安信证券8日发布宏观策略报告表示，预期流动性和盈利的共同推动将使A股在未来两个季度重拾升势，不过市场估值水平将难以回复到8月份的高点，具体分析如下：

安信证券判断9 月份之后流动性的投放将重新上升：其一，票据收缩将主要集中在三季度，四季度后将大幅减弱；其二，即便全年信贷额度控制在10 万亿，9 月份开始月均新增贷款投放额度将超过4 千亿，远好于7、8 月份，而一季度信贷的高速投放通常是可以预期的；其三，银监会对银行资本金的要求存在调整的余地(比如次级债)。考虑到盈利的恢复和实际生产的扩张，安信证券认为影响目前国内私人投资波动的主要因素应来自预期的不稳定，包括经济的可持续性和政策的摆动等，安信证券判断上述分歧将在9-10 月份达成一致，并趋向于认为事态将往好的方面发展。

在本轮上升过程中，A 股先后经历了流动性上升、盈利下降(4Q2008-1Q2009)，流动性高速增长、盈利回复(2Q2009)和流动性收缩、盈利恢复(3Q2009)三个阶段，预期4Q2009-Q2010 将进入第四阶段，即流动性和盈利同步回复的阶段。

预期流动性和盈利的共同推动将使A股在未来两个季度重拾升势，不过考虑到流动性的宽裕程度已经走过拐点，市场估值水平将难以回复到8 月份的高点，盈利水平的变化将主导市场上行的最终高度。价格水平的提升速度仍然是决定经济和股市周期的关键性因素。

9 月份流动性仍然处于不稳定状态，但预期市场的波动将逐步减弱。考虑到A/H 股价差和大市值股票估值的支撑，安信证券认为本轮市场调整的底部已现。结合利润流向和变化趋势，安信证券建议重点配置垄断和周期性行业。

[责任编辑：hongwangl]