Observation

    ■一周观察

    □招商证券王丹妮贾戎莉

    近期政策利好因素引发市场反弹，但受经济基本面预期约束等不利影响，未来市场仍然压力重重，可能反复震荡。基金投资者应将高风险基金比例保持在平衡安全的位置；建议适当配置债券型基金，长期投资者可考虑战略配置封闭式基金。

    封基折价率整体回落

    上周基础股票市场大幅反弹，截至周五沪深300指数收于2013点，涨幅10.01%；上证指数收于2019点，涨幅7.88%；深成指收于7279点，涨幅9.32%。受基础股票市场影响，沪深两市基金指数震荡上行，截至上周五，上海基金指数收于2630点，上涨9.2%；深圳基金指数收于2678点，上涨8.1%。

    上周封闭式基金总成交量约61亿份，全周换手率约7.9%，交易活跃度显著回暖。有交易的31只封闭式基金全线收红。上周封闭式基金总市值上涨8.77%，总净值上涨6.23%，整体折价率较前周略有回落。整体折价率为27.74%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率28.44%，3年内到期的短期基金整体折价率11.45%。折价率大于30%的封闭式基金减为15只，折价率在20%-30%之间的封闭式基金11只，折价率在10%-20%之间的基金仅3只，折价率在10%以下的基金2只。

    创新型基金方面，瑞福进取溢价59.02%，大成优选折价18.34%，建信优势折价22.50%。

    上周各类偏股型基金净值纷纷上涨，不过若以沪深300指数为比较基准，各类主动管理偏股型基金整体均未获得超额收益。主动投资的偏股型基金中，稳定配置股票型基金涨幅最大，涨幅7.58%；灵活配置股票型和封闭式基金次之，涨幅在6.6%左右；混合型基金涨幅相对较校

    复制指数的指数型基金和ETFs净值涨幅分别为8.82%和9.71%；低风险的债券型基金和保本型基金继续小幅上涨。

    上周基础股票市场各行业指数全线上扬。基金08年三季度末股票组合中持有的前五大行业指数加权平均后上涨10.7%。其中金融服务业上涨10.92%，机械设备上涨11.60%，食品饮料上涨11.41%，涨幅超过沪深300指数；采掘业上涨9.69%，金属非金属上涨9.58%，表现不及沪深300。

    当前宏观经济形势继续恶化的风险难以消除：全球主要经济体进一步陷入衰退，外需进一步下降的压力继续增大；而国内房地产市场的调整也在宏观调控下进入了调整期，两者构成了中国宏观经济走势较为不确定的两个主要原因。近期各种政策利好因素引发市场反弹。但受经济基本面预期约束、大小非解禁、企业短期利润增速大幅下滑的不利影响，反弹之后A股市场仍然压力重重。预期未来一段时间，市场可能将在企业盈利恶化、经济基本面数据波动和政策利好消息出台之间反复震荡。

    反弹带动指数基金回归

    今年以来新基金密集发行，据统计，包括近日获批的上投摩根中小盘股票型基金等三只基金在内，今年以来一共有104只基金面世。细分今年基金的新品不难发现，发行两只以上基金的基金公司基本保持一只债券型基金加上一直股票型或者是混合型的组合。

    值得注意的是，反弹行情带动指数基金重新出常随着市场风险释放及政府刺激经济政策的出台，指数型基金的申购力度明显加大，而“休眠”了近一年的指数型基金也再度登常今年三季度，指数型基金和货币市场基金出现了净申购，其中指数型基金净申购214.01亿份。在进入11月份的反弹行情中，债券型基金与货币基金均出现了净赎回，而指数基金却延续了申购势头，有部分指数型基金申购额放大三倍以上。

    新指数基金的发行，某种程度上是向市场释放积极信号，即当前的估值区间相对已较合理，机构投资人正在对后市进行布局。

    此外，近期央行大幅降低利率后，工银瑞信货币、华宝兴业货币、银华货币、万家货币一批基金公司陆续宣告取消大额申购限制，此前出于风险考虑，不少基金公司纷纷限制大额申购货币基金。截至上周末，货币基金市场的51只基金全部获得正收益，今年以来该群体累计净值增长在2.44%-4.02%之间。

    与此同时，近期货币政策的逐步放松将有利于债券市场未来的牛市行情，而经济加速放缓更加强了市场对进一步降息的预期，债券市场未来仍有较大幅度的发展空间。建议适当配置债券型基金，选择持有中长期国债的债券型基金，但要同时关注基金持有信用债的信用风险和流动性风险，规避那些持有较多的低信用级别债券的基金。

    上周封闭式基金总成交量约61亿份，全周换手率约7.9%，交易活跃度显著回暖。

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