□招商证券王丹妮贾戎莉

    上周基础股票市场大跌，偏股型基金净值普跌。基金组合应注重防御性与流动性，中高风险资产配置宜维持中等水平。前期市场调整过度，短期反弹可期，风险承受能力高的投资者可通过ETFs适当进行波段操作，但参与资金不宜过多，并注意及时获利了结。

    调整过度短线反弹可期

    上周沪深两市基金指数跟随股票市场大幅下跌，但表现略好于大盘。截至上周五，上海基金指数收于3185点，跌7.87%；深圳基金指数收于3162点，跌8.3%。上周总成交量约20亿份，换手率约2.78%，交易活跃度持续低迷。全部封闭式基金整体折价率上升至27.24%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至29%，3年内到期的短期基金整体折价率小幅降至7.5%。

    截至上周五，折价率大于30%的封闭式基金已经增至17只，折价率在20%-30%之间的封闭式基金减为8只，折价率在10%-20%之间的基金5只，折价率在10%以下的基金4只，剩余期限相关的折价率整体结构基本保持稳定。

    创新型封闭式基金方面，瑞福进取上周溢价率由前周的61.2%小幅升至61.84%，大成优选折价率由前周的13%升至15.64%。瑞福进取溢价率依然过高，提醒投资者注意风险。

    上周偏股型基金净值损失较大。在各类主动投资的偏股型基金中，封闭式基金、灵活股票型基金、稳定股票型基金和灵活混合型基金的净值跌幅分别为5.53%、5.75%、6.49%和5.52%；稳定混合型基金跌幅相对较小，全周下跌4.61%。若以沪深300指数（周跌8.78%）为比较基准，主动投资的偏股型基金本周均获得了正的超额收益。被动投资的指数型基金和ETFs的周跌幅分别达到7.41%和8.91%。

    上半年我国实际经济增速为10.4%，实体经济增长依然比较强劲。在近期原油价格大幅下跌及去年通胀翘尾效应的共同作用下，下半年的通胀压力有望逐步缓解。宏观调控虽然从紧缩力度来看没有太大放松，但是显示出了微调取向，将有可能拉长经济减速的时间，减小经济下滑的幅度。此前市场关于经济硬着陆、企业盈利严重衰退之类的担忧过于悲观。奥运期间稳定将成为市场主旋律，指数前期调整过度，短期可能向上修正，反弹可期。

    可谨慎参与反弹

    对主动投资的偏股型基金而言，我们对高风险品种的长期表现持谨慎乐观的态度。基金组合中高风险资产的配置应维持中等水平，保持组合防御性与流动性。短期内市场存在反弹的可能，风险承受能力高的投资者可以通过在二级市场买入ETFs进行波段操作，但参与资金不宜过多，且应及时获利了结。

    虽然近期封闭式基金折价率不断攀升，但是其对应的到期回报仍不具吸引力。在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性仍是影响封闭式基金交易价格波动的最主要因素。

    上周市场大幅下跌，短线反弹可期，投资者可通过ETFs适当进行波段操作。