发改委网站27日消息，入冬后，我国出现较大范围雨雪低温天气，部分地区进入用气高峰期，天然气需求量迅速大幅攀升。受天然气管输能力限制和储气调峰能力严重滞后等因素影响，部分地区供需矛盾较为突出，太原、石家庄、济南等地相继出现供应紧张状况。发改委紧急通知要求进一步做好迎峰度冬期间天然气供应保障工作。

通知中，发改委提出了落实要求、加强监测、增加供给、综合协调、能源节约五大要求。

通知指出，今年以来，天然气产销运行平稳。1－11月天然气产量976亿立方米，同比增长6.8%，进口约合381亿立方米，增长36.7%。随着国内用气区域和规模不断扩大，特别是部分地区大范围实施汽车“油改气”、锅炉“煤改气”工程，天然气消费需求快速增加，同时季节性消费特征明显，北方供暖型城市峰谷差较大。入冬后，我国出现较大范围雨雪低温天气，部分地区进入用气高峰期，天然气需求量迅速大幅攀升。受天然气管输能力限制和储气调峰能力严重滞后等因素影响，部分地区供需矛盾较为突出，太原、石家庄、济南等地相继出现供应紧张状况。

长春燃气（600333）：量价齐升可待

来源：长城证券 撰写时间：2012-08-22

业绩符合预期，维持评级：长春燃气（600333）发布半年报，上半年公司实现营业总收入93，935.96万元，同比减少4.907.42万元，降幅 4.97%，归属于母公司所有者的净利润2，524.79万元，同比增加963.97万元，增幅61.76%，实现基本每股收益0.05元。业绩基本符合分析师的预期。公司净利润较上年同期大幅增加是因为公司上半年收到财政给予城市燃气管输成本补贴款3，900万元所致。

加快调整产业结构：报告期内严峻的宏观经济形势，尤其是钢铁、房地产业的不景气，对公司影响巨大。公司优化调整产业结构，以天然气臵换人工煤气来应对煤焦差价逐渐缩小对公司效益的影响，同时继续加大老旧燃气网管的改造力度，超额完成上半年网管改造计划，燃气用户安装、人工煤气、天然气销量较上年同期也有大幅增长。上半年公司燃气业务实现营业收入2.74亿，同比增长20.07%，增幅符合分析师预期；燃气安装业务实现营业收入1.54亿，同比大幅度增长67.43%，增幅超出此前预期；冶金焦炭业务实现营收4.18亿，同比下降26.67%，基本符合预期。

毛利率略提升，各项费用符合预期：12年上半年公司毛利率为14.65%，同比小幅上升2.15个百分点，毛利率符合预期。其中燃气业务毛利率3.35%，同比增加了14.73%；燃气安装业务毛利基本保持稳定，为65.42%；冶金焦炭业务毛利减少了7.71个百分点至2.56%，主要原因是由于上半年煤焦差的不断缩小导致公司继续亏损。上半年公司财务费用由328万上升至894万，主要是由于日常生产经营需求向银行借款增加导致。管理费用由3，633万上升至4，743万，主要是由于应付职工薪酬的大幅度增加；销售费用由1，974万上升至2，546万，分析师认为随着公司业务的转型，费用增长均在合理的范围内。公司应收账款和期初相比没有变化，主要仍为长春城市开发(集团)公司和长春市煤气公司的两比应收款。经营性现金流1，812万元，和净利润主要差异为经营性营收项目的差异。公司上半年营业外收入为 3，320万，主要来源于城市燃气管输成本补贴款3900万元，补贴幅度符合预期。

优先分享吉林省燃气业务的快速成长：公司未来有望充分分享吉林省燃气业务的快速成长，量价齐升；近期天然气和煤气终端价格上调预期强烈，上调幅度分别达到40%和47%，将显著改善公司的盈利水平；在公司天然气管网建设完成的前提下，公司未来增长主要在于下游需求的快速增加，包括长春高新技术开发区、净月高端办公区和市区天然气用量。此外公司还将建设四平到白山、长春到延吉两条管道，辐射延吉周边的重点县级市，分享长吉图经济开发区的快速成长。

广州发展（600098）：天然气点亮“增长之路”

来源： 长城证券 撰写时间： 2012-10-23

投资建议：

分析师预计随着在建机组的投产、燃气销量的增加和用气结构的优化，12-14年EPS分别为0.33元、0.48元和0.60元，对应当前股价PE分别为19.4X、13.2X和10.6X，低于燃气行业平均水平。首次给予“推荐”评级。

