五一小长假刚过，在央行上调存款准备金率的影响之下，沪深两市以跳空低开后低位运行的姿态结束五月第一个交易日。金融地产板块受到政策出台的影响，整个交易日保持低位运行。以跳空低开演绎首个交易日，无形当中增加了五月行情的不确定性。带着悬念开局的五月行情究竟会以什么方式来演绎，且看三大因素如何发挥作用。

一。金融地产如何发挥作用？

说到金融和地产，即目前盘面中两个最大的不确定因素，不确定性来自于政策面。政策对这两大板块的影响一方面来自于已经出台的措施和整个市场对于政策将来走向的预期。

在具体的措施方面，假日期间央行公布了上调存款准备金率的决定，这点对于整个盘面的影响可以从两方面解读。一是短期方面由于房贷能力减弱，市场预期此次上调准备金率极有可能对银行的盈利能力形成一定影响；二是虽然上调存款准备金率对市场流动性形成一定影响，但与加息相比其影响程度相对较弱，因此上调存款准备金率在防止通胀的同时又降低了短期内加息的预期。

在关注到政策和市场预期对于金融和地产板块的影响之时，也需要充分注意到矛盾的另一方，即估值问题。在经历了前一轮次的下跌之后，金融股和地产股的估值普遍大幅度下跌，在政策面趋于稳定之后，估值的下跌对于价值投资的一方来说无疑具备一定的吸引力。

二。且看通胀形势如何演化。

对于五月份的股指走势而言，能发挥影响的另一大因素便是通胀形势。从已经公布的三月份CPI来看，数值虽然较二月份有所回落，但事件带来的通胀形势变化应当引起足够的重视。

目前对于国内经济来说，输入性通胀的风险有增大的趋势。造成输入性通胀的压力主要来自于美国经济和国际大宗商品价格的变化。近期从事件的影响来分析，美国墨西哥湾的原油泄露已经造成原油产量的减少，在这一预期之下，国际原油价格有进一步上升的可能，这无形当中就增大了我国输入性通胀的压力。这一事件同时还造成周边的一些相关产业，例如度假和捕捞等受到一定影响，由此带来的经济影响有进一步蔓延的趋势。从这点来看，墨西哥湾原油泄露事件能否在短期之内得到妥善解决，美国经济将会因此发生怎样的变化，都会是五月股指走势较大的影响因素。不妨关注即将公布的四月份经济数据。

总体来看，五月份的走势由于政策面和通胀形势还有不确定性，因此股指仍然有进一步修复的要求。但股指的低位震荡也为一些板块带来结构性操作机会，建议积极关注具备抗通胀概念的消费、农产品等板块的低位布局良机。

(科德投资 苏海彦)