产品分析

华安动态灵活配置混合型基金是华安公司发行的第二只混合型基金，注重对股票和债券资产的灵活配置。该基金主要依据经济周期波动规律、历史利差与市场波动情况，动态把握不同阶段中各类别资产投资价值、投资机会和风险收益特征的相对变化，并通过对股票、债券等战略性资产类别的动态灵活配置和定量与定性相结合的战术性资产配置，追求基金资产的长期稳定增值，并力求获取超额回报。

投资范围

该基金作为混合型基金，股票类资产投资比例30%-80%，固定收益类资产投资比例不超过65%，，权证投资比例不超过3％，现金及现金等价物不低于5%。

其业绩比较基准为 60%×沪深300指数收益率 ＋ 40%×中国债券总指数收益率

投资策略

该基金采取以灵活的战略资产配置为核心投资策略，并辅以战术资产配置来动态优化投资组合中各类资产的配置比例，最后通过定性与定量相结合的分析方法筛选具体投资品种，构建符合基金投资理念并存在价值低估的个股。

战略资产配置方面，该基金主要通过研究宏观经济环境、周期和资本市场情况等因素，深入分析股票、债券和现金等大类资产的风险收益特征，以确定各类别资产的基础配置比例。在此基础上，结合对市场短期波动引起的价格偏差，以及对宏观经济、估值、制度、政策变化和市场情绪等因素的综合分析，动态调整战术性资产配置策略，优化大类资产比例。而在具体投资品种的选择上，该基金采取“自下而上”的方法，以深入的基本面研究为基础，结合对资产质量、盈利能力和成长性的全面定量评估和定性分析，精选出价值低估且具备中长期持续为股东创造价值的上市公司，构建形成核心基金池，力求超越业绩基准的超额收益。

该基金债券投资策略主要通过大类资产配置、类属资产配置和个券选择三个层面自上而下进行。首先大类资产配置将结合对宏观经济趋势、金融货币政策和利率政策判断对货币资产和固定收益资产进行选择和配置。而类属资产配置债券市场内部进行结构性分析、投资人行为、相对价值变化、券种供求关系和信用分析进行分类的品种配置。具体个券选择上，结合多种因素综合判断，挑选出满足流动性要求、符合目标久期、具有到期收益率优势且信用风险较低的券种。

风险控制

华安动态灵活配置混合型基金具有公司层面和基金层面的双重制度性风险控制措施，能够分层、分类确定风险内容，并有针对性的对相关风险进行管理和控制。

公司层面的风险控制，华安基金实行独特的“五权分立”制度——研究部有建议权；投资决策委员会有指导权，但不能干预具体业务；基金经理有决策权，但不直接执行；交易员有执行权；合规部门有稽查权。基金层面的风险控制，针对具体运营过程中可能存在的研究、投资和交易方面的风险，该基金以投资价值量化分析、持续跟踪、限制性指标和集中交易等形式的风险控制措施，从制度保证基金的规范稳健运营。

混合型基金作为一种长期投资工具，其整体风险低于股票型基金，而预期收益则高于债券型基金。在对各种投资品市场趋势准确判断的前提下，混合型基金通过相对灵活的资产配置策略能够通过承担适当的风险而获得权益类资产的高风险溢价，适合风险承受能力适中的投资者作为“一站式”投资工具长期持有。近几年来，随着资本市场迅速发展，大量个人投资者通过公募基金间接入市，其风险意识也因近两年剧烈的市场波动而得以强化，对各种投资产品风险的关注日益上升。而华安动态灵活配置强调风险控制约束下的灵活战略资产配置策略，切合市场需求，使投资者能够在承担一定的投资风险的前提下，获得投资资产的长期稳定增值。

而该基金作为华安旗下第二只混合型基金，其产品定位和投资策略接近“华安宝利配置”，我们将通过对比分析，了解“华安动态灵活配置基金”的潜在风险收益特征。考虑到市场周期和数据时效性，分析区间为涵盖牛熊两极市场的2007年1月1日至2008年12月31日，并以沪深300为基准指数。分析中，我们以sharp比率代表风险调整后收益，以周平均收益率代表原始收益表现，以年化波动率代表基金净值波动风险，通过各类型基金的以上特征指标的对比分析，得到对华安动态灵活配置基金风险收益率特征的合理估计。

我们发现，在此期间内因市场的剧烈波动，股票型基金由于整体激进的投资风格并没有能够为投资者创造价值，同时以“年化波动率”衡量的投资风险也远大于偏股型基金和灵活配置型基金。偏股型基金表现较好，通过承担较大的波动性风险获得明显的资产增值，其风险调整后收益为正。灵活配置型基金整体上虽然年化波动率低于股票型基金，并为投资者创造了正收益，但由于其风险收益的不匹配，风险调整后收益依旧为负值。值得关注的是华安宝利配置基金，作为一只灵活配置基金，它不仅在收益率表现上大幅度超越同类型基金，更优于同期偏股型基金的表现，而且其年化波动率甚至还低于同类型基金，风险调整后收益也同样表现优异。

图2 各类型基金风险收益特征比较

注：数据区间为2007.1.1至2008.12.31，基准指数为沪深300，按可比口径以中值统计。

通过进一步的历史分析表明，华安宝利配置基金长期风险收益特征较稳定，体现出管理人优秀的风险控制能力和灵活、出色的战略资产配置能力，而此基金也获得了中国银河证券基金研究中心三年期“五星”基金评价。结合华安公司一贯稳健、灵活的资产配置特点，以及旗下同类型基金的出色表现，我们认为“华安动态灵活配置混合型基金”具有合理的风险收益特征，能够在承担中等风险基础上为投资人创造稳定的投资收益，在坚持公司原有风格的前提下，具有在大幅波动的市场环境中获得超额收益的潜力。

风险提示

作为混合型基金，华安动态灵活配置型混合基金灵活的战略资产配置策略也可能由于市场环境波动的影响，使资产配置偏离优化水平。而该基金30％以上的净资产将投资于各类上市公司，受到宏观经济和行业生命周期的变化，个股选择具有一定的潜在风险，该基金可能会面对净值的损失。

[责任编辑：amysun]