要点：

电力业务内生性增长值得期待：公司存量资产绝大部分位于广东省，享有区位优势，盈利性较好；同时，公司在热电联产方面，尚有中电荔新一台机组在建，预计年底将投产；随着天然气气源的解决，公司分布式能源也将步入快速增长期；再加上公司尚有上大压小等在建机组，随着这些机组的投产，公司装机容量和规模将持续增长。

天然气业务有望“量增质优”：气源方面，“十二五”期间公司气源将从单一的“大鹏气”扩展到“大鹏气 西二线气 珠海LNG”，预计2015年公司能获得的最大供气量为49.5亿立方米，气源不再是天然气业务扩展的瓶颈；需求方面，根据《广州市“十二五能源发展规划（征求意见稿）”》，广州市2015年天然气一次能源占比将从2009年3.50%提升到18.40%，天然气需求增长空间巨大。公司是广州市高压管网的唯一建设主体和高压管道天然气的唯一购销主体，“十二五”期间公司天然气销量将大幅增长。同时，公司已着手客户结构优化，未来公司天然气消费结构将向价格较高的工商业用气倾斜，预计到2015年，公司天然气消费（不含直供和分销）将呈现居民、商业和工业三分天下的局面。因此，公司天然气业务未来有望“量增质优”。

煤炭业务全产业链布局：公司是广州唯一集资源、运输、中转和销售于一体的煤炭企业。公司与同煤集团合资建设的新东周煤窑将于2014年投产，2015年将全面达产。根据公司最新测算，该煤矿投产后吨煤净利润大约为60元/吨，煤矿达产后每年将给公司带来1.8亿元的投资收益。

油品业务稳步扩张：随着南沙油库二期31.15万立方米库容的投产、甲醇贸易以及成品油批发业务的开展，公司油品业务将稳步增长。

申能股份（600642）：电力业务复苏，回购促价值回归

来源： 群益证券(香港) 撰写时间： 2012-10-26

公司今日发布20121-3Q业绩报告，实现营收177.61亿元(YOY 5.4%)，实现净利润10.95亿元(YOY 2.9%)，较上半年同比下降8.2个百分点明显好转，符合预期。3Q实现营收56.45亿元(YOY 0.5%)，实现净利润4.03亿元(YOY 30.0%)，主要得益于煤炭价格下降，毛利率同比上升所致。预计公司2012、2013年实现营收246.56亿元(YOY 8.0%)、280.20亿元(YOY 13.6%)，实现净利润15.99亿元(YOY 12.5%)、19.51亿元(YOY 22.0%)，EPS0.34、0.41元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为12X、10X，PB1.0X，估值较低，公司出台回购方案，提升市场信心，维持“买入”建议，目标价5.00元(对应2012PE15X)

3Q营收微增，4Q状况趋好：公司3Q营收56.45亿元(YOY 0.5%)，营收仅微增有两方面因素：其一，3Q上海地区外来送电大幅增加，公司发电量同比下降7%左右，其二，3Q原油天然气销售下降。进入4Q，经济企稳回升概率大，公司发电量会较快回升，原油天然气全年销售规模与去年大体持平，4Q状况会明显好于3Q。

毛利率回升，费用率平稳：1-3Q公司综合毛利率11.7%，同比上升1.3个百分点。单季度看，3Q毛利率11.5%，同比上升2.6个百分点，毛利率上升明显。展望四季度，公司电力业务毛利率有望持平，而石油天然气毛利率稳定，预计环比平稳，全年同比提升1~2个百分点。1-3Q费用率3.2%，与去年同期基本持平，公司费用率水准较低，常年来保持稳定。

旗下电厂盈利改善明显，未来核电投资收益增加：随着电力盈利能力复苏，旗下电厂盈利改善明显，3Q公司联营电厂贡献投资收益1.32亿元，而去年同期仅为0.16亿元。由于去年核电实施两次分红近4.5亿元(较特殊，一般一年分红一次)，今年核电投资收益 0.8亿元，减少3.7亿元。但考量未来，核电秦山联营公司前两年分别新增一台65万千瓦机组，全年发电量增加两成以上，未来核电投资收益也相应增加。

天然气管网公司贡献利润稳步提升：公司预计全年销售天然气60亿立方米(YOY 11.1%)。目前各气源数量占比为西气一期(55.0%)、东气(5.5%)、川气(2.8%)及LNG(36.7%)。价差方面，考量来气气源中 LNG增速较快，且其成本较西气成本高约17%，预计价差(0.17元/M3)会下降5%~8%，考量销售量增长10%以上，天然气销售盈利稳定提升。

