央行意外二次降息传达给基金经理的信息似乎是经济情况更加不明朗，这也使得与宏观经济密切关联的周期股本周一再度受挫，而防御类品种和业绩确定性品种的集体走强，也凸显了市场整体呈现的弱市风格。一些基金经理认为，在弱市市况下，市场风格正逐步从高弹性品种向确定性行业转向，而这似乎也是部分消费品逆市创出股价历史新高的原因。

基金经理普遍认同国内股市将在较长时期内纠结于糟糕的经济数据和政策宽松。博时上证自然资源ETF及联接基金经理胡俊敏昨日认为，宏观流动性宽松有助于此前低迷的资源股有所表现，但需密切关注美元走势，若美元持续走强，对资源股会有打击，当前资本市场估值较低，有利于反弹，但考虑到经济衰退的隐患，股市在中长期仍将保持震荡走势。“市场走势低迷主要是受制于信心缺失和经济数据不佳等原因。”南方基金昨日也指出，尽管有央行意外降息，但考虑到经济增速下滑趋势仍未改变，后市仍将持续震荡。

政策上一举一动带来的市场反弹都成为基金经理调仓换股的时机。

“在目前经济环境下，投资者希望尽快兑现收益。”摩根士丹利华鑫基金(微博)公司人士昨日表示，尽管有央行密集降息的行为，但市场表现较好的品种依然集中于食品、医药、旅游等防御性板块，在一系列低于预期的国内外经济数据面前，市场再度呈震荡下行走势，特别是前期走势较强的板块出现大幅调整，显示投资者并不看好后市而积极换仓，希望尽快兑现和锁定前期的利润。

意外降息后第二个交易日行情的变化已经充分显示了当前机构投资者的操作策略。防御类品种和业绩超预期品种成为昨日市场行情的主导，而大多数板块尤其周期股的大幅下挫，正说明降息未能改变市场弱市行情的风格。

在防御类品种中，基金重仓的上海家化、片仔癀昨日逆市大幅走高，两只个股昨日均创出上市以来的股价新高。其中，嘉实基金重仓的上海家化今年以来股价涨幅超过30%，国投瑞银重仓的片仔癀今年以来股价则超过40%。市场人士认为，央行意外降息行为实质上反映了经济可能出现大幅下滑，这对与宏观经济密切关联的周期股在一定程度上形成利空，防御类品种则成为基金经理的避风港。另一方面，防御类品种较为确定的业绩表现也是此类品种走出独立行情的原因，业绩几乎成为各板块股价走势的决定性因素，以嘉实基金重仓的上海家化为例，该股昨日发布临时公告称，其今年上半年净利润同比增幅超过70%。

中邮和宝盈基金重仓的朗玛信息昨日开盘封于涨停亦显示出在上市公司业绩惨淡的背景下，投资者对确定性或业绩超预期个股的追逐变得更加强烈。朗玛信息昨日公告称，公司今年上半年净利润超过3600万，同比增幅超过65%。

在当前经济背景下，一些基金经理认为市场的风格正在逐步转向受益长周期转型确定性的行业，这似乎也是消费类和新兴成长类品种表现较好的原因。

“市场转变使得高弹性品种的超额收益开始递减，市场风格从弹性向确定性转换。”摩根士丹利华鑫基金公司一位人士昨日认为，对政策的关注焦点从短期稳增长逐步转向长期调结构，受益长周期转型确定性的行业将引领超额收益。

在糟糕的经济数据面前，基金经理对周期股的悲观预期进一步放大，而在今年第一季度，部分周期股在政策预期的支撑下一度出现较大的涨幅。“现在是兑现预期的时候，但目前看糟糕的经济数据和业绩无法支撑周期股。”深圳一位合资基金公司人士向《上海证券报》表示，临近半年报业绩披露也引发了此类品种的走跌。不过他也认为上市公司半年报业绩较差，已在最近的下跌中有所反映，只要不出现超预期的变差，就不会成为市场变弱的理由。

(上海证券报)