为确保银行信贷资金真正进入实体经济，不被挪用，银监会于本月27日发布了《固定资产贷款管理暂行办法》，在支付环节规范了银行的贷款发放流程。该办法的出现，对信贷资金流入诸如股市和楼市等市场做出了更为严格的限制，预示监管层开始调整信贷结构性流向，其对股市资金面将会产生怎样的影响呢？

信贷宽松格局不改

我们认为，银监会所发布的《固定资产贷款管理暂行办法》，实际上是针对近一阶段资金过度涌入股市、楼市所致。而在这种背景下，资产价格泡沫和由此导致的通胀风险也令央行等部门压力增大。这一办法出台，预示着银监会和央行等部门开始采取实质性措施来控制信贷泡沫和风险。考虑到央行等部门的审慎态度，下半年信贷释放确实再难以出现诸如上半年那样的脉冲性高峰，信贷资金增量从总体供应上将会开始趋于平稳。

不过，上述政策的实施并不意味着信贷政策方向的转变，从更高战略层面上来说，经济复苏本身需要一个相对宽松的外部资金环境，因此虽央行有意控制信贷投向，但在其整体方向难以改变的背景下，中期内信贷紧缩就不可能成行。同时，考虑资金行为本身又往往受到利益驱使，这也决定了在整体的政策基调不变的大前提下，资金仍然会积极流入高收益市场。

境外游资持续流入

另外，要真正能够把握好中期市场资金供求关系的走向，还需从更加全局性的视角来研判，比如，境外资金的流入就值得引起我们的高度关注。

由于中国经济一枝独秀的反弹，近期境外资金持续涌入中国。为此，我们认为，在银行信贷逐步转向平稳增长的背景下，境外游资可能成为A股市场增量资金的主力军。而综合上述两个方面来看，下半年A股市场资金供求关系仍将十分宽松，而此间新涌入的境外资金，则可能会成为下半年影响市场格局的关键要素。为此，对新入场资金的偏好分析则成为我们把握中期市场机会的关键。

银行板块确定性高

尽管宏观经济数据有回暖的迹象，但更多投资者愿意将本轮行情定义为流动性驱动行情，银行信贷的爆发式增长是推动行情的关键因素之一。而随着大盘的高位整理，防御情绪将渐渐成为市场的主流思路，从这个角度来看，低估值的银行板块无疑是不错的选择。统计显示，目前市场的平均PE水平在35倍左右，而银行板块不到20倍，估值优势十分明显。

由于信贷规模增长、利差变动情况是影响银行业盈利的重要因素，从目前的情况来看，银行股的增长情况较为乐观。一方面，2009年上半年信贷同比出现大幅增长，与此同时，票据融资所占的比例也明显减小，另一方面，银行的利差收入也见底回升。

在银行板块具体个股的选择上，可从核心资本充足率、不良贷款拨备率、存贷比、全国性扩张程度等几个角度来考虑。充足的资本充足率，以及相对低的存贷比，为未来的信贷扩张留下空间；而较高的不良贷款拨备率能够保证银行的资产及盈利质量；全国性扩张程度，则是银行处于快速发展期的重要标志。（广州万隆）

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