招商证券香港投资银行温天纳

    港股市场近期热烘烘的，除了股市上试高位外，港深两地交易所联机交易、B股和H股相互挂牌交易、深交所期望成为红筹公司发行A股试点等的一篮子计划，都成为了近期市场的热点。

    其实，自今年5月签订的CEPA6就建议研究在内地引入港股组合的ETF，之后到了6月底，就有一些思维上创新理念的出台，包括“半直通车”、设立跨境ETF和中国预托证券CDR等产品试点、允许港人以QFII方式投资A股等建议的构思出台。其中，笔者对B、H股相互挂牌联机交易和相互挂牌交易特别感兴趣，理论上这些建议有助提升两地资金融通的流动性，亦可增加两地投资者的选择，激活市场，达成双赢局面。

    初步看来，把交易平台扩至境外，必须考虑到降低外汇风险的因素。不过笔者认为可考虑，让内地投资者在内地设立港元股票户口投资H股，而香港投资者则用已设立的美元股票户口投资B股。这样，货币兑换都可在各自体系内完成，中间固然涉及资金流出流入，但就消除了人民币跨境交易，把外汇风险减低。不过，当中依然存在不少技术问题有待解决，例如两地交易所系统、银行结算系统、股票交收程序、以至股票交易税务等，均存有不少复杂的差异有待进一步解决。

    长远而言，笔者认为香港若要保持竞争优势，必须加强港粤两地金融合作。港、深交易所若能强强连手，将会更加巩固及加强香港作为国际金融中心的地位，共赢并进，港深齐兴。虽然有关港股延伸至深圳交易所买卖的安排，目前还在规划阶段，需要一段时间研究和细化才看能否落实，但是笔者认为CDR等产品均可同步甚至是先一步研究，让内地居民以人民币买卖托存在深交所的港股，这建议其实将不涉及内地人民币资金兑换成外币流到境外的外汇管制，理论上也不导致国际热钱冲击内地市场的可能，金融风险也较低。