□本报记者陈劲

    虽然目前的市场仍旧萎靡不振，但保险资金似乎已经认为底部隐约可见，增仓股票似乎已成既定策略。但同时，保险资金的目光并不仅限于股市，多渠道投资仍是保险资金努力的方向。

    低位择机加仓

    在中国人寿日前举行的全球开放日活动上，中国人寿资产管理有限公司副总裁王军辉表示，下半年仍将以固定收益类投资为主。但他同时指出，下一阶段会考虑风险收益的关系，择机加大权益类投资比例。

    无独有偶，中国平安相关负责人也表示，其近期的投资策略仍然会关注部分超跌的优质股票，择机增加持仓。该人士称，在市场对宏观经济仍然维持悲观看法的背景下，企业盈利不会出现趋势性改变。

    同时，大小非、地产等遗留问题对市场的影响日益严重，上游行业仍然维持在景气的高点，市场整体趋势在未来相当长时间不会改变。由于市场跌幅较大，估值相对便宜，管理层对经济增长的关注程度越来越高，会存在一些交易性机会。

    债券投资方面，中国平安则认为，在货币政策短期看不到放松迹象时，公司债市场成为企业融资、扩大现金流的一个重要来源。近期公司债市场非常活跃，在债券配置上，他们将择机增加部分优质品种，同时进行小幅度的品种结构调整。

    有保险业内人士表示，保险公司作出这些策略，有其市场和政策方面背景的考虑。

    一方面，经过深幅调整的金融服务等大盘股和低市盈率的股票，跌势已经逐渐趋缓。奥运圣火并未如愿燃起A股的奥运激情，奥运开幕式当天的暴跌，摧毁了市场的政策预期。8月沪深300指数下跌近15％。一些强势的行业回调，比如农林牧渔、信息设备等，高市盈率和小盘股指数跌幅居前。

    另一方面，中国的经济增长正慢慢从出口拉动转向内需拉动，稳健的内部需求将有助舒缓恶化的外部需求，预测今年度GDP增长将在10%左右。通胀则缓慢回落，七月消费价格指数CPI降至6.3%，低于六月的7.1%；但生产者价格指数PPI七月同比上涨10%，涨幅高于六月的8.8%。PPI增速高于CPI，表明短期内企业盈利受到压制。同时，央行在其最近的政策声明中态度有所缓和，强调“一保一控”，即在保持经济增长的同时控制通胀，而不是只侧重打击通胀及防止经济过热。但预期管理层仍将继续采用选择性的措施去防止经济增长下滑，而不会转变整体政策立常

    市场在矛盾中筑底

    保险资金的基调似乎并非曲高和寡，招商证券研发中心赵建兴表示，市场正在矛盾中构筑底部。

    他说，其与营业部客户交流的结果显示，虽然今年承受了较大的亏损，但他们仍在积极寻求反弹的机会，与基金客户交流的结果则显示，一些共识已经形成，目前的股价调整幅度应已充分反映了风险（例如09年盈利负增长），只要经济不出现硬着陆，越来越多的股票已开始显现投资价值，另一方面，经济与盈利仍处于明确的下降趋势中，投资策略上仍需等待经济政策和股市政策两大转折信号的出现，多数投资者在2400点还未体现出大幅增持的意愿；但若市场继续下跌，勇者将不吝于承当左侧交易风险。

    赵建兴认为，上述情况基本可视为目前市场心态的真实写照，如果一定要从中挖掘出什么来，那么这些矛盾心态正是市场构筑底部过程中的应有现象与必要条件。

    国信证券首席策略分析师汤小生则指出，市场并购和大股东增持表明市场结构性低估格局已经出现。他说，沪深两交易所发布指引鼓励大股东的增持行为，有助于提振投资者信心。但从已出现增持举动的公司看，更多的是为配合公开增发、定向增发或者是为了配合“小非”出逃，而真正出于认同公司价值被低估而进行的增持目前还不多。同时近期市场出现的收购案例显示其收购的成本对应的PB、PE都远远高于目前市场给出的价格，这将导致市场重新审视重置成本和品牌等无形资产价值，可能会使得单纯以PE和PB定价的资本市场提前达到一个均衡点。

    甚至还有分析师指出，关于反弹的时空问题亦已可提前考虑。从时间上看，两大转折信号都有望在10月份左右明朗，这意味着我们可能还有一段极其难熬、但也将是极其宝贵的底部构造时期；而从四季度开始，市场将有望展开一轮跨年度反弹行情。从空间上看，对盈利调整预期的修正以及由此带来的估值反弹效应，应可支持一轮30%的反弹，如果说目前点位已经属于底部区域的话，那么反弹目标位应在3000点以上。

    投资渠道不断拓宽

    虽然保险资金在股市酝酿增仓，但保险资金的目光并不仅限于股市，多渠道投资仍是保险资金努力的方向。王军辉表示，在保险资金投资渠道扩大的背景下，今年中国人寿将加大公司债的投资力度。“今年的公司债机会很好，证监会在不断出台政策推动交易所市场的发展，一些大公司的公司债也陆续发行，比如中国电信的公司债，对我们来说是良好的配置机会”。

    目前政策只允许保险公司投资有担保的公司债，王军辉称中国人寿已对此积极准备，其内部专业信用评估小组已经开始建设。据悉保监会下半年正在对整个保险行业投资能力进行检测，检测结束后将有望开放保险资金进入无担保公司债市常

    王军辉还表示，在资本市场的低迷状态下，公司还将利用好中国人寿的资金优势和品牌优势，加大私募股权投资力度。他透露，由于中国人寿网点众多，与当地政府多有良好关系，所以现在已经储备了大量优势项目，只是在等待监管部门有关投资政策的最终出台。

    中国平安高管日前表示，平安一贯重视基础设施投资，并拥有专业化的投资团队。在获得试点资格后，他们积极开拓和申报项目，已经投资了一些周期长、收益稳定的项目，如高速公路、水务等，且目前看来收益率可观。

    据中国平安董事会办公室主任金绍梁介绍，由中国平安牵头设立的“京沪高铁股权投资计划”投资京沪高铁13.913%的股权，而平安寿险在该股权计划中的投资占总份额的39.375%。京沪高铁项目的预期收益率估计不低于债券收益率。目前平安信托有很多基建投资项目，每个项目的投资金额和预期收益水平都不相同。由于基建投资项目的性质，具体的收益水平要过几年才能有比较准确的评估。

    金绍梁表示，基础建设投资期限长、收益稳定，能够很好匹配寿险资金的负债需求，是公司的长期投资战略，这类资产也更符合保险资金的负债特性，平安也为此投入了相当多的资源，目前平安已经具备对实业投资、基础设施建设投资的判断和管理能力。