必要伺机调整基金组合。

总体上来说，基金二季报的结果并不太出乎我们的意料。由于或多或少的策略失误，反思和总结成为主流。但在这其中，投资者还是可以通过季报辨出高下之分。

基金管理人报告：从过去看到现在

对普通基金投资者而言，季度投资组合报告中，有一项内容是比较具有可读性的，就是基金经理的策略说明或管理人报告。

管理人报告通常有基金经理对过去一个季度行情的总结，及对基金运作的分析。如果业绩不错，成功之处在哪；如果业绩不佳，何处出现问题。更好的是如果从中能看到基金经理清楚和一贯的投资思路，区分出基金不同的投资方式，那么对于判断基金未来的行为模式和可能的表现会有帮助。当然，也有基金经理的管理人报告敷衍了事，这种情况一是对此并不重视，二则可能基金业绩不佳不愿多加着墨。投资者希望看到的是基金经理的坦诚总结，这有助于增强持有人的信心。

其二，管理人报告可以从过去到现在连续地来看。基金经理的管理人报告对下一阶段投资会做一个展望。说到未来谁对谁错似乎难以分辨，但对普通投资者来说有一个简单的办法：可以把过去几个季度的投资展望结合起来看，再与实际市场发展相对比，这时候就能清楚地看到谁有前瞻性，而谁的投资思路还是滞后于市场发展。如果说07年底多数基金的判断仍然处于乐观氛围中，那么1季度组合报告的分歧就十分明显。现在把一季报和二季报结合起来看，可以看到基金经理是步步被动，还是方向一致、理性调整。

其三，要看基金经理是否言行一致。投资者尤其值得注意的是，有些情况下基金管理人报告透露的投资思路与基金实际操作并不一致，这就要结合对基金实际运作情况的分析。如果基金出现了明显的言行背离，那么基金投资在某个环节上肯定有问题。策略判断和执行能力缺一不可，我们可以看到有些基金在总体策略上出言谨慎，但实际操作中仍然保持激进，这时候投资者就应对其投资执行能力抱有怀疑了。

基金的二季度投资报告披露完毕。对于基金投资者而言，更关心的是手上持有的具体基金。在令人失望的二季度过后，如何透过基金季报来对基金表现做更多的了解，以帮助评估持有基金是否仍有投资价值。

简单地说，看季报就是要试图去了解二季度基金业绩表现背后的原因，从而判断基金在动荡的市场下体现出怎样的投资能力，哪些方面有所欠缺。这有助于判断对基金未来的表现是抱有更强的信心，或是加以更大的怀疑，从而决定是否有必要伺机调整基金组合。

总体上来说，基金二季报的结果并不太出乎我们的意料。由于或多或少的策略失误，反思和总结成为主流。但在这其中，投资者还是可以通过季报辨出高下之分。

基金管理人报告：从过去看到现在

对普通基金投资者而言，季度投资组合报告中，有一项内容是比较具有可读性的，就是基金经理的策略说明或管理人报告。

管理人报告通常有基金经理对过去一个季度行情的总结，及对基金运作的分析。如果业绩不错，成功之处在哪；如果业绩不佳，何处出现问题。更好的是如果从中能看到基金经理清楚和一贯的投资思路，区分出基金不同的投资方式，那么对于判断基金未来的行为模式和可能的表现会有帮助。当然，也有基金经理的管理人报告敷衍了事，这种情况一是对此并不重视，二则可能基金业绩不佳不愿多加着墨。投资者希望看到的是基金经理的坦诚总结，这有助于增强持有人的信心。

其二，管理人报告可以从过去到现在连续地来看。基金经理的管理人报告对下一阶段投资会做一个展望。说到未来谁对谁错似乎难以分辨，但对普通投资者来说有一个简单的办法：可以把过去几个季度的投资展望结合起来看，再与实际市场发展相对比，这时候就能清楚地看到谁有前瞻性，而谁的投资思路还是滞后于市场发展。如果说07年底多数基金的判断仍然处于乐观氛围中，那么1季度组合报告的分歧就十分明显。现在把一季报和二季报结合起来看，可以看到基金经理是步步被动，还是方向一致、理性调整。

其三，要看基金经理是否言行一致。投资者尤其值得注意的是，有些情况下基金管理人报告透露的投资思路与基金实际操作并不一致，这就要结合对基金实际运作情况的分析。如果基金出现了明显的言行背离，那么基金投资在某个环节上肯定有问题。策略判断和执行能力缺一不可，我们可以看到有些基金在总体策略上出言谨慎，但实际操作中仍然保持激进，这时候投资者就应对其投资执行能力抱有怀疑了。

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