新QDII有望重整旗鼓

今年开始，新一批QDII陆续问世。可喜的是，新QDII发行大军中出现了诸多有特色的产品。比如此前发行的国泰纳斯达克100指数基金，即是首次以纳斯达克为投资标的，又在QDII中率先引入了指数基金的形式。另一只招商全球资源则趁全球资源热之际，打起了资源牌，其投资标的主要将涵盖能源、原材料、矿业、新能源及替代能源、公用事业、农产品等行业，也是具有吸引力的主题。

紧随其后的还有刚刚开始发行的国投瑞银新兴市场基金，目标直指大热门新兴市场，其中以金砖四国为重点。

QDII菜单的日渐丰富，对投资者的专业性和决策能力提出了巨大考验。从国外的情况看，海外基金品种通常可以市场和主题两个纬度进行划分。

前者主要是地理的概念，有涵盖区域市场的基金，比如全球基金，美国，欧洲，新兴市场，金砖四国基金等等；也有单一市场的基金，比如韩国基金，越南基金，印尼基金，印度基金等等。基金的表现和所选择的市场直接相关。主题类基金通常也有颇多噱头，比如全球资源类基金，贵金属基金，房地产基金，消费品基金等等。

这些产品通常可以在香港或者其他海外市场买到，但在国内的QDII菜单中，还有大片的空白等待填补。不过可以预见的是，这种多样化特点，将会成为QDII未来发展的长期趋势。

对国内投资者来说，投资海外最大的意义在于分散单一市场以及单一周期所带来的风险。根据历史数据（见表格），我们可以看到A股市场和MSCI全球指数，MSCI新兴市场指数以及金砖四国中的其他三国——印度、巴西、俄罗斯，相关性都是非常低的。意味着我们可以通过投资这些市场，降低组合的风险，同时分享其他国家经济成长的果实。

这种必要性，在A股市场趋势性下跌的过程中显得特别突出。由于各种各样的原因，过去十几年来，A股市场所带给投资者的遗憾似乎远大于惊喜。即使2009年中国经济在逆势中大放异彩之时，A股市场也仅仅在全球股市的涨幅榜单上排名第14位。在金砖四国中，A股市场的涨幅甚至是垫底的。

这意味着，在A股光景好的时候，我们总有很多的选择比它更好，而在A股光景不好的年份，我们也能找到新的利润增长点。这是海外投资的魅力所在，但你必须懂得拿捏其中的分寸。

表二：A股市场和其他新兴市场的相关性

新兴市场更具吸引力

从全球的投资版图来看，我们可以简单的分为成熟市场和新兴市场。成熟市场中的欧洲正饱受希腊债务问题困扰，日本一直是病怏怏的，美国也正在遭受高盛欺诈案引发的震动，相比较而言，美国经济复苏的苗头更为清晰，但总体来说机会非常有限。

新兴市场则是朝气蓬勃。包括金砖四国内的诸多新兴市场国家，人口结构相当年轻，拥有丰富的劳动力资源，很多国家拥有较低的外债，经常项目盈余，大量的外汇储备和健康的资产负债表，同时政府对基础建设的投入相当巨大。比如印度政府的在第十一个五年计划（2007—2012年）期间，将累计投入高达4920亿美元的资金到道路、铁路、港口、电力以及水力的建设中。巴西最近宣布了金额创新高的8,780亿美元基础建设投资方案，俄罗斯计划在2030年前投入六万亿美元改善交通系统。同时，很多新兴市场的估值水平目前也处于历史低位。

和这些新兴市场国家经济腾飞的步伐一样，新兴市场投资的机会也将是长期的。从近几年的大环境来看，如果要在纷繁芜杂的海外市场中寻找一个切入点，那么新兴市场可能是最好的选择。理由非常简单，因为一个词——增长。

新兴市场的版图相当辽阔，除了中国市场外，主要分布于亚太地区、南美、东欧，中东和非洲。国际投行的分析师们乐于用各种区域概念将其分类，比如当年高盛分析师提出的“金砖四国”，更早的时候还有人提出“金砖五国”，在BRIC里面再加一个I，就是印尼，还有位日本分析师提出了“VISTA”五国概念，即越南、印尼、南非、土耳其及阿根廷。

不管怎么划分，其实最核心的问题是，新兴市场国家的增长速度远远超过成熟市场。这些过去发展较为落后的经济体，在全球化的浪潮中依靠自身的优势和资源，试图跻身国际舞台。如果我们回想过去20年中国的发展轨迹，一定不会忘记高速成长所带来的财富增值。

从基本的经济形态来看，我们可以把新兴市场国家简单分为两类。一种我们可以称之为“资源富裕型”国家，比如俄罗斯、巴西、印尼、还有一些中东国家，这些国家“运气”很好，土地下埋藏着巨量的资源，如果还有内需，劳动力等优势，你可以想象其未来成长的故事有多么动人。

另一类则是纯粹走“现代化”道路的国家，比如中国、印度、越南等等，依靠着传统经济模式发展壮大。

总体来说，新兴市场的发展阶段仍处于发达国家几十年前，发展空间巨大。当然成长的过程未必是一帆风顺的，所以我们需要用“多元化投资”作为保护伞，降低单一市场的风险，QDII恰好提供了这种工具。在QDII发展的新阶段，我们第一次有机会真正拥抱全球的新兴市场，确实让人欣喜。

表三：新一批QDII颇具特色