底部不会一蹴而就

华泰证券 张力

我们认为弱势反弹高度有限，市场有望在震荡中筑底。投资者情绪的稳定和预期的修复需要时间，因此筑底的过程也需要时间。大盘真正的底部是难以一蹴而就的。

房地产新政出台是导致本次市场大跌的主要原因。但归根到底，市场运行趋势的变化是由于市场驱动力即流动性和盈利增长发生改变引起的。目前市场流动性驱动力正被不断瓦解。瓦解流动性驱动力的，一是市场的高速扩容；二是货币政策的不断收缩；三是股价高居风险压力下的资金不断抽离。近期行情在技术性超跌之后几度反弹，但行情反弹的动力却是一波弱于一波，这是市场流动性驱动力正在不断弱化的一种具体表现。另外，一些想抛出股票的大户投资者发现，下档的接盘已越来越少而欲抛不能，这也是市场流动性正在收缩的具体表现。

从操作角度看，行情快速下跌不可怕，只要市场仍具备充裕流动性，急跌之后的行情仍会保持相当好的弹性，即使行情趋势不乐观，有弹性的行情仍会有许多做差价的交易性机会。但如果市场整体预期不好，再加上流动性快速收敛，使行情失去弹性，这样的行情就会使得投资者在每次反弹后反而越套越深，最终情绪越来越坏，直至演变成惨烈的“多杀多”现象。

当然，我们认为，市场情绪最终会让位于估值，这也是市场底部形成的必要条件。当市场情绪充分释放后，股价跌无可跌时，估值终将大行其道。从估值的角度看，金融股应该还有一定下跌空间但下跌空间不大。不过，仔细分析板块结构，板块之间的差异还是相当明显。目前市盈率水平离1664点最远的当属有色金属行业，该行业目前的市盈率约为44倍，而2008年10月底时则仅为11倍左右。同时，电子元器件行业当前的市盈率水平较1664点时的水平高出285%。如果说有色金属行业是因为基本面出现高估，那么电子元器件则完全是由于前期市场对科技股的炒作所致。目前电子元器件行业的市盈率为55.77倍，在申万23个一级行业中，其估值仅次于农林牧渔行业。

因此，如果说股指期货的推出将使虚高的股市回到其真正的内在价值的话，那么板块的结构性调整就还将延续一段时间。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 2450－2650点

下周热点 无

下周焦点 技术面

是否阶段性见底仍需观察

太平洋证券研究院

本周沪深两市继续探底。大盘前半周在2500点附近保持弱势震荡。周五受隔夜海外市场暴跌的影响，大盘低开直接跌破2500点大关，但随后日内出现强反弹，再度收复2500点关口并上攻5日均线，基本以最高价收盘。同时，周五深成指和中小板指数均出现强反弹且收复多条短期均线，表现出较强的反攻欲望。这说明两市大盘在连续超跌之后，反弹动能已经开始逐渐释放。

本周消息面上变化颇多。海外市场方面，周三美联储公布了4月27日货币政策会议的纪要，对美国经济做出了更为乐观的预期，但周四美国公布的4月份的先行经济指标指数环比降0.1%，低于市场预期的增加0.2%。与此同时，欧元区5月份消费者信心指数为-17.5，继4月之后继续下行，说明欧洲主权债务危机影响还在蔓延。欧美较差的经济数据，无疑令投资者对于全球经济更感到担心。国内方面，中央最高层近期开始对地方密集调研，这或许会对日后新政策的出台给予一定指向。目前关于转换经济增长模式成为管理层关注的重点，可密切关注相关机会。近期，中央经济工作会议将新疆的发展提高到前所未有的战略高度，这对市场震动巨大，整个新疆板块的走势已经开始体现。

倘若周末海外市场不出现大幅利空，我们认为下周大盘前半周或延续反弹走势，但大盘是否已经阶段性见底仍需观察。

下周趋势 看平

中线趋势 看空

下周区间 2450－2750点

下周热点 新疆板块

下周焦点 反弹高度、成交量

处于弱市寻底过程中

新时代证券 刘光桓

本周受欧债危机与海外大跌的影响，沪深股市再度出现大幅下挫。周五沪市大盘再创近期新低2481点后出现反弹，终盘重回2500点关口上方。总的来看，本周成交量出现萎缩，反弹无量，下跌也无量，市场观望气氛浓厚，整体仍处于弱市寻底过程之中。

消息面上，胡锦涛主席日前指出，当前世界经济复苏的基础仍不牢固，各国应该继续坚持刺激经济的举措，继续加强合作。另外，温总理也表示中国将继续实施“适度宽松的货币政策”。最高决策层的最新表态，被市场理解为政府的调控政策可能出现微调，这对A市场信心起到一定的稳定作用。

技术面上，虽然周五大盘反弹到5日均线之上，但后市能否站稳还需进一步观察。成交量继续萎缩，MACD绿柱呈缩短之势，表明市场在目前点位杀跌能量已大幅减弱，但也表明市场做多能量不足，市场普遍处于谨慎观望之中。在操作策略上，我们认为短线可适量参与超跌个股，中长线仍需耐心等待趋势的明显转好，进行稳健的右侧交易。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 2500－2630点

下周热点 低碳、高送转、3G

下周焦点 消息面，货币政策