上证指数节节溃败并创下2100点的新低，然而宏观经济正在悄然探底回升。5月份以来，政府所做出的各种挽救经济的努力正在奏效。从刚刚公布的7月份中采PMI来看，虽然继续下跌至50.1%，但是在7月份这个淡季中产成品库存大降至48%，而原材料库存则继续回升，季调回升幅度为0.9个百分点。这传递出了经济筑底回升信号。

7月PMI传递出企稳信号

在4万亿经济刺激消失后，2011年以来我国经济快速下行，GDP连续6个季度走低。从工业企业利润增速来看，由2010年的49%，降至2011年的25%，而今年1-5月份同比增速则进一步降至负数。预期中的经济见底迟迟未来，而政府出台的救市措施远低于预期造成上证指数跌创新低，而债市走势如虹。不过，情况在三季度有所改善，虽然7月份的制造业PMI仍然走低，但降幅明显缩窄。“表明经济增长筑底企稳迹象进一步明显。受稳增长各项政策效果的影响，未来市场需求增速预计将稳中略升。企业订单减少态势有望改变，经济增长水平将趋于稳定或略有提高。”中采特约分析师张立群说。

从分项指数来看，7月份生产和新订单指数均出现了季节性回落，其中生产指数跌0.2个百分点，至51.8%，创下去年12月份以来新低，而新订单指数跌幅较上月收窄，但仍处于收缩区间。这两项指数均低于历史均值表明，当前总需求增长仍然较为羸弱。库存方面，则有明显改观，产成品库存显著下降（见附图），表明企业去库存接近尾声，未来总需求将逐渐恢复。

三季度经济转为趋升

不过，中采也指出由于订单低下使得综合数据的积极意义打了折扣，而且在调结构的转型中，落后产能的需求回落不可刺激，而新产业利润点尚未形成，必然导致库存消减的过程较为反复和漫长。中采也预计接下来2个月，制造业PMI将呈现稳定态势，由于库存走低、价格低位以及原材料类行业需求稳定，这有助于8月份PMI制造业订单恢复，升1%是大概率事件，而9月份将迎来季节性提升。

7月份CPI即将公布，多家机构预测将回落至2%以内区间，这为央行的进一步降准、降息提供了良好的外部环境。胡锦涛主席对下半年工作提出的6点意见中也强调了继续加强和改善宏观调控，着力扩大国内需求。可以预期，下半年流动性失衡将大为缓解。从利率来看，

今年以来企业贷款基准利率等货币市场、信贷市场的资金价格也在持续下行，进一步宽松有助于扭转A股的不利局面。“预计后续政府还将陆续出台扶助经济的结构化政策，其对经济拉动的效果也将在三季度逐渐显现。”中采认为，但是远期来看，这一小周期内形成的库存成本、利润压力将减弱3季度采购量的恢复能量，政策的再次刺激也将延长低价格低增长的循环周期。