昨日重现。互联网泡沫膨胀又破裂的十年之后，在一个希望、焦虑和遗憾的新周期中，我们又收拾起我们破碎的投资组合。而我们自己的举动又往往把事情弄得更糟。

有机构估算，截至5月的12个月里，共同基金的投资者由于高买低卖，已经损失了420亿美元，他们本不该损失这么多。个人投资者的收益要远低于基金的收益。

这是怎么回事？答案很简单，主宰我们投资行为的经常是情绪而非逻辑。很多时候，我们不仅会高买低卖，还会抱着本应出手的失败投资不放，无视这些投资对我们资产的危害，一次又一次随着人群跌落悬崖。

投资心理学和行为金融学给出了很好的阐释。学者们对于人们如何作决策有新的理解。例如，在畅销书《点拨：改善对健康、财富与幸福的决策》中，作者理查德·泰勒和卡斯·桑斯坦认为，长期以来人们被假设成“像爱因斯坦那样思考，有着IBM深蓝电脑般的海量存储，还有像圣雄甘地那样的意志力”，这些假设越来越站不住脚。作者认为，为帮助包括投资者在内的大众作出更好的决策，我们不得不充分考虑到我们的情感和偏好，并且知道如何让这些东西不至于成为我们自己最可怕的敌人。

“确认偏见”与“近因效应”

“我觉得改变行为不太可能。”麻省理工学院金融工程实验室主任安德鲁·罗说。但是“人类可以像长久以来擅长的那样：适应。我们没有翅膀，但我们能够飞翔。所以我们可以开发工具来保护我们自己和避免这些情感缺陷。”

近来股市曙光初现，不过痛苦的经历会留在我们的记忆里很长一段时间，并给未来提供借鉴。让我们透过投资心理学和行为金融学专家的眼睛回顾一下过去几年。互联网泡沫是由一个网站引发商业无休止膨胀的故事催生的。始于本世纪早期的房地产投资的泡沫也是牢固建立在相同的故事之上。由于资产价格上涨而变富的故事口口相传，“像思想病毒一样复制和传播”，给人们灌输了信心并鼓舞他们快步走向致富之路。

这类故事激增，甚至看起来真是那么回事。那是因为我们只看见支持我们故事的事实，这也被称作为“确认偏见”。例如，拉斯维加斯和菲尼克斯的房价以两位数的速度上涨，仿佛土地在那些城市是一种稀缺商品。这种利用楼市暴涨赚钱的欲望忽视了“明显的事实”——“土地无限供应”促成大量房屋的供给。

接着回想一下2006年，房地产市场火爆异常，股票市场表现也不错，并且两者看起来都会稳赚不赔。那就是危险的心理魔咒开始起作用的时候。巴克莱财富的行为金融主管格雷格·戴维斯认为，投资者成为“近因效应”的牺牲品并开始失去他们的谨慎和理智，很多年来，除了收益他们已经什么也不知道了。

“近因效应”的结果是，“最近的事情在我们的脑海中最为凸显。”例如，“如果投资持续增长一段时间，我就会认为风险其实没那么高。我开始觉得，我对于这类风险投资还不充足——我可以投入更多。”

前事不忘

随着投资者的涌入和市场持续上涨，羊群效益和后悔懊恼驾驭了我们的行为。羊群效应的一个结果是它使我们认为某些事物是安全的，因为每个人都在那么做。而后悔的情绪又导致了那些不能忍受踏空的人加入。

然后，随着我们的投资组合膨胀，我们开始感到多巴胺上升，这是一种当你想着赚钱等好事的时候由大脑产生的让人感觉良好的物质。多巴胺产生得越多，作决策就越依赖我们大脑原始的、情绪化的部分，我们就更难理性地思考。精神科医生理查德·彼得森掌管着一只对冲投资者非理性反应的基金，“我们再也看不到危险。”彼得森说，随着激励系统变得兴奋，大脑的恐惧中心停止活动，“我们能看到的只是我们想要的。”

现在回想2008年9月的心情。房地产摇摇欲坠，股市下跌已近一年。山姆大叔接管了房利美和房地美，贝尔斯登和雷曼兄弟销声匿迹。上涨时一天看几百遍账户的投资者们，现在连看账户的次数也少得多。他们正遭受“鸵鸟效应”。

许多投资者都理性地知道，他们在得不到回报的股票上倾注了太多。其原因就是“处置效应”——如果我不去卖掉一只跑输平均水平的股票，我就不会感觉到持有它的损失和痛苦。

所以去年9月到10月，被压抑的金融恐慌集体爆发，股票暴跌30%。赔了钱的时候，我们的大脑也会感到痛苦，就像生理上的疼痛那样，这就是失钱之痛。对很多人来说，资产缩水太快以至于难以承受，他们只想要痛苦停止，于是他们选择“割肉”。有数据显示，过去两年股票型基金最大的净月流出是250亿美元，发生在2009年2月。对于那些随后离场的人来说没有比这更糟的了。事实证明，股市在3月9日触底反弹，并在随后的6个月里上涨了50%。

后事之师

创伤依然清晰时，是吸取经验教训的大好时机。身为精神科医生和对冲基金经理的彼得森认为，很不幸熊市是如此之痛苦以至于很多投资者不愿去想它。其导致的结果是，5年后的今天他们会犯同样的错误。

所以，如果你承认自己有我们刚刚提到的某些症状，现在正是时候采取措施确保你在未来不受相同的心理失误左右。一个大胆的想法：如果你自己打理投资并且发现情绪正在使你犯错误，那么去聘请一位顾问。一位好的顾问会帮你避免冲动（通常来源于你投资价值的短期波动），并且让你继续聚焦于实现长期目标。额外的成本可物有所值。

你也可以利用一种心理现象，叫做“心灵账户”。即使1美元是相同的1美元，我们还是会在心里把财富分配到不同的账户。考虑开一个单独的账户来安放你的“安全”的现金类投资和其他即使是股票崩盘也无大碍的低风险投资。安全账户的规模取决于你的风险承受力及其他因素。

一种稳定的投资组合将使你更加冷静，并且能够更好地根据理性而非情绪作出决定。不过要当心仅仅由股票和债券构成的组合。你需要配置其他资产，如房地产、大宗商品和其他投资。即使你的钱不够来买对冲基金，你也可以通过买共同基金达到相同的目的。

针对情绪化决策最好的疫苗之一是定期定额投资法。你得承认你无法预判市场，所以这种方法可以让你避免在市场高企时受诱惑买入，或者市场下跌时仓促撤出。如果当市场下跌时你仍然坚持继续投资的话，你的买入成本也会降低。避免情绪化就是可以如此简单。

（原文作者鲍勃·弗里克，CBN记者丛佳佳、实习记者冯彬编译）

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