周贵银

    当前的A股市场行情不得不让我们想起2007年的中国股市，无论在形式上还是在逻辑上都有很多相似之处。首先是现在的基本面在逐渐好转，而2007年的基本面是持续向好。其次是现在的流动性与2007年相比有过之而无不及。所以，现在的A股市场成了由基本面和流动性双重驱动，股价走高的逻辑，就是在双重驱动的影响下尽最大的努力释放出资产的泡沫。股价最终的高点，似乎不取决于上市公司盈利的多少而是取决于运作的资金有多大的胆量，所有的估值预测都很快会成为历史。所以，市场都在猜测，中国A股的这轮牛市到底会在什么时候结束。

    据笔者看来，盲目猜测行情在什么点位结束，无异于算命先生凭着生辰八字胡说八道一通，最终的命运依然由未来的实际情况来解说。因此，中国A股未来的终结点到底出现在哪里是无法预测的。这也比较符合资本市场的实质。因为任何一次行情的极端位置都不是预测出来的，而是市场冲动后的结果。我们可以傻傻的等待头部出现，因为我们可以预测不到头部，但是可以看到头部。这似乎正是趋势交易者的投资逻辑。但是如果你是掌握大资金的机构投资者或者大户，你必须未雨绸缪的采取左侧交易方式来提前规避风险。如果等市场作出头部并确认的时候再操作，与最高点相比势必会出现比较明显的损失，再加上你止损时候的成本，似乎也是很多大资金不愿意看到的结果。因此，尽管点数不好预测，我们还是要根据一定的逻辑进行适度超前的把握。

    点数虽然不可准确预测，但是股市见顶的逻辑每次都有相似之处。在中国股市的每一次牛熊转换，似乎都可以看到政策的调控之手。在这里提到政策调控股市，并不是在贬低政策调控的必要性，而恰恰相反，在投机气氛比较浓厚或者市场参与者不太成熟的情况下，政策调控是非常有必要的。就像6000多点的时候不调控，市场可能制造更大的泡沫，1664点如果没有政策的救市，1000点都很难成为上轮熊市的底部。既然如此，预测股市点数就不如揣测政策接下来的动向和意图。那么，怎么样去分析管理层的态度呢？一看管理层发行新股的速度，因为再充分的流动性也经不起抽血，这相当于通过影响供求关系来影响股市；其次就看管理层对投机炒做的查处力度，有力度的查处可以让投机炒手胆怯，可以让热点不能持续，缺乏赚钱效应；最后就看中央银行的货币政策，紧缩性的货币政策会让产业资本加速撤离证券市场并回归实业。

    有人认为，将来即使管理层采取了紧缩性货币政策，但随着实体经济的好转，上市公司业绩会得到提升，那时股市就具备了继续上行的基本面支撑。从逻辑上看似乎没有任何问题，但是当市场真正开始回归基本面的时候，市场或许就变得理性了，就真的会考虑估值了，过高的估值说不定会让市场变得谨慎和恐惧。也就是说，基本面转好必须让市场信心和流动性不能缺失，否则市场一样不会有好的表现。就像2001年到2005年的市场表现，尽管当时的经济增长并没有不景气，而股市一样会表现的犹如死水一般。

    看来，持续的赚钱效应和充足的流动性，是将来中国股市走好的重要条件。不过，笔者在这里要提醒投资者的是，随着全流通的真正实现，我们的流通市值将会制度性增加，就算当初的流动性没有减少，也不足以让整个A股市场走出持续性牛市。届时，结构性牛市将成为中国A股的主要特点，而表现形式就是涨幅榜上天天有活跃的股票和热点，指数的波动性却大大降低。那时再看着指数做股票，将会越来越没有感觉。因此，与其去预测点数还不如认真思考中国股市未来的特点，然后去逐渐适应它。