回购促价值回归：公司发布公告，以不超过4.5元/股的价格回购公司股份，预计耗资10亿元。此次回购从两方面利好公司：其一，回购股票表明产业资本对上市价值的认可，给予市场信心；其二，本次回购将缩减股本规模(以4.5元/股计算，大约2.22亿股，占总股本4.7%)，增厚EPS5%，进一步降低公司估值。分析师认为，回购将促成公司价值回归之旅。

盈利预测：预计公司2012、2013年，实现净利润15.99亿元(YOY 12.5%)、19.51亿元(YOY 22.0%)，EPS0.34、0.41元，对应2012、2013年动态PE分别为12X、10X，PB1.0X，估值较低，维持“买入”建议，给予 2012年15XPE，目标价5.00元。

新疆浩源（002700）：规模快速扩张，净利润大幅增长

来源：长江证券撰写时间：2012-10-22

新疆浩源（002700）公布了三季报业绩，主要内容如下：2012年1-9月，公司实现营业收入15449.7万元，同比增长49.5%，营业成本 7437.69万元，同比增长37%；实现营业利润5198.74万元，同比增长93%，实现净利润4428.5万元，同比增长83.6%，每股收益 0.81元。

2012年7-9月，公司实现营业收入5251.49万元，同比增长53.3%；营业成本2466.91万元，同比增长36.55%，实现净利润1547.7万元，同比增长109%；实现每股收益0.28。

三季报业绩大幅增长主要来源于：

（1）投入使用的加气站增加带动车用气销量增加；

（2）长输管线的投入使用和阿克苏市城区及外三县中压管网的延伸，民用气销量增加，（3）对企事业单位和居民小区的入户安装工程收入增加。随着公司销售规模的增长，规模效应逐步呈现，毛利率由去年同期47%大幅提升至52%，同时，公司费用控制良好，净利润增长大幅超越主营收入增长幅度。

我国天然气需求仍将保持快速增长。公司所在的新疆地区，在国家对新疆地区的政策支持下，新疆经济的发展将带动能源需求上升，而天然气经济性较好、当地气源充足、输气管道建设逐步完成的背景下，新疆地区未来天然气使用量将继续增长。

具备气源优势，未来规模快速扩张：作为区域性的燃气运营企业，公司的核心优势主要在于（1）自建长输管线-保障供气、成本低廉；

（2）气源稳定性优势，公司地处西气东输源头地，同时与中石油签订长期协议保障天然气供应；

（3）公司取得1市4县3工业园区的特许经营权，未来随着在建项目的投产，业绩将出现大幅增长。

分析师预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.92元、1.20元和1.45元，对应目前的估值水平为35倍、26倍和22倍，暂“无投资评级”。

陕天然气（002267）：短期业绩受财务费用和折旧所累

来源：长城证券 撰写时间：2012-10-26

陕天然气（002267）发布三季报，公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少 28.60%；实现每股收益0.2463元，业绩基本符合预期。预计12-14年EPS分别为0.33、0.37以及0.53元，对应PE分别为25X、 22X和16X，高于行业平均水平。维持“中性”评级。

要点：

业绩基本符合预期：公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少28.60%；实现每股收益0.2463元，业绩基本符合预期。

财务费用和折旧拖累业绩：公司1-9月利润大幅下降的原因主要有两个：一、公司在建管线较多，资本支出较大。而目前公司主要通过债券和银行借款融资，使得公司财务费用大幅增加。1-9月公司财务费用1.01亿元，较去年同期0.37亿元大幅增长171.71%，财务费用率同比上升2.26个百分点至 3.89%；二、在建管线完工后，公司将新增大量的固定资产和折旧，进一步吞噬公司的利润。1-9月公司毛利率同比下滑3.06个百分点至18.25%。

公司在建管线中，靖西三线预计今年年底正式运行，靖西三线一期转增固定资产30亿元，折旧年限20年，投产后每年新增折旧1.5亿元；安康线今年基本确定会完工；关中环线将于2014年完工。从公司管线建设和投产计划来看，12-13年公司业绩都将受财务费用和折旧拖累，公司将经历业绩低谷。

营运能力和偿债能力略有所下降：1-9月公司营运能力同比有所下降，其中存货周转天数和应收账款周转天数分别增长0.15、4.61天；由于公司债务融资增多和利润下滑，偿债能力较去年同期有所下降，其中流动比率由1.20下降至0.53，已获利息倍数由12.05下降至3.92；公司净利润和经营活动现金流的主要差异在于折旧和财务费用。

