[摘要]在中登发出“债市黑天鹅”之后，实际上已经有分析人士提示风险。

这次，疯了的人不是A股，而是投资者。

今日A股沪指大涨触及3100点之后出现逾200点大跳水，跌幅超过5%，板块尽墨，前期大涨的券商股全数回调。

谁是导演？昨晚间中登的“债市黑天鹅”或者是导火索，昨日晚间在中登发出“债市黑天鹅”之后，实际上已经有分析人士提示风险。

两融引发的狂热显然是放大器，瑞银指出，近期市场出现两大异象，投资者狂热机构却偏谨慎，绝对龙头板块券商反复拉升而其他板块并没有明显的轮动，这两点足够引起投资者警惕，但风险最大的却是监管层对于两融的态度以及巨大融资盘的获利兑现，投资者应绑紧安全带准备迎接大震荡。

财经评论员曹中铭(微博)也表示，由于前期涨势过猛，大盘开始出现震荡，逼空行情应告一段落。而持续放大的成交量，使得震荡短时间内不可能完成。对于投资者而言，获利股票可落袋为安，注意风险为上。

导火索：债市黑天鹅

12月8日晚间，中国证券登记结算有限责任公司（简称“中证登”）发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称“通知”），宣布暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

分析师人士，这意味着不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，甚至不排除后期波及股市。

中金也分析认为，流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，阵痛无法避免。

放大器：两融杠杆及B基金

此前极热的两融及杠杆基金可能是放大器。

根据瑞银的报告，部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷，甚至向个人借钱炒股。银行把原先向私募基金或者公募专户提供的配资信托产品，做成伞状结构。原先只借给一个机构的亿元资金，拆散成上百个小产品，借给上百个自然人。简言之，银行向个人投资者提供类融资业务。这部分融资规模在迅速扩大，瑞银初步估计的余额已经达到5000亿元。

瑞银指出，在券商和银行双管齐下向投资者提供杠杆的推动下，散户投资热情与能力大幅上升，轻易将机构投资者抛在身后。

瑞银警示投资者，单边牛市思维操作是危险的，一旦，银监会摸底清查银行的股票配资，证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘的获利了结，那么市场或将大幅波动。

另一个侧面证明是，今日杠杆基金的B级基金也处于大幅下跌状态，其中券商B、军工B等跌幅均超过9%。