提要：居于短期大盘运行压力逐渐显现，操作上建议投资者采取适度防御的策略，在控制整体仓位比重的同时，后市投资者重点应着眼于具备防御特征的消费行业与交运板块、积极财政政策拉动的基建行业以及景气回升的行业……

[热点聚焦与市场机会]

周四深沪大盘冲高整理，双双收出高位阴十字星。观察盘面可以发现，尽管盘中股指继续刷新行情新高，但在热点持续性较弱和结构分化的背景下，短期大盘继续上行阻力明显加大。

从影响中期趋势的关键因素来看，政策方向、宽松流动性以及经济复苏预期对后市行情发展仍然构成一定支撑。但就短期而言，随着指数进入敏感阻力区域，后市大盘走向将面临多重制约因素。

首先，上证综合指数从去年10月底的1664.93点上涨以来，截至目前的最高点2946.90点，累计最大涨幅高达76.99%，市场整体估值相应大幅提升。资料显示，目前沪深300指数PB为3.20倍，已经接近A股市场3.4的历史均值水平。如果上市公司盈利没有显著回升，市场估值继续大幅提升的空间就受到制约。

其次，随着大盘的持续攀升，市场进一步追涨的意愿明显不足，近期盘面热点的快速轮动和热点持续性较差已经充分反应投资心态逐渐趋于谨慎。从技术角度来看，深成指经过连续攀升之后，目前已经进入了去年6月10日的向下跳空缺口阻力区间，并且已经回补了部分缺口。在深成指的带动下，上证综合指数也存在上试缺口阻力的潜力。但不可否认的是，3000点整数关口和去年的向下跳空缺口都对指数运行构成重要心理压力。

再次，资金监管与政策微调预期同样影响投资心态。值得关注的是，继月初银监会就加强信贷管理再度发出通知后，据了解，上周银监会派出了专项调研队，就信贷资金入市问题进行专题调研。银监会一直以来都将“深入细致地做好贷后检查，坚决防止信贷资金违规流入资本市场、房地产市场等领域”当作基本的监管要求。另一方面，近期资金内流的迹象明显，为防范潜在的资产价格泡沫和未来通胀风险，管理层可能未雨绸缪，对政策进行适当微调。

此外，从下周开始，IPO的申购也可能分流部分资金，对短期资金和市场心理都可能产生一定压力。

从周四的盘面表现来看，房地产和钢铁板块整体表现相对活跃。实际上，在信贷放松、政策刺激和刚性需求集中释放的推动下，今年以来房地产市场显著复苏;与此同时，随着经济的持续好转和潜在的通胀预期，房地产的投资属性再度放大，大量寻求保值增值的资金涌入房地产市场。统计显示，5月份全国房地产市场成交额和成交均价双双创下历史新高，部分城市6月份房价出现快速上涨，表现出量价齐升的特征。在房地产进一步复苏的推动下，拥有土地资源优势的区域性地产龙头将明显受益。而钢铁板块方面，进入二季度以来，在建筑需求的拉动下，钢材价格持续反弹，需求的改善和未来盈利能力的改善等因素将促使该板块仍然存在一定的补涨潜力。

此外，受珠海横琴岛发展规划获国务院原则通过和关中—天水经济区规划将出台的消息刺激，珠海板块和陕西板块个股也出现明显异动。

综合而言，居于短期大盘运行压力逐渐显现，操作上建议投资者采取适度防御的策略，在控制整体仓位比重的同时，后市投资者重点应着眼于具备防御特征的消费行业与交运板块、积极财政政策拉动的基建行业以及景气回升的行业。

[风险提示与策略]

