买方市场的疯狂估值是冠农股高增发价的始作俑者，而今基金正为此买单

564元！你还记得这个让人晕倒的“目标价格”吗？信达证券分析师郭荆璞今年2月在80元以上的高位对冠农股份给出了天价想象空间。现在它还不到目标价的1/10。

当时，券商分析师普遍给出的目标价位超百元。7月28日以来，冠农股份这只“2008年第一牛股”意外八连阴。即使复权来看，其股价也未站稳在百元以上。

于今年6月初参与冠农股份定向增发的11只基金在发行底价为16.03元/股的情况下，硬是给出了58元的申购溢价，比率为361.82%。不过，在两个月后即闪电被套。以8月6日收盘价49.72元初略估算，损失达到5133.6万元。

冠农股份年初被“第一牛基”基金经理王亚伟以资金力捧，多只基金跟进，如今8天跌去30％市值、跌破增发价，套牢多只基金，盛极转衰的结局背后，隐藏着复杂的甲乙方博弈故事。

基金高位接盘并一致看好

公开数据显示，截至2007年9月30日，在30元左右的底部建仓冠农股份的有6家基金，其中大成创新持股最多，位列第一大流通股东，持股数为785.76万股，当期增持711.63万股。并且其到2007年底，依然持有721.99万股。

还有长信增利，一直持有冠农股份至今，其2007年三季度建仓时，持有129.82万股，后来，分别在2007年四季度加仓270万股，2008年一季度加仓119.95万股，目前共计持有519.76万股，占总股本比为2.15%。

不过其余底部建仓的基金在年报中却已踪迹难寻。基金新面孔也不断在冠农股份的年报、季报中出现。资料显示，2007年四季度，新进基金为华夏蓝筹，持有199.99万股，工银价值，持有149.38万股。2008年一季度，新进基金为鹏华动力，持有617.99万股，中海能源，持有232.09万股。在2008年一季度加仓的基金则有华夏平稳，增持463.87万股，华安创新，增持377.79万股，友邦成长，增持118.80万股。

冠农股份走势与大盘的反向吸引了很多人的目光，随着股价接近百元，市场的看多情绪也日益高涨。信达证券分析师对该股更是给出2008年超过564元/股的目标股价想象空间。由于筹码锁定的程度很高，大家意见一致，即使在股价稳步上涨的时期，每天的换手率也并不高，后进基金获得筹码并不那么容易，且大都买在高位。

6月初，冠农股份定向发行740万股股票，其中的620万股被4家基金公司旗下的11只基金瓜分，还有120万股被上海证券买下。值得一提的是，冠农股份定向增发的价格为每股58元，与发行底价16.03元/股的比率为361.82%，可见基金热情度之高。

突然分歧严重筹码松动

不过，基金的热情在近期陷入了低谷，原来统一的个股看法发生了严重的分歧。TopView(查看席位交易数据)数据显示，2008年7月23日至2008年8月5日，基金公司的动作都是大开大阖，要么为净买入，要么为净卖出，显得进退的态度都很坚决。

十个交易日内，鹏华基金公司席位净卖出8123万元，华安基金公司席位净卖出3926万元，南方基金席位净卖出2979万元，基金席位G59740卖出2466万元，共计17503万元。而工银瑞信基金公司席位净买入3602万元，基金席位G60348买入2877万元，基金席位G59541买入1709万元，合计8188万元。

反映在盘面上，冠农股份连拉7根阴线后，在8月6日，更是放量跌停。一路跌来股价已跌去了24.7%。而根据基金二季报数据及冠农股份股东情况看，华夏平稳增长持有631万股，市值占基金净值比例为4.3%；鹏华动力持有523万股，占净值比例为3.58%；长信增利持有520万股，占净值比例为7.14%；华安创新持有470万股，占净值比例为3.57%；工银平衡持有352万股，占净值比例为2.39%。冠农股份连拉阴线，对这几只重仓冠农股份的基金净值影响不小。

分析人士表示，冠农股份的八连阴，应该看做是前期逆市而动，表现坚挺，未随大盘调整的补跌。特别是出现在基金之间的筹码转移，一是说明了对该股的看法的分歧，另一方面也说明了，在市场大环境不好的情况下，高股价的股票需要向下寻找支撑。而基本面方面，整个钾肥行业并没有发生大的变化。

多方博弈 梦想和现实交替

如果以市盈率排名，冠农股份2800多倍的市盈率绝对可以排到两市的前列。而一贯坚持价值投资，以PE/PB来选股的基金为什么会这么追捧PE值如此之高的冠农股份呢？甚至在高位还在不断买入？

冠农股份2007年报显示其2007年每股收益为0.08元，净利润为1385万元。但显然这不是基金买入该股的理由。冠农股份持有国投罗钾20.30%的股权才是其在弱市中爆发的关键原因。

因为有巨大的想象空间，市场开始追捧，难看的财报也被抛在了一边。记者了解到，也就是在参股罗钾被市场发现和认可的这段时间，冠农股份弱市飙升。基金也开始前赴后继地进驻冠农股份。

与此同时，券商分析师也纷纷看好，大都给出百元以上的目标价。上海证券郭昌盛就指出，保守估算，未来三年冠农股份净利润将递增1200.65％、253.81％和49.26％。中信证券则认为，预计冠农股份2008－2011年EPS分别为0.41元、4.63元、5.44元和5.93元，维持“买入”评级。信达证券则给出了“强烈买入”的评级。

因为一致看好，冠农股份6月初的定向增发，四家基金豪迈地包揽740万股中的620万股，上海证券认购120万股。

然而想象空间和现实到底是有些距离。就在冠农股份完成了八连阴走势后，8月8日，公司公布了2008年半年报，显示其基本每股收益0.0015元，公司净利润仅为36万元。不过，当天冠农股份不跌反大涨。

多方博弈下，冠农股份能否延续钾肥神话，有待观察。

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