12月8日，央行通过公开市场操作发行了110亿元1年期央票，同时还进行了400亿元28天期正回购操作，二者利率仍然维持不变，分别为1.7605%和1.18%。

虽然之前连续8周净回笼资金，但是市场仍旧“不差钱”。由于近期外汇占款增加较多，以及12月央行财政存款季节性投放基础货币，央行回笼货币压力骤增。

专家认为，1年期央票发行利率或将因此而上调，同时不排除重启发行3年期央票的可能性。

央行回笼货币压力巨大

据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为1900亿元。这意味着央行需要在周四的公开市场操作中至少对冲掉1390亿元才能实现资金净回笼。此前，央行已经连续8周实现资金净回笼，净回笼资金量达到6870亿元。

“本周央行有可能会净投放资金，不过目前形势还不明朗。”第一创业证券公司固定收益部研究员刘建岩说，无论是净投放还是净回笼，估计量都不会太大。

近期，1年期央票发行量一直处于低位，央行公开市场操作工具转为以3月期央票为主的短期工具，这也导致了近期公开市场到期资金量较大，央行回笼货币的压力增加。据WIND资讯统计，本月公开市场到期资金为6250亿元，较上个月增加了2000亿元。

“由于资金锁定期限变短，明年一季度央行回笼货币的压力将更大，”刘建岩说，如果1年期央票继续维持较低的发行量的话，不排除上调存款准备金率的可能性。

第一创业证券公司最新报告认为，当前央行依靠公开市场操作为主的市场化手段已难以实现对宽松资金面的有效对冲。一方面，央行在提升央票利率上的无奈导致当前资金面宽松。另一方面，在预计明年财政刺激政策不会退出的情形下，12月财政存款预计仍可能达到8000亿~9000亿之多，从而将使当前资金面的宽松程度进一步加剧。

该报告还指出，要想对冲财政存款所释放的基础货币，12月公开市场每周须净回笼2000亿以上，这种净回笼规模显然是当前公开市场难以达到的。

对此，有市场分析人士指出，央行如果无意上调1年期央票发行利率的话，那么重启3年期央票发行也是可行的选择。

1年期央票发行利率或上调

明年经济工作“定调”已经完成，适度宽松的货币政策基调仍然未变，不过根据明年的形势预测，中央决策层表示，会根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。

“虽然明年货币政策基调仍然定为适度宽松，但是其发展方向仍然有可能从紧。”刘建岩说，预计明年会有一两次加息，只是利率上调的幅度不会太大。这也就意味着，1年期央票利率可能在一季度就会有所调整。

央行数据显示，截至本周，1年期央票发行利率已经连续15周保持不变。目前，1年期央票发行利率仍为1.7605%。

渤海证券认为，短期内央票发行利率可能会保持稳定，不过从中期来看，随着通胀压力逐步增加，央行为控制M2同比增速而加大公开市场回笼力度，这可能会导致资金趋紧，因此1年期央票发行利率上升在所难免，预计明年1年期央票利率将达到2.2%~2.5%。

不过也有分析人士认为，1年期央票发行利率维稳如此之久表明央行并不愿意上调其发行利率，这也就意味着央行不会加息。此外，由于外部压力较大，上调利率会吸引更多的热钱，这也是央行重点考虑的因素之一。

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