投资者对基金的投资策略可能不陌生。每种投资策略均有其优缺点，没有一种是完美的。只能说在特定的内外部环境下，某种策略会更有利于基金业绩，或者某种策略在某段时间会令基金陷入困境。但无论采用哪种策略，最重要的是基金经理的执行能力和修正错误的能力，以及对策略的缺点采用一种开放式态度进行调整。这也是决定基金的长期业绩的重要因素之一。

    在这次金融危机中，部分过往受投资者追捧的基金经理所管理的基金均受重创，例如美盛价值信托基金的比尔·米勒便是其中例子。其奉行的深度价值，购入问题公司股票的投资策略令其陷入价值陷阱。米勒公开承认错误的同时也调整了选股的准则，更重视具有稳定现金流和高红利的公司股票。采用类似策略，同样受管理基金业绩落后困扰的还有施耐德资产管理公司的艾尔尼·施耐德（ArnieSchneider）。

    危机时刻坚决出手

    该公司仅有施耐德价值和施耐德小盘价值股票两只基金，均由施耐德先生管理。其在这次危机中犯下一些重要的失误而致使基金业绩一落千丈；其不仅持有大量在金融危机中受重创的金融股，且在其股价不断下跌时仍然继续买入。旗下小盘价值基金也持有其它问题公司，例如生鸡供应商的Pilgrinm’sPride和房屋抵押贷款商美国住房贷款公司，也陷入破产危机。结果造成基金从2007年10月初市场高点至2009年3月初低位间，两只基金分别下跌约70％，在晨星美国精选基金池中表现最差。这与施耐德采用的投资策略——深度价值投资潜在的风险有一定关系，这些风险在市场环境差的情况下显得更加突出。

    施耐德的组合中存在一些跌幅惊人的股票，主要因为这些公司都是背负沉重债务或者资产负债表令人费解而不能被市场接受。施耐德先生真能在这堆公司中挑出存活一群吗？

    施耐德指出，在选择公司时一定会对资产负责表和现金流等指标进行风险评估。最近已利用更多指标对风险偏高的股票作出进一步区分。这样做虽然对基金短期业绩没有太大的改善作用，但针对基金严重的亏损作出投资程序上的调整也可使投资者感到暂时的安心。

    该基金在过去也曾出现与同类基金截然不同的表现，确实惊心动魄。例如施耐德在2000年美国发生“9·11”恐怖袭击时在酒店和飞机制造业上的投资。当时施耐德也意识到袭击会给美国的旅游业及其相关行业带来负面影响，但其相信对旅游需求最终会回归正轨。同时，他趁机为小盘价值基金低价购入如BEAerospace等股票。由于他是典型的深度价值投资者，在股票价格跌至低于其估值以下一定水平后会开始购买股票，但这类股票在市场下跌的情况下会给基金带来沉重的打击。然而，在没有挑错的前提下，这类股票也会为基金将来获得超额收益奠定基矗当然，判断错误在所难免，最终的结果是建立在一定时间范围内选择问题公司股票的成功率。

    值得指出的是施耐德具有丰富的投资经验，擅长发掘具有深度价值的公司，在深度价值投资领域有超过20年经验，也曾经历过包括1987，1998和21世纪初的牛熊周期，曾就职于威灵顿资产管理公司超过10年。其投资经验和过往的业绩无疑仍令人对其将来的表现有所期待。

    基金是否适合投资者

    从投资者收益角度看，持有施耐德旗下两只基金的投资者目前并没有获得很好的收益。例如旗下小盘价值基金截至2009年4月30日过去10年的年化收益为8％，但同期投资者年化回报却是-5％，反映一个典型的投资者所获得的年化收益处于亏损状态。这与投资者申购赎回基金的时间和基金的风险有一定关系。很难断定长期持有施耐德旗下基金会为投资者带来很好收益，它们在投资者组合中也无需占据太大的比重。

    施耐德基金会有较好的长期表现吗？无可否认，基金惨重的损失严重影响业绩表现。然而，有三点是可以确定的：

    其一，目前市场回暖，基金的表现并不差。例如，市场在2009年3月底反弹以来，施耐德价值基金净值增值超过60％（同期标普500指数反弹仅上涨35％），而施耐德小盘价值基金涨幅更超过66％（同期罗素2000指数涨幅也只有44％）。

    其二，尽管基金近年业绩较差，但其长期突出的业绩表现毋庸置疑。

    其三，今年或许是基金业绩反扑的开始。目前大量受经济危机影响该倒闭的企业已经倒闭，一些强周期性公司股票已经被市场打压至历史低谷。只要施耐德所选股票能渡过难关，待经济复苏将会有一番作为。其实基金早在2003年，美国股票市场和经济刚从衰退中爬起时，施耐德价值基金和小盘价值基金当年总收益就高达58％和106％。

    总之，施耐德旗下基金的表现可能会随着市场的回暖和全球经济的回稳而有所改善。施耐德作为灵魂人物自然是基金业绩反弹的主要因素。而其在运用深度价值策略上的优越性，和基金公司具有较高的晨星信托责任评级令晨星美国分析师对其未来表现仍然期待。