昨日是1月份最后一个交易日，一个月来，上证指数几经波折，最终无功而返，回到去年年底的点位。相比之下，在本轮行情中一直处于边缘地带的ST板块却走出了持续的上涨行情。在注册制即将推出之际，ST板块的不跌反涨仅仅是弱势中的昙花一现，还是面临系统性的乌鸡变凤凰的机会呢？

ST板块逆势逞强

1月份以来，受杠杆资金监管趋严、新股发行提速等影响，驱动大盘蓝筹股上涨的风力也持续减弱。上证指数连续冲击3400点整数关口未果后，本周再次步入调整阶段。近期，市场热点快速切换，在众多题材和板块中，ST板块可以称得上是最具持续性的群体之一。

统计显示，从1月1日至本周四，两市有交易的39只ST个股中，有37只出现上涨，仅有2只下跌。其中，涨幅超过10%的个股有26只，占比达到2/3。涨幅第一的*ST南钢从去年12月31日的3.17元上涨至本周四的4.04元，涨幅27.44%。如果从去年5月的1.46元最低价算起，累计涨幅高达176.7%，毫不逊色于本轮牛市中处于风口中心的大盘蓝筹股。涨幅第二的*ST贤成最近7个交易日来，有5个交易日以涨停报收，7个交易日累计上涨了31%。尽管仍然戴着*ST的帽子，但*ST贤成股价却高达28元。1月22日，公司重大资产出售及发行股份购买资产事项获证监会审核通过，从而拉开了新一轮的上涨序幕。

7成ST股年报预喜

对于多数*ST公司来说，由于已经连续两年亏损，面临直接退市的风险，因此今年的年报能否扭亏为盈就成为保牌的关键。从目前的情况来看，大部分公司的直接退市风险并不大。

数据显示，截至目前共有40家ST及*ST类公司发布了2014年业绩预告，其中，有25家公司预盈，3家公司预增，二者合计占比达到7成。在这些预喜公司中，*ST南钢预计2014年净利润将达到3亿元，是最多的一家。而2013年每股亏损3.81元的*ST天威今年也将扭亏为盈，实际上在去年三季度末公司每股收益就已经达到0.19元。

尽管共有11家公司预计2014年将继续亏损，但这其中仅有*ST国恒、*ST锐电、*ST二重等3家公司此前曾连续两年亏损，而*ST国恒和*ST二重更是已连续三年亏损，即将面临终止上市的风险。*ST锐电虽然极有可能连续三年亏损，而且最近一个月来还遭受诉讼和行政处罚等多重利空，但股价却节节高升。昨日，*ST锐电以涨停报收，创出一年半以来的新高。

壳资源炒作热度不减

2013年11月30日，中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，正式明确提出“推进股票发行注册制改革”。近期，注册制的热度进一步升温，据业内人士预测，最快有望在今年下半年推出。

按理说，注册制推出预期，将令A股上市公司的壳资源价值显著减小，但实际情况其实并非如此。有迹象显示，新股发行体制改革不但没有削减壳资源的价值，反而让市场上的壳资源愈发珍贵。

据海通证券统计，2014年1月初，两市总市值在15亿元以下的公司为191家，8月初市值在15亿元以下的公司仅有46家（其中8家为停牌状态）。而截至本周五，总市值低于15亿元的公司数量仅有5家。进一步的统计显示，如果在2014年1月1日将资金平均分配到市值15亿元以下的A股公司，到2014年8月28日收盘，收益率达到52.42%，而同期的深综指涨幅仅为13.33%，沪深300指数还下跌了0.8%。

组合法投资重组股

在壳资源炒作持续火热的背景下，ST板块一只是部分激进投资者持续关注的对象。相比重仓豪赌一只ST个股来说，组合式投资是最为流行的一种方法。

2014年初，某私募推出了2014年十大金股大赛，每位参赛者推荐10只个股，假设每只个股等金额买入，年底按收益率排名决出名次。一年之后的实际排名情况让人大跌眼镜，排名第一的全年收益99.23%，其推荐的10只金股有9都是ST类个股。这10只个股中，仅有2只出现下跌，但跌幅都不到10%，其余7只个股涨幅最小的也有49.60%，涨幅最大的则高达291.06%，共有4只个股实现一倍以上的收益。其推荐的唯一一只非ST个股同样也是重组专业户——从上市之后基本就在不断重组，主营业务换了好几遍。

而排名第三名，全年实现90.78%收益的选手也采取了类似的策略，其推荐的10只个股在2013年底时的平均市值仅有21亿元，包含了较大的壳资源价值。

专业人士指出，上述极端的投资策略之所以能够取得高收益，主要是基于ST类公司都会积极重组，并且重组成功的概率较大——只要重组命中率达到20%，就会使整个组合的投资回报达到较好的水平；如果重组命中率达到50%，则组合的投资回报就会相当优异。

壳资源价值存分歧 资金博弈最后机会

注册制的实施能否终结A股市场重组股的炒作之风，令壳资源价值大幅缩水呢？这也是不少投资者关注话题。

安信证券首席经济学家高善文认为，A股上市公司由于稀缺性带来的壳价值约为20亿元人民币，市值越小的公司壳价值占比越大，对大盘蓝筹股其占比是可以忽略的，随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。

知名经济学家宋清辉则认为，在成熟的资本市场，上市公司因经营不善、业绩下滑退市的事时有发生。如果有企业能接盘，让上市公司、接盘企业和投资者都能受益，也是监管部门乐见的。注册制的推行，确实能够改变股市生态。主板市场的壳资源在注册制下，依然显露出稀缺性。随着我国多层次证券市场格局的建立，处于高层次资本市场的壳资源，只会越来越贵。

业内人士指出，由于注册制尚未实施，即便未来壳资源有大幅贬值的趋势，但在短期内市场对于壳资源的炒作依然会存在较大惯性，这也是近期ST板块持续活跃的一个重要原因。而且从目前的公开信息来看，相当一部分ST个股都已公布了初步的重组方案，从而增加了ST板块炒作的成功概率。

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