商报记者 李扬帆

上交所日前对《上海证券交易所上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引》进行了修订并向社会公开征求意见，修订后的《指引》鼓励上市公司在“股价持续低于净资产”等七种情形下实施股份回购。业内人士认为，上市公司实施股份回购不仅能提振投资者的信心，同时可以在一定程度上增强市场的流动性，有利于上市公司合理股价的形成。

七类情况回购获鼓励

根据修订后《指引》的规定，上交所鼓励符合七类情形且回购股份不影响其持续经营能力的上市公司回购股份：

一是股价持续低于每股净资产的；

二是经营活动产生的现金流量持续为正，或有大量闲置资金的；

三是资产负债率大幅低于行业平均水平的；

四是因实施重大资产重组后存在未弥补亏损，而长期无法向股东进行现金分红的；

五是具有分红能力但现金分红水平较低的；

六是发行的A股、B股或H股股票市场定价存在较大差异，其中某类股票股价偏低，未能合理反映公司价值的；

七是为适应证券市场发展变化和保护投资者合法权益的需要而认定的其他情形。

《指引》同时规定，上市公司当年实施股份回购所支付的现金视同现金红利，与该年度利润分配中的现金红利合并计算。而现金红利总额与年度归属于上市公司股东的净利润之比不低于50％且与当年归属于上市公司股东的净资产之比不低于同期中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率的公司，在进行再融资、并购重组等事项时，上交所将在相关规则和本所职责范围内给予支持。

值得注意的是，为了避免投资者所担心的上市公司借助回购“烟幕弹”无序减持套现，上交所通过《指引》特别强调，上市公司董事、高管、控股股东及其一致行动人在上市公司披露回购股份预案之日至发布回购结果暨股份变动公告前一日卖出所持有的该公司股票的，应及时由公司在回购结果暨股份变动公告中披露，并在公告中说明其卖出该公司股票的理由。

回购为市场实质利好

在上交所此次修订《指引》之前，上市公司已先行掀起了一波回购大潮，据本报数据中心统计，2009年～2011年的3年间，A股上市公司中仅健康元曾实施过一次股份回购。但在进入2012年后，上市公司的回购股份热情明显提升，截至昨日已有安凯客车、宝钢股份等15家A股上市公司推出或实施了股份回购方案，回购总规模超过14.51亿股。与此同时，包括长安B、鲁泰B在内的5家B股上市公司也启动了各自的股份回购事宜，回购规模接近8.07亿股。

西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁指出，在成熟的资本市场上，上市公司回购股份是增进市值管理和维护投资者信心的重要手段之一。特别是在市场资金紧张、股市行情持续低迷的背景下，可能导致上市公司陷入股价下跌、交易低迷、财富损失、融资能力受损的恶性循环。此时上交所修订《指引》鼓励上市公司进行股份回购，不仅将促使上市公司将闲置资金“返还”给股东，在一定程度上增强市场的流动性，有利于公司合理股价的形成；同时采取严格而富有弹性的监管措施，也有助于规范公司股份回购程序、抑制股份回购内幕交易。总体而言，《指引》的修订对当前的A、B股市场属于比较实质的利好，至少起到了封杀个股下行空间的作用。

三思路甄选回购股

业内人士指出，虽然从《指引》公布的信息看上交所对符合七类情形的上市公司回购予以鼓励，但就可操作性而言，在立足“经营活动产生的现金流量持续为正”的基础上，符合“股价持续低于每股净资产”、“具有分红能力但现金分红水平较低的”、“A股、B股或H股股票市场定价存在较大差异”三条标准的上市公司最有可能实施股份回购，循着这三条思路，投资者也能较方便的从中甄选回购潜力股。

股价破净。至昨日收盘时，仍有安阳钢铁等45只非ST股处于破净状态。国元证券投资顾问赖艺棠指出，随着《指引》的修订，那些公司所在行业景气度上升、最近3个季度公司业绩环比增速稳定、机构投资者持续加仓或持有的破净股很可能存在股价被低估的因素，对于这种“便宜”，不仅投资者会加以重点关注，上市公司也会以回购的方式避免“肥水流入外人田”。

久未分红。据本报数据中心统计，仍有多达602家上市公司在2010年～2012年期间对投资者“一毛不拔”。华泰证券投资顾问陈勇表示，根据修订后的《指引》规定“上市公司当年实施股份回购所支付的现金视同现金红利”，一旦回购规模达到净利润的一定比例后，上市公司在重组、再融资方面也可获得监管层的优惠，这可能会刺激部分不愿分红的上市公司涉足股份回购。

同股异价。在论及股份回购原因时，上柴B等5家2012年以来宣布股份回购的B股公司都谈到了B股股价与A股股价差距过大这一因素。而修订后的《指引》特别专门提出鼓励“发行的A股、B股或H股股票市场定价存在较大差异，其中某类股票股价偏低，未能合理反映公司价值的”上市公司的回购，西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁认为，此举将带动部分在多个市场上市的公司实施回购，从而推动相关公司旗下不同股票的股价均衡。截至昨日收盘，85只同时在A、B股市场交易的上市公司中，有83家公司的B股股价低于对应的A股股价；82家同时在A、H股市场交易的上市公司中，有34家公司的A股股价低于H股股价，也就是通常所说的“同股不同价”。黄小宁认为，在当前越来越多B股上市公司实施回购、上交所又出利好政策扶持的背景下，A/B股股价溢价率超过30％、A/H股股价折价率超过15％、基本面优良、估值偏低、股本较小的上市公司最有可能实施回购，投资者也有望从中获取超额收益。

(重庆商报)