行业观点:

涨幅较大的个股包括腾邦国际(收购欣欣旅游介入旅游平台化B2B+B2C)、西安旅游、东方宾馆、桂林旅游(小市值公司转型)、金陵饭店(国企改革预期)等;跌幅较大的个股包括长白山、三特索道等。

对于11月的投资逻辑,我们遵循2014年度策略中的三条投资主线:一是基本面稳定,长期业绩成长性佳的各细分子行业龙头,例如中国国旅、宋城演艺、中青旅、腾邦国际;二是国企改革预期下,公司治理和激励机制有望持续得到完善的国企,包括全聚德、锦江股份、中国国旅、首旅酒店等;三是把握低基数下业绩反转且存在再融资诉求的景区公司,包括峨眉山A、张家界、黄山旅游等。我们对子行业景气度排序:在线旅游>免税>休闲度假景区(包括旅游演艺+主题公园)>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。

按照中信行业分类,2014年初以来餐饮旅游板块涨幅44.10%,板块表现显著强于沪深300指数(上涨7.65%),继续维持板块的增持评级。

细分子行业角度,我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业,同时提示国企改革主题投资机会(金陵饭店、首旅酒店、全聚德、东方宾馆等)、小市值公司转型带来的投资机会(大连圣亚、国旅联合、桂林旅游等)。三季报披露完毕,休闲度假景区和免税仍然是景气度最好的两个子板块,自然景区3季度体现出了一定的旺季效应,但总体营收和利润增速仅体现出弱反弹态势;酒店、餐饮业绩持续低迷(详细分析请参阅中银国际餐饮旅游团队三季报总结报告);4季度为旅游传统淡季,我们更看好4季度即将迎来旅游旺季的三亚板块以及持续受益于出境游高景气度个股。短期重点推荐中国国旅:三亚海棠湾免税店销售数据持续攀升,10月底日均超过800万元,周末超过1,000万元,旺季销售前景乐观;后续跨境电子商务以及离岛免税政策放宽等催化剂均值得期待,建议买入;宋城演艺:异地项目持续高增长,全年业绩增长确定;综艺节目即将落地;基于旅游演艺+城市演艺+综艺节目的外延式扩展持续;中青旅:乌镇景区三季度总体客流接待超预期;古北水镇景区内涵持续完善(冰雪项目、酒店、温泉、商铺等);遨游网发展前景值得期待;锦江股份:国企改革典范、后续外延式扩张值得期待;2015年将显著受益于迪斯尼效应。自然景区层面,继续推荐黄山旅游和峨眉山。预计峨眉山、黄山4季度催化剂(峨眉山——2014年11月30日成绵乐高铁开通;黄山旅游——再融资、预计合福高铁2014年底试运行,高铁黄山北站主体目前已经完工,2015年7月正式开通);个股推荐排序:中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、峨眉山A、腾邦国际、众信旅游、金陵饭店、桂林旅游、黄山旅游、丽江旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐:

中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际。

涨幅较大的个股包括腾邦国际(收购欣欣旅游介入旅游平台化B2B+B2C)、西安旅游、东方宾馆、桂林旅游、金陵饭店等;跌幅较大的个股包括长白山、三特索道等。

主要风险:

旅游系统性风险;客流反弹低于预期。