本周市场进入了反弹加速的运行轨迹，而由于昨日午后券商、期货、金改概念、高铁板块成为推动大盘上涨的主要动力，沪指成功收复2400点关口，报收于2406点，一周涨幅超过2%。

那么，在经济增速下降、上市公司业绩滑坡、央行表态释放流动性，且频繁出台利好金融业的情况下，下周市场能否继续上行？为此， 《金融投资报》记者独家采访了英大证券研究所所长李大霄(微博)、联讯证券首席经济学家文国庆、宏源证券研究所副所长唐永刚。

关键词

1

降存准

央行表态释放流动性，市场普遍认为下调存准率已箭在弦上，不得不发。

李大霄：央行近期多次表态称，将适时适度地释放流动性，这意味着货币工具的动用已经开启了“时间窗口”，只是在等待出台的合适时机。而在货币工具的选择上，应该是先数量工具即存准率。存准率下调后，将向市场释放3800-4000亿流动性；后动用价格工具即存贷款利率，因为一季度宏观经济数据不理想，为了刺激经济的发展，有必要对利率进行适当的下调，但鉴于目前一年期存款利率还低于今年一季度0.3个百分点，存款实际上的“负利率”情况还未消除的现实，应该采取“非对称性降息”，即存款利率不降或者少降，而贷款利率多降。

事实上，目前增加市场流动性还应该包括新增的500亿美元的额度的QFII资金。据观察，QFII一般会最大限度的使用完额度，增量资金逐步入场引发的效应还在发酵。

文国庆：从央行的表态来看，下调存准率已经箭在弦上，不得不发了；再说，20.5%的存准率已经在历史上的高位了，这只能在非常时期，即通胀十分严重的时候才能达到这样高的水平；而目前通胀压力已经有了比较明显的回落，维持如此高的存准率，不仅没有必要，而且从某种意义上讲，还扭曲了银行业金融机构正常的放贷功能。

但估计下调存准率后，央行将视资金需求情况来决定对其他货币数量工具的使用。如果流动性过剩，央行会通过公开市场操作如发行央票等措施来回收市场流动性。至于存贷款利率的调整，估计今年上半年都不会下调，即使到了今年下半年，也要视通胀水平而定。

唐永刚：存准率肯定是要降的，央行公开市场操作中已连续14周未见任何期限品种的央票，这意味着今年一季度央票全面暂停发行已为现实，此次央行暂停发行央票的举动与预调微调的思路相呼应，且经济增速见底也没有明确迹象，货币政策的预调微调也将更多体现在放松监管比例指标以保持货币信贷的适度增长。

但降息较难，因为目前通胀压力虽然已减轻，如油价出现较大幅度回落，近期有望继续下探至100美元/桶，但近期伊朗和叙利亚局势前景尚不明了，中长期可持续性并不乐观，后期输入性通胀压力依然不容忽视。同时，公用事业项目如水、电、气价格也将上调。

关键词

2

业绩水平

尽管目前上市公司业绩“不太好看”，但只要经济增速回升，就会“水涨船高”。

李大霄：我估计无论经济增速从高到低，还是从低到高，都有一个过程。因此，二季度应该是一个筑底的过程，不会出现“V”反转，而更大的可能是“U”型反转。在宏观经济增速回落的情况下，作为微观经济的上市公司，其业绩下降也就在情理之中了。

从已经公布了2011年年报的1800多家上市公司来看，去年净利润平均下降14%，应该在市场的预期之中。

今年一季报也正在公布，业绩继续下滑已经是大概率事件。至于对市场估值的影响，由于前期在调整过程中，股价有所回落，因此，估值压力得到了一部分对冲。

文国庆：年报披露已近尾声，在已披露了2011年年报的1800多家上市公司，其去年的净利润平均增长14%，这个增长幅度与上年同期相比有所回落，但不会给市场带来较大的估值压力，因为已在市场的预期之中，且作出了一定程度的反应。

过去在市场形势不佳的情况下，一般主张投资消费类股票，因为它们受经济周期性影响小，但今年一季度消费大幅回落到11%左右。除去1、2月份的春节因素，3月份的数据较能说明问题。3月份零售额增速为15.2%，这个降幅超过2个百分点，说明随着投资增速的下降，我国的消费也开始进入下跌轨道，消费类上市公司业绩同样“不太好看”。

唐永刚：市场对上市公司业绩下降早有预期，因为谁都知道，如果将“两桶油”(即中国石油、中国石化)和银行股除开，其他的企业业绩都难言乐观。因此，2011年年报和2012年一季报公布后对市场的估值压力不大。同时，换个角度来看，既然目前上市公司业绩的下降是因为宏观经济增速放缓导致的，因此只要政策放宽，宏观经济增速回升后，上市公司业绩也会“水涨船高”。

从A股市场的构成特点来看，也是“两桶油”和银行股的市值占去了整个市场的一半以上，而它们目前的估值本来就很低，再加上业绩还在增长，动态估值就更低了，因此估值压力并不大。

关键词

3

2478点

突破2400点大关后，一旦政策面配合，就有望挑战前期高点2478点。

李大霄：后市大盘的运行方向仍将反复震荡向上，具体点位不好预计。但我仍然坚持“2132点就是本轮市场下跌后的钻石底”的观点。

后市机会仍然在于大蓝筹股票，其理由有三：一是政策导向。证监会主席郭树清希望大家投资蓝筹股，表明管理层对其呵护有加。二是价值支撑。银行、地产、券商估值优势明显。三是行业龙头，大蓝筹股票就是行业龙头股票，这些股票稳定了，大盘也就稳定了。

文国庆：我认为大盘虽然已经探底成功，但行情上行依然会一波三折。市场曲折的根本原因在于领涨板块会经常受到政策因素的影响，如房地产板块的情况就是如此。如果能够得到政策方面的配合，大盘还会向上走。从中期角度看，上证指数有望达到今年的前期高点2478点。

当然，机会方面，目前只是一些结构性机会，而没有系统性机会。至于金融改革概念股，由于前期市场有些反应过度，因此后市机会已经不多，除非改革的范围有所扩大，改革的力度有所增强。建议“轻大盘、轻板块而重个股”，关注前期超跌，或者滞涨，而中报业绩增长比较确定的个股，这样的个股并非只在某一个或者几个板块中存在，关键在于深度挖掘。

唐永刚：只要“两桶油”和银行业股票价格能够稳定下来，整个大盘也就不会大降。同时，基于“经济增速降，调控政策松”的历史规律，目前的调控政策会趋于宽松，大盘指数上行概率将大于下行概率。至于中小板、创业板股票的涨跌几乎与估值无关，市场炒作这类股票主要是基于所谓的“题材”和“概念”。

目前的机会在于，因“金融改革”试点范围的扩大，已从温州扩大到了深圳和天津，说不准接下来还会有更多的地方成为试点区域，同时，改革涉及的行业也就扩大，将从银行业扩大到保险、证券、基金、股权投资等多个领域。因此不妨继续关注与此相关的个股。同时，前期受到基本面、政策面和资金面制约而滞涨，而今趋好的行业，如高铁建设资金的到位，工程复工将带来的钢铁、水泥、建筑施工、工程机械、铁路及机车设备等行业的机会。