据统计，7月份A股市场限售股解禁股份将达到1875.22亿股，解禁市值约9922.29亿元。随着7月解禁小高峰的到来，A股市场流通股达到9756.84亿股，将首次超过限售股，流通股占总股本的比例升至50.98%。从市值来看，流通股市值将达到98238.81亿元，限售股市值约为99316.03亿元。7月份限售股解禁数量陡增，主要是由于中国银行1713.25亿股首发限售股解禁，占当月解禁总量的91.36%，解禁市值约为8086.56亿元。虽然中国银行的解禁股份数量较大，但首发限售股主要由汇金公司持有，减持的可能性较小。

[今日消息面]

周四主要有以下信息值得投资者关注：

1、 国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议，研究部署开展新型农村社会养老保险试点，讨论并原则通过《横琴总体发展规划》。会议决定，2009年在全国10%的县(市、区)开展新型农村社会养老保险试点。

2、 财政部部长谢旭人24日向十一届全国人大常委会第九次会议,作了《关于2008年中央决算的报告》。谢旭人表示，今年以来，预算执行的主要问题是财政收入下降较多，收支矛盾突出，完成预算任务艰巨。下一阶段财政部门将充分发挥政府公共投资作用，保持投资平稳增长，并扎实实施结构性减税政策等。

3、 经济合作与发展组织(OECD)24日发布预测报告表示，发达经济体今年的萎缩程度没有之前预期的严重，明年将实现增长。预计30个成员国的总体国内生产总值(GDP)今年将下降4.1%，明年将增长0.7%。这是OECD自2007年6月(本次国际金融危机爆发之前)以来首次上调经济增长预期。

4、 央行发布公告称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2009年6月25日(周四)中国人民银行将发行2009年第22期中央银行票据。本期央票期限3个月(91天)，最高发行量500亿元，缴款日、起息日为2009年6月26日，到期日为2009年9月25日。统计显示，本周公开市场中将有1650亿元资金到期，预计本周将实现大幅净投放。

5、 国家区域振兴规划再添新成员，国务院正式批准了《关中—天水经济区发展规划》。作为西部大开发战略又一增长极的关中—天水经济区蓄势待发，备受期待的“西三角经济圈”初具雏形。关中—天水经济区规划范围包括西安、咸阳、铜川、渭南、宝鸡、商洛部分县、杨凌农业高新技术产业示范区和甘肃省天水市所辖行政区域，总面积6.96万平方公里，人口2842万。据了解，规划期为2009年至2020年，定位是西部及北方内陆地区的“开放开发龙头地区”，希望打造成“以高科技为先导的先进制造业集中地，以旅游、物流、金融、文化为主的现代服务业集中地，以现代科教为支撑的创新型地区，领先的城镇化和城乡协调发展地区，综合型经济核心区，全国综合改革试验示范区”。

[今日市况]

周四深沪大盘呈现冲高整理的态势，尽管盘中股指再度刷新行情新高，但上行阻力明显加大，最终深沪股指分别微涨0.04%和0.09%，成交约2011.60亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2926.62点略微高开，在房地产、钢铁等局部热点带动下一度冲高至2946.90点，但由于板块和个股走势出现分化，从而拖累股指冲高回落，最终报收2925.05点。深成指相应冲高整理，收出阴十字星。

从盘面情况看，两市逾半数个股展开调整，其中上海市场涨跌家数比例为365：539，深圳市场涨跌家数比例为369：413。涨幅榜方面，平高电气、大龙地产、爱建股份、万好万家、湘邮科技、广钢股份、思达高科、鑫茂科技等16只个股涨停。从板块风格来看，传媒娱乐、钢铁、房地产以及数字家电板块相对活跃，此外，受相关消息刺激，珠海板块和陕西板块个股也有所表现。跌幅榜方面，上日走势活跃的有色、煤炭、航空等大多展开调整，显示热点持续性较差。

周四，上证综合指数开盘2926.62点，最高2946.90点，最低2909.09点，报收2925.05点，成交1315.41亿;深成指开盘11410.57点，最高11490.77点，最低11332.73点，报收11385.88点，成交约696.19亿。

(广州万隆 凌学文)

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