不管最后三个交易日上证指数会不会调整，2012年12月4日以来的翘尾行情是确定的。从这个确定事件回顾已经过去的2012年的重要市场动向，2012年，个人投资者投资股市意愿降低直接造成股市资金供给面偏少，从而压制股市出现大幅上涨；而股市资金需求端的环比改善，为股指的企稳提供了一定支撑力量，成为今年股市没有出现大幅下挫的原因之一。

供给面：入市资金规模下降

A股市场资金的供给方，主要通过个人投资者的储蓄转化而来。由于今年以来管理层大力引入社保、QFII、RQFII等长期资金入市规模短期较有限，因此判断股市资金供给面的变化主要观察个人投资者参与股市投资的意愿。

近两年股市表现持续低迷，股指接连下跌导致居民对股市的投资意愿逐步降低。与此同时，银行理财、债券、信托等各种金融产品发展迅速，加剧了股市资金分流力度。这一变化可以从新增股票账户数和新增基金账户数的对比中体现。从2009年以来，新增股票账户数呈现逐步减少趋势，2012年新增股票账户数创下了近三年以来的最低值，周均新增股票账户数为11万户左右，较2009年周均34万户下降达三分之二左右。这反映出今年个人投资者入市意愿明显较低。但与此同时，2009年以来新增基金开户数整体保持稳定。值得注意的是，新发基金中偏股型基金的份额比例不断下降，而债券和货币市场型基金的份额比例不断提升。这反映出居民在大类资产配置中对股票的配置意愿不断下降，而对债券和货币市场工具的配置意愿增强。

需求端：融资能力下降

产业资本降低减持

一级市场融资和产业资本减持是A股市场两个最重要的资金需求层面。

今年一级市场的融资规模较过去两年显著下降，截至12月25日融资规模为4303亿元，较去年7019亿元下降近4成，较2010年的峰值9860亿元下降超过5成。其中今年IPO规模只有995亿元，尚不足千亿，与2011年的2720亿元和2010年4911亿元相差巨大。今年股市融资规模大降的主因有两个：一是经过连续两年下跌后，今年股市的融资能力显著下降；二是今年以来管理层推行新股发行改革，新股价格明显下降，超募比例也有所降低。

另一方面，由于产业资本的入股成本很低，因此其减持意愿一直较强，在资本市场上基本一直扮演着净减持角色。去年，产业资本净减持规模达到顶峰，全年净减持规模超过1000亿元，今年以来，产业资本净减持规模出现显著降低，单月净减持规模在40亿元左右，1月份产业资本罕见地净增持。我们认为，造成产业资本净减持规模大幅下降的主要原因在于股价大幅下跌后产业资本的减持意愿降低。 （作者系中投证券分析师）

(证券时报)