智多盈投资余凯

    破发，曾经是证券市场中熊市屡见不鲜的现象。在“内忧外患”的冲击下，2008年A股市场历经史上最惨烈的熊市洗礼，上证指数一路狂泻4400多点，累计最大跌幅超过72%。随着大盘连番创出新低，牛市中风光无限的新股竞相跌破发行价。在泥沙俱下的市场环境之下，2007年发行大盘蓝筹股无疑成为“破发”重灾区，典型如中国石油、中国太保等。

    行业景气回暖股价上行在望

    大盘蓝筹股作为宏观经济的整体反映，承载了市场对于经济前景的预期。由于2008年宏观面“内忧外患”的冲击，导致了市场对大盘蓝筹股板块的严重低估。随着政府出台的一系列经济刺激措施已经取得了初步成效，国内经济内源性危机显着减弱。事实上，近期国内经济的确出现了一些积极因素，工业增加值、发电量和房地产投资都出现了逐月回升，出口市场也有环比改善的迹象。可以预期的是，随着国内宏观经济逐步企稳以及上市公司去库存化进程的加快，未来大盘蓝筹股业绩增长值得期待。值得关注的是，近期这些大盘蓝筹破发股所在的行业复苏迹象明显。如中国神华5月份运营数据同比出现增长，中煤能源今年1月至5月的运营数据同比也在增长，相关上市公司业绩的增长必然会支持股价进一步上涨。

    以中国石油为例，该股发行价为16.70元。在2007年11月7日上市首日即创出了最高的48.62元。但中国石油的天价并没有坚持几天，在随后的崩盘行情中，股价一路下跌。至2008年4月18日，中国石油以5.04%的日跌幅跌破了发行价。此后虽有所反复，但2008年6月10日再次跌破发行价后，至今蜷缩在发行价之下。究其原因，一方面，受累于国际油价的暴跌；另一方面，该股的发行市盈率相对偏高。但作为我国占主导地位的最大的油气生产和销售巨头，中国石油的实力不容小觑。公司拥有大庆、辽河、新疆、长庆、塔里木、四川等多个大型油气区，并已形成多个大规模的炼厂，具有覆盖全国的成品油终端销售网络。可以预期的是，随着国内宏观经济的持续回暖以及油价的不断走高，公司未来业绩增长值得期待。

    “回归”发行价为大概率事件

    随着《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》颁布，争议多年的社保基金充实来源方法终于尘埃落定。根据转持新规，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有。据统计，中国石油、中国神华、中煤能源、中海集运、中国太保这5家大盘蓝筹股，这次涉及转持股分别为4亿股、1.8亿股、1.53亿股、2.33亿股、1亿股。而截至目前，这5只股票的收盘价均低于其发行价。

    以目前这些破发股的价格转持，无疑将使得社保基金处境尴尬。而国有股转持引发的制度性变革或将带来资本盛宴，破发大盘蓝筹股的股价重新回到发行价上方也就成为大概率事件。以中国太保为例，该股发行价30元，上市首日开盘价51元。随后中国太保步入漫漫跌势，最低一度跌至10元。随着2009年A股市场的持续走高，中国太保开始稳步上扬，如今价位已经回到28元上方，离其发行价已经是一步之遥。显然，部分有心投资者已经瞄上其“破发”蕴含的投资机会。从这个角度出发，目前的股价相距发行价较远的上市公司，其存在的投资机会更加明显，如中海集运、中煤能源等。