每经记者王砚丹

    经过了两天的调整，前期表现抢眼的保险股昨日再度卷土重来。中国太保（601601，收盘价26.80元）低开1.56%以后被快速拉起，一路震荡走高，并最终以接近涨停的价格报收。以昨日收盘价26.80元计算，太保目前距离其30元发行价只有11.94%的差距了。而在去年12月25日，太保一度跌至10.02元这一历史低价，这个价格仅仅相当于太保发行价的33.40%。此外，中国平安（601318，收盘价56.27元）A股和中国人寿（601628，收盘价29.67元）A股昨日也分别上涨了4.59%和4.62%，两只保险股的A－H股溢价率（A股比H股溢价）已经达到14.91%和10.35%。

    有分析人士指出，保险股作为对资本市场高度敏感的品种，最近上证指数稳步攀升是保险股走强的最主要原因。此外，市场对于三家保险公司半年报的乐观预期也给其股价上涨注入了一剂强心针。

    昨日，申银万国证券研究所发布了名为《从寻找安全边际到回归合理价值》的研究报告，指出“2008年中期以来，市场将更多的注意力放在了寻找保险公司价值的安全边际，而忽略了公司合理价值的探讨。无论是保险公司还是机构都尽可能地去测算保险公司在极其保守假设下的估值。随着市场环境的好转和恐慌情绪的消失，应该重新关注保险公司在中性假设下的合理估值，关注保险行业的价值增长。”

    申银万国估算结果表明，今年以来A股市场持续上涨将使国寿、平安和太保在二季度末的净资产分别较一季度末上升12%、12%和9%，达到每股5.80元、12.67元和7.17元。

    不过，申银万国指出，由于保险会计的复杂和灵活性以及2008年上半年的基数差异决定了保险公司业绩的差异度更大，并且预计国寿、平安和太保半年报的每股收益分别为0.40元、0.65元和0.20元，同比增速分别为5%、-33%和-72%。

    同时，申银万国将在对三家保险股估值模型中的风险贴现率由11.5%的保守假设改为10.5%的中性假设，并指出重新测算过后，“国寿的合理价值为28.3元，保守估值为24元；平安的合理估值为71.6元，保守估值为59元；太保的合理估值为31.3元，保守估值为25元。建议买入平安、太保，增持国寿。