●政策预期下估值回归，市场有望震荡反弹

    虽然美国二季度经济增长超预期，但其走出低谷尚待时间，这给美国股市带来了较大的不确定，而欧洲经济也不容乐观。英国房价在8月创18年最大跌幅，欧元兑人民币也出现了快速的贬值，在美国经济自07年下半年不振后，欧洲已取代美国成为中国出口的主要地区，欧洲经济回落对中国经济的影响也是值得关注的。

    在宏观经济不确定的影响下，上市公司08年盈利预期仍然处于下调中，但目前市场的估值水平已经相对较低，进入长期投资区域。上证综指08年动态PE已经下降为15.27，A-H股溢价下降15.980%。较低的估值水平反映了投资者对基本面不确定的担忧，投资者风险溢价目前仍然处于较高水平。

    在盈利预期下调时，消除投资者对基本面不确定的担忧、稳定市尝提拔投资者信心的政策利好，有助于推动市场估值水平向长期均衡水平的回归。从可能的政策利好看，传闻也是屡见不鲜，周末传闻证监会召集各基金公司老总商议救市对策以及财政部已经上报国务院1500亿减税规模的新增值税方案。这也可以看出，监管当局对经济和股市的态度仍是积极的，对于政策的预期将是巩固市场，推动估值回归的重要力量。

    技术面，从本周市场总的表现来看，在经历了8月20日单日的亢奋之后，市场一度连续收出6根十字星或类似于十字星的K线，但始终指数没有调整到8月20日阳线的起始位置，表明下方的支撑开始逐步显现。而9月份大小非解禁数量极低，市场有望出现近几个月以来表现较好的时期，二次探底有望就此形成。

    我们认为整体看，下周整体市场环境向好，唯一不确定的是9月初进入经济数据公布期后，市场可能因此出现较大波动。因此，我们认为近期市场在政策暖风下，将呈现震荡反弹的格局。

    操作策略上，市场刚从阶段性低位开始反弹，仍将有一定反复，建议以盘中回调时低吸为主，仓位可适当增长，重点关注超跌严重、市盈率较低的金融、地产，以及短期调整较大，估值水平未能体现其成长性的医药板块。