近期股指经常宽幅震荡，有时当天股指高低落差竟达280点，日振幅超过2%几乎已习以为常。7月29日大跌之后，股指强劲反弹了三个交易日，并创出反弹以来新高。正当投资者普遍认为大盘将强劲上扬之际，股指却连续回调，上证指数在3300点上下来回拉锯，震荡频率明显有所加大，近一周多以来，深成指也在13000点至14000点区间震荡徘徊。目前大盘运行到较为敏感的时段，这种震荡的状态可能还会延续一段时间，在高位频繁震荡得过久的话，对多方而言可能不是个好信号，虽然不能简单地认为是头部，但从疑似到认同可能有个较长的过程，投资者至少要适当加强风险意识。

行情暂时难以冷却

导致频繁震荡的因素较多。首先，大盘震荡直接体现出多空的分歧，央行近来多次强调要坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，然而，未来央行无疑将采取市场化手段动态地微调货币供求关系，“动态微调”与“坚定不移”如何有效地统一，人们可从不同的角度得到不同的理解。多空分歧加大，意味着多方阵营未必是铁板一块，现在的多方未必会坚定不移地做多，或者做多的热情会有所降低；其次，每天市场上几乎都有热点，这种活跃的局部行情让行情暂时难以冷却，从化工到农林牧渔，再到调整了数日的房地产板块，多方仍能寻觅到可以突破的契机，有了热点，就能吸引短线资金，只是近期多数投资者已经闻到浓烈的火药味；再次，多空双方其实都有没太大的把握。换手率较大，大资金常常能化险为夷，目前还很难说何方占优；最后，短期内市场要修复过高的乖离率，中期上升趋势还没有明显转变。目前上证指数的30日均线在3214点附近，60日均线在2980点附近，这两条中期均线成为近期较重要的支撑位，30日均线和60日均线每个交易日都在自动上移，30日均线成为第一道防线，中期趋势尚未被破坏。从理论上说，上升通道每周需上升2%左右，但随着时间的推移，上升通道的下轨将面临考验。

一定要警惕诱多行情

投资者要冷静面对这种矛盾的格局。从技术上看，通过反弹，多方收复了0.382的黄金分割位目标，两度上攻3500点无功而返，后市虽然还有向上试探的欲望，但不会是一帆风顺。即使多方还有反攻的机会，但从估值的角度看，目前并没有明显低估，上市公司的业绩虽然好于预期，但没有超过预期太多，前期的行情无疑提前消化了利好因素。流动性较充裕其实也是动态的，一旦股市的获利机会降低或者没有了获利的机会，资金的撤离也许会比预期快得多。在3500点附近应持相对谨慎的操作策略，适当控制仓位。短线高手可短线参与市场热点，见好就收。就目前的股指而言，保住今年的反弹成果也许是上策。当然，大多数投资者一般不会轻易地在“左侧”采取行动，一旦“右侧”形成新的趋势，股指可能已经从高点滑落了一段距离。近期观察的主要目标是30日均线，看看这条均线能有多大的支撑作用，估计在此线附近会形成适当的反弹，但一定要警惕诱多行情。

（⊙申银万国证券研究所等）

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