汇添富策略回报股票型基金产品简介
汇添富策略回报股票型基金投资目标是：采用“自上而下”的投资方式，灵活运用资产配置策略、行业轮动策略和个股精选策略，构建有效的投资组合，并在科学严格的投资风险管理前提下，力求为基金份额持有人实现持续稳健的较高投资回报。
管理人认为在我国经济运行中，经济增长速度、经济周期循环、货币政策、财政政策等宏观经济因素会给不同资产、行业和个股带来不同投资机会，因此汇添富策略回报股票型基金特点之一就是采取行业轮动的股票投资策略，力图发掘不同时期较具发展前景行业，捕捉行业轮动投资先机。
该基金具体投资组合比例为：股票资产占基金资产的60%—95%，债券资产、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%—40%。在国金证券的基金分类中，该基金属于开放式股票型基金。
接下来，本文着重阐述我们对该基金产品要点之一——行业轮动投资策略的市场适应性的看法，以供投资者选择汇添富策略回报股票型基金时予以参考。
核心：行业轮动投资策略市场适应性分析
行业景气周期并不同步，优选行业投资有章可循
首先，受宏观经济周期影响，我国行业运行有其内在的演变轨迹，分别处于产业链条上下游的不同行业，由于受益或受累于整体经济景气变化，在行业景气度表现上会不同步。
其次，我国的行业发展周期和盈利波动还会很大程度上受我国宏观调控政策的影响。作为发展中国家，我国政府主动调控宏观经济的色彩很浓。表现在根据经济周期的不同阶段，政府会适时调整财政和货币政策来控制整体经济发展速度和产业结构。对于具体行业，政府会运用财政税收优惠政策或产业发展规划，支持其优先发展的产业或限制、淘汰落后产能等等。这样，投资者可以通过透视政策面，发掘在不同阶段较适应政策导向或受惠于税收等因素给行业面带来明显盈利改善的行业投资机会。
回顾1998年以来10年多的时间里，我国宏观调控政策经历了从积极到稳健，再重回积极的财政政策的一系列转变，这些宏观因素毫无疑问也会对行业景气度变化造成影响：
在1998年-2004年，我国实施积极的财政政策，其核心是通过发行长期建设国债，以扩大政府投资来带动国民经济增长。我国工业企业利润在这期间实现了快速的增长。在“三驾马车”中，投资和出口是主要的拉动力量，期间受益于世界经济的极大繁荣，净出口占我国GDP的比例快速上升，外贸部门呈现快速扩张的景象。
在2005年-2008年11月，我国转向中性和稳健的财政政策和货币政策，控制前期过快增长的投资需求，财政支出从实体经济有所撤出，更多投向社会保障、教育等公共化领域，期间工业企业利润实现了平稳的增长。
2008年11月以后，鉴于国际经济衰退及金融危机影响的扩大，我国出台积极的财政政策和宽松的货币政策，重启大规模的政府投资计划。由于国外需求大幅下滑，人民币汇率升值和成本上升，出口重回高速增长态势已经不大可能，因此，这个阶段的特点是实施结构性调整，即在促进投资的同时，通过投向利于民生的经济领域，采取汽车、家电等消费补贴、房地产投资税收优惠等政策措施，重点推动内需增长；在产业结构上，改变过去政府投资拉动的粗放型经济增长发展方式，重点扶植具备未来产业竞争优势和节能减排的行业和企业等，例如2009年10月，国家发改委出台政策，限制钢材、水泥、多晶硅以及风能设备行业等过剩行业的产能。
行业存在周期性变化和政策等影响下行业投资风格的轮替，在我国的股票市场尤其是近年来的市场上亦很好得到了印证，这也意味着为实施“行业轮动投资策略”的投资者提供了有章可循的行业优选轨迹。以今年以来的市场表现为例，当2008年底宏观经济出现触底回升和回暖迹象之后，在股票市场上行业轮动规律同样有章可循。09年一二季度，行情首先由有色金属、煤炭等上游和早周期行业发起，然后逐步向制造业、房地产、钢铁等中游行业过渡，最后转向医药、食品等晚周期行业和下游行业。投资者可以根据不同时期选择适宜的行业投资策略，发掘有利的投资机遇，来构建不同阶段的重点行业投资组合。
行业配置对业绩贡献度上升，驾驭行业轮动产品效果显著
基金业绩来自于资产配置、行业配置和个股选择，但不同阶段各部分对业绩贡献不同，结合市场情况与基金产品特征或者管理人特长进行基金选择可以取得更好的基金投资效果，如基于“盈利增长对股指推动力释放将更多呈现缓慢且温和特征”的预期，我们认为现阶段自下而上寻找阿尔法的操作策略更有发挥的市场空间，建议四季度在进行基金选择/构建基金组合时侧重关注基金管理人的个股选择能力。
从行业发展来看，我们认为随着基金行业规模不断发展膨胀下对于资产配置和行业配置的要求逐步提高，以及证券研究机构发展壮大下对于个股挖掘深度和覆盖广度的进一步提高，个股选择对于基金（尤其是大规模基金）收益的贡献将不断降低（近2年来已呈现这一趋势），行业配置将会越来越为更多的基金产品/基金公司所看重。
A股市场整体乐观，产品管理人同业领先
阐述了行业轮动策略的市场适应性，接下来再补充我们对“未来一季度~半年A股市场的预期走势”以及“管理人汇添富基金管理公司的评价定位”两个投资者关心问题的看法，以供参考。
我们认为，中国经济步入从“政策刺激”向“自身修复”的换档阶段，政策刺激力度减弱势必对流动性形成压力，国内市场流动性最充裕的阶段已经过去。在经济换档同时，A股市场的前进引擎亦将同时换档，由流动性推动下的估值提升转换至基本面改善带来的盈利增长，市场走势未来预期将更为紧贴经济和上市公司盈利增长。按照目前的盈利预测情况，当下沪深300指数2009年动态市盈率在22倍，2010年将下降到17倍上下，估值水平相对中性，因此在盈利推动下股指具备进一步上涨的空间。不过，考虑到换档“磨合期”不可避免存在一定的反复，以及盈利增长对股指推动力释放将更多呈现缓慢且温和特征，我们预期未来一季度~半年股指将更多呈现窄幅震荡特征，重心则在反复观察印证中提升。
汇添富基金管理公司目前已发行8只基金，涵盖了从高风险/收益特征到低风险/收益特征的不同品种，产品线较广。在2009年第二期国金证券基金公司评价报告（2009年9月发布）中，在综合了基金公司的基本实力、投资管理能力、经营管理三方面评价后，汇添富基金管理公司获得四星级的评价。该公司旗下的多只产品在设立以来，获得较好的投资收益，其中成立最早的添富优势混合型基金，自2005年8月设立以来，截止2009年10月23日，净值增长率达到398.8%，超越同期上证指数233.8%。添富均衡、添富焦点、添富蓝筹等偏股型基金，也均取得超越同期市场的较好业绩。
图表1：汇添富基金公司综合评价 | |||
综合实力星级 | 基本实力星级 | 投资管理能力星级 | |
汇添富基金管理公司 | ★★★★ | ★★★★ | ★★★★ |
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