2011年11月12日，北京，高盛投资管理部中国副主席兼首席投资策略师哈继铭在2011财新峰会议题“中国经济新一年”上讲话。 财新记者 牛光/摄

【财新网(微博)】（记者 陈璐）高盛投资部中国副主席兼首席投资策略师哈继铭新近发表报告提出，现阶段中国不大可能推出如此前“4万亿”的大规模财政刺激计划，原因是决策者汲取了以往的经验，而且当前的形势并不需要强烈刺激。

哈继铭同时预计，中国的经济政策调整的范围将从货币政策扩大至财政和行政措施。但现阶段，央行调降基准利率恐难实现。

报告分析称，中国目前的经济情况不像推出“4万亿”刺激计划时那么糟糕。虽然一些最重要经济指标包括工业增加值、零售、出口、进口和新增人民币贷款都低于市场预期，但目前的经济状况仍然好于2008年-2009年。而且，中国政府已经通过降低经济增速目标至7.5%，表达出其对经济增长放缓更大的容忍度，并且更加注重结构的调整。

报告指出，中国4月新增人民币贷款数据疲软。这是由于信贷需求低迷，而非政策对信贷的收紧。

在国际环境方面，报告认为尽管全球经济，特别是在欧洲有相当大的不确定性，但中国第二大贸易伙伴——美国经济的复苏正在轨道上。同时，欧元区内不同国家的经济表现大相径庭，而恰恰与中国有重要贸易合作的国家增长速度较快，例如德国、荷兰及英国。

基于上述原因，哈继铭认为，中国政府为了增加贷款、给经济注入催化剂时会有四类政策选择：其一是中央政府的财政支持，包括减税，对某些消费品进行补贴以及增加基础设施的投资；其二是发改委加快项目审批的步伐；其三是对地方政府放宽楼市调控政策的容忍度最近明显提高。其四是鼓励和引导民间资本进入盈利行业。

基于对未来短期通胀压力下降的预期，市场上一些分析师认为降息可以降低企业的资金成本以提振经济活动。哈继铭认为，在理论上降息也是一个政策选择，但是现阶段恐难以实施。

他分析称，现阶段降息可能性小，因为银行利润受益于较高的净息差，银行利润用于补充银行资本金，以满足银监会对资本充足率的要求；因为对称降息对居民收入和消费增长不利。中国家庭储蓄对利率的变化不敏感。一旦降息，其收入效应大于替代效应，从而削弱当前消费。这将违背政府鼓励消费，转变经济增长模式的初衷。