长期来看公司业绩增长值得期待：首先，靖西三线投产后公司运营成本上升，根据管输费用“成本加成”的定价方式，公司管输费用有望上调；其次，输气量方面，陕西省的天然气需求旺盛，陕西省发改委规划中提出十二五末期，全省年用气量达到150亿立方米（包括化工工艺用气44亿、LNG调峰项目38亿、商业公福26亿、工业用气10亿、分布式能源13亿等）。公司作为目前陕西省唯一的天然气长输管道运营商，在省内天然气旺盛需求的大背景下将有长足的发展空间。且公司靖西三线属于超前建设，平均增长率为15%，未来存在大工业用户开发而使得输气量超出预期的可能性。

大通燃气（000593）

公司通过资产置入，强势介入燃气等清洁能源领域，形成煤气、医药、批发零售三业并举的局面。公司在天津大通集团入主后，积极介入煤炭和清洁能源领域，逐步加大对能源领域的投入。出资1.19亿元发起设立四川宝光能源投资有限公司，还收购习水富邦煤矿有限公司，并以习水富邦煤炭有限公司为平台收购了双龙煤矿，同时取得贵州省遵义市绥阳县太白、宽阔坝、联盟三个矿区的探矿权；公司还通过资产置换置入了上饶市博能管道煤气工程公司90%的股权和大连新世纪燃气有限公司90%的股权。公司通过高起点地介入到燃气等清洁能源领域，为公司获得稳定的利润增长打下基础。

大众公用（600635）

公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业。大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8 个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额。投资4亿元收购上海燃气市南销售有限公司50%的股权，同时也配合西气东输工程，对燃气管网进行改造和建设。公司目前拥有燃气地下管网总长达5380公里，燃气用户达175万户。公司参股银行、保险、券商等众多金融类公司，同时公司投资2.75亿元参股深圳市创新投资集团有限公司，该公司是一家来自深圳的高科技企业孵化器。

广汇能源（600256）：投资煤炭分质利用项目、加气站项目点评

来源： 中银国际 撰写时间： 2012-12-05

2012年公司计划建设52座加注站，截至10月底建成待运营加注站为27座，投入运营站15座。预计2012年底可建成45座，届时可用于加气的加注站总数将达到103座；其中97座为车用加注站，其他6座是瓶组站、民用加注站或临时站。

公司计划2013-2017年继续加大在LNG产业的投资和发展。

公司天然气供应能力：规划到2017年末，公司自产气产能LNG70.2亿方；利用外来气产能：LNG2亿方，LNG新增产能72亿立方，总产能到77亿立方左右。

物流中转分销能力：加快建设中卫LNG分销中转基地，打造更加接近市场的LNG销售平台；建设江苏南通吕四港LNG分销转运基地项目，作为东南沿海地区气源的补充；淖柳公路通车后缩短LNG出疆运输里程。

资源保障能力：在哈国收购三块油气田的权益，在国内进入页岩气领域。

加注站建设规划：2012-2017年期间，公司计划在西北地区共建设565座LNG、L-CNG或民用加注站。其中：新疆建成345座加注站；甘肃建成61座加注站；

宁夏建成60座。内蒙古建成25座；河南建成25座；华北地区建成28座；西南地区建成21座。

加注站投资回收期：根据2012年加注站单站核算的实际现况，LNG单站投资回收期、二合一站投资回收期平均为4.5年左右；三合一站投资回收期平均为5年左右。

分析师认为公司大力发展LNG的策略符合公司能源产业链的布局，通过下游销售渠道建设，进一步完善公司LNG产品销售网络。按照公司规划，分析师预计2017年公司的站点将达到620座以上。其中重点仍是在新疆地区，分析师预计公司的站点将达到370座，基本可以覆盖新疆大部分地区，可以实现保障LNG重卡的长途运输，保障LNG产品销售量的快速增长。

在疆外布局中卫、吕四两个中转基地，意味着公司将未来的能源销售渠道布局全国，除了利用陆地气和煤化工产气外，进一步开拓海上气（进口）资源，这也符合国家天然气利用的产业政策，分析师认为该板块将成为公司未来发展的重要组成部分。

分析师维持公司2012-2014年每股收益0.57元、0.91元和1.34元的预测。分析师认为，随着公司能源产业的不断发展，煤炭、甲醇、LNG销量的增加，以及稠油、天然气开采销售，公司未来2-3年将处在高速增长期，分析师维持买入评级，维持目标价格18.00元。