□光大证券滕印

    本周沪深大盘的重心在震荡中继续下移，上证综指击穿了1800点阶段性底部后创出1664点的调整新低。虽然在外围市场出现技术性反弹的影响下，A股市场跌势有所放缓，但与外围市场脱节的“跟跌不跟涨”的走势，依然是A股市场当前的主要特征。

    我们认为，对政策的依赖、估值相对缺乏吸引力及全流通背景下供求关系预期的失衡，是造成当前这种状况的重要原因。今年以来A股市场共形成了“2·1”、“4·22”、“9·18”三次力度超过20%以上的阶段性反弹行情。急跌加利好政策出台，是反弹得以产生的主要原因。当前市场对政策出台救市的依赖有增无减。从政策效果看，各次利好政策出台，只是改变了大盘调整的速率和节奏，市场重心下移的趋势却始终在延续。

    另外，刚刚披露的三季报显示，1624家公司前三季度净利润同比仅增长7.11%，1608家公司第三季度净利润环比下降19.89%。我们认为，未来企业盈利下滑趋势将进一步延续，现在看似“合理”的估值水平将发生变化。

    再者，在全流通背景下，市场对未来供求关系的改善缺乏良好的预期。随着累计解禁股数量的逐步增多，市场重心进一步下移的压力在逐渐加大。这是当前A股市场与外围市场表现脱节的又一动因。

    总体来看，虽然美国等外围市场短期出现了技术性反弹，但并未走出下降通道，其未来对A股市场的负面影响仍将延续。从国内情况看，降息等各项刺激经济政策的出台，短期内还难以改变经济周期下行的趋势，在此背景下，A股在跌破1800点后虽然出现了技术性反弹，但市场重心仍将在震荡下行中寻求新的支撑。

    下周趋势看空

    中线趋势看空

    下周区间１６００－１８００点

    下周热点无

    下周焦点国际金融市场