眼下，各大券商的下半年投资策略报告“满天飞”。

本报记者通过采访和搜集了解到，大多数机构对下半年的市场走势态度极为谨慎。

继续寻底还是震荡上行？

下半年市场是否会出现投资者翘首企盼的反转行情？本报记者近期翻阅了近30家主流券商发布的2010年中期策略报告后发现，伴随着近日上证综指的连续暴跌，市场多空分歧逐渐加大，大多数机构对下半年市场的走势较为悲观。

以光大、银河证券为代表的空方认为，目前A股市场形成底部的条件并不成熟，市场仍将继续寻底。而以申银万国、中信证券为代表的多方则认为，伴随着估值修复和经济预期的好转，上证综指将震荡上行。

银河证券认为，“想变却不能变”是下半年宏观调控政策的主基调。经济长期面临转型，短期面临转势，下半年政策虽有松动要求，但是政策难有较大的腾挪空间。而下半年流动性趋近，股票供应压力较大，将出现资金缺口。经济与业绩增速的下降不仅降低了估值中枢，而且降低了估值弹性。

光大证券也认为，未来三个月市场将下探筑底。市场的下行压力主要来自于政策继续从紧和经济快速下行。

“我们并不看好今年三季度的市场表现，三季度可能会出现震荡势加强的格局，至于四季度有没有机会，现在说还为时过早。”尽管中信建投7月中旬才发布下半年策略报告，但是中信建投首席策略分析师陈祥生在接受本报记者采访时却流露出了对市场悲观的预期。

值得一提的是，在去年的投资策略报告中，仅有47％的券商报告看准了市场走势。其中，申银万国以几乎与市场走势趋同的准确率夺得榜单的状元，中信证券位居其次。

而在此次2010年下半年投资策略中，申银万国和中信证券等再次以少数乐观派的姿态积极唱多也令悲观情绪弥漫的市场眼前一亮。

中信证券坚定地认为，上证综指将运行至3000点以上，未来经济预期将沿着“保障房落实——通胀预期下行——海外避险情绪缓解”路线回暖，市场也会回归正常。7月上旬，投资逻辑将围绕“估值修复”展开；7月中旬至8月，前期调控效果显现，经济预期有所好转；四季度将出现一些需要重新审视的风险点，如中小盘大小非解禁、四季度出口增速回落，市场又将出现盘整走势。

申银万国也认为估值修复将推动下半年A股震荡向上，预计上证综指核心波动区间在2400—3000点。

金融地产分歧加大

在A股遭遇的单边下跌的上半年，金融、地产股无疑成为让投资者最纠结的股票。

一方面，金融、地产板块已经进入史上最低的估值水平，与2008年创下的最低估值记录相差无几。另一方面，在房地产调控政策的一系列打压下，金融地产板块虽然屡有上攻，终以反弹乏力无功而返。

实际上，不仅散户们纠结，券商机构们在此问题上也起了纷争。空方认为，虽然大盘股的估值已经接近底部区域，但是目前并不支撑股价的反弹。

“周期性股票虽然估值比较低，并且经过了前期较大的下跌，但业绩存在非常大的不确定性，现在还很难说后市会有像样的表现。”光大证券策略分析师寇文红对本报记者说。

据光大证券预计，在目前全流通的环境下，估值底部区间的重心也会有所下移。目前的估值水平可能在底部区间的上限，仍可有10％—15％的下跌空间。此外，市场可能在底部区间反复震荡，持续较长时间。在没有明确的催化剂的情况，市场难以轻言反弹。而估值是可动态调节的，一旦经济下行超出预期，盈利预测再次下调，估值水平会上升。

而与空方规避周期性行业的投资策略不同，中信证券则建议增持房地产等传统产业中的周期行业。

“新兴行业＋大消费”仍是主流

尽管多空双方在市场究竟是向左走还是向右走的问题上争得面红耳赤，但是各家券商几乎一致认为，“新兴行业＋大消费”仍然是下半年市场的核心焦点。

光大证券表示，商业贸易和食品饮料是具有稳定增长的消费品，并且估值相对增长基本合理。信息服务也是稳定类的行业，同时受到政策的支持（传媒受三网融合和文化产业振兴的支撑，软件受相关产业政策的支持），因此将其放入前三的位置。

银河证券称，以转型受益行业为投资主线，关注节能环保、医药、信息、高端装备制造、商业、食品等行业。

招商证券认为，上半年资本市场对医药、TMT、新兴产业的热衷和对传统行业的抛弃既反映了经济周期中的产业轮动，又反映了投资者对经济转型期的一种布局和战略性投资选择。

对传统型周期性行业情有独钟的中信证券则表示，消费行业显著受益于农民工市民化和收入水平的提高，更关注人均GDP达到3000—10000美元之间的改善型消费领域，而传统产业的转型和升级能够辐射带动新兴产业的崛起，成为下一轮主导产业。