□航空证券王帅

    在外围股市上涨刺激下，周三两市出现强劲反弹，在权重股推动下，个股普涨使得股指收盘站上5日均线。我们认为，在基本面没有重大变化的情况下，市场上涨具有较为明显的超跌反弹性质，探底趋势并未改变。

    探底格局不变

    从市场运行来看，自上周以来股指一直延续重心缓步下移的走势。在外围市场普遍反弹的形势下，国内市场却多次出现“跟跌不跟涨”的尴尬局面，反映出除去全球经济下滑共同因素外，还有国内市场自身的因素，即大小非解禁问题。

    大小非问题在前期连续暴跌行情当中一度被淡化，主要是由于市场对于经济担忧超过了对于大小非问题的担忧。上证所数据显示，10月份大宗交易活跃度明显降低，但这并不意味着抛售压力的减少。事实上，行情的持续低迷成为大小非抛压趋缓的关键原因。

    尽管目前两市在经过70%的下跌之后，估值水平已大幅回落，截至昨日收盘，沪深两市A股2008年动态市盈率预测为11.70倍，上证50及沪深300指数分别为12.29倍和12.55倍，基本上与2005年1000点时的估值水平相当，从绝对数值上看，似乎市场已进入估值的合理中枢。但是，若考虑全流通之后大量解禁股对于市场供求关系的冲击，则市场估值重心的确认依然存在较大的不确定性。本周海通证券的暴跌无疑就是最好的例证。

    另外，对于经济前景的悲观预期也将在较长时间内制约市场走势。虽然全球范围内的联合救市措施在一定程度上缓解了流动性风险，但经济减速形势下上市公司业绩下滑压力将陆续体现。截至10月31日，有241家上市公司发布全年业绩预告，其中业绩大幅下滑的有46家，预亏、预警的有102家，已公告公司中超过半数以上面临严重的业绩压力。在宏观经济形势尚未出现见底信号之前，上市公司盈利能力将面临严峻考验，股票市场难以找到做多的理由。

    经济形势严峻、大小非抛售压力将使得市场底部的确认漫长而复杂。因此，技术上的超跌反弹并不具备太大的实际意义，不会改变大盘原有的运行趋势。

    结构性机会或增加

    近期外围市场出现较大幅度反弹，并且表现出一定的持续性，这将在提升国内投资信心方面提供帮助。虽然股指重心下移并没有形成趋势性的改变，但近期大盘跌势明显趋缓，由急跌变为缓步下移，显示做空动能已经得到相当的释放。另外，成交地量的萎缩也显示出投资者较强的惜售心态，市场短期再度大幅向下的空间并不会很大。

    从历史上看，地量往往出现在连续调整之后，市场在此时也蕴含了较大的超跌反弹动能，部分被市场错杀的品种将借机有所表现。因此，部分具有基本面支撑的超跌个股将会有反复活跃的机会。

    此外，政策支持将会发挥积极的作用，在“保增长”目标下受政策扶植的行业或板块，也将出现阶段性的机会。针对经济放缓局势，管理层明确表示尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，继续保持经济平稳较快增长。因此，相关受益行业股票诸如交通运输、农业、基础设施建设等可阶段性把握。