在上月底，沪深股市结束了为期一个月的下跌行情，逐步展开反弹。在此后的十多个交易日中，股指阳多阴少，呈现出底部慢慢抬高，大盘在震荡中逐级上行的格局。截至上周，沪市收复2400点，深市重上10100点，强势格局体现得较为明显。

　　政策利好

　　逐步改变悲观预期

　　回过头来说，自3月初股市下跌以来，人们对股市走势普遍持较为悲观的态度。客观上，这段时间中实体经济方面的各种负面信息比较多。即便到了3月底，股市见底企稳，并且有了相应的上涨行情，但在很多投资者看来，这些不过是前一轮上涨的余波，是一种较为特殊的下跌抵抗型走势，过后还会有新的下跌。尤其是不少上市公司披露了今年一季度不尽如人意的业绩之后，大家对于后市的担忧进一步增加。毕竟，此前对投资者信心构成支持的最重要因素，是上市公司业绩还不错，具备估值优势。但是如果企业业绩下降了，这种优势就会失去，会动摇大盘的运行基础。也因为这样，这段时间来那些传统的大盘蓝筹股表现被动，这也成为制约股市行情平稳走高的重要因素。

　　不过尽管如此，这阶段来股市还是在人们的不经意之中有所上涨，并且不时还会拉出涨幅超过1%的单日中阳线。另外，虽然总体个股行情并不算太活跃，但也常常会有一批股票涨停，被包装为“中盘蓝筹”的部分题材股，走势也颇为不错。这是为何呢？研究显示，就在这段时间，市场内外的政策环境是在不断改善之中，这客观上极大地提振了股市的信心。投资者不妨注意到这样几个事件：一个是3月份新增信贷规模超过了一万亿元，这大大超出了原先的预期，显示出了银根已经有所松动。也就在这个信息公布以后，股市出现了较大幅度上涨；另外一个是，央行报告表示，将通过逆回购、降低准备金率等措施，增加市场的流动性。报告在市场传开以后，也激发起了一波有力度的上涨，还有，包括政府方面推出地方金融改革的措施、批准新的行业与区域发展规划，以及商务部表示全年外贸能够保持10%的增长等，都成为了股市反弹的催化剂。当然，在这里不能不提到的还有，证监会不断加大证券行业的改革创新力度。在新股发行制度改革、退市制度安排、券商开展创新业务、批准更多合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度等方面，都有很大的动作出现。这不但使得沉寂已久的券商股迎来了上涨机会，同时也在相当程度上对调动市场积极性起到积极作用。

　　重点留意

　　成交量是否有效放大

　　无疑，在这段时间，股市之所以上涨，是投资者在潜移默化中感受到了政策利好的春风，并且逐渐调整了对后市的悲观预期。这种状况突出表现在行情带有很大的渐进性特点，如果单日上涨比较多，但随后就会出现调整。同时，成交量也是比较温和，没有形成急剧放大的状况。这表明，现在还不能说整个市场的情绪已经被充分调动起来，但不佳的实体经济数据未能抑制股市的上涨，人们对利空开始麻木而对利多开始敏感，说明越来越多的投资者开始相信：政策会进一步松动，股市会因为这个原因而上涨。只是松动的力度以及股市上涨的空间，还没有太大的把握。甚至，一度市场在这个问题上分歧还很大，因为还是有不少人认为，对政策松动不能寄予太大的期望，资本市场的改革也无法在短期内刺激股市上行。正因为这样，近10来天股市上涨，基本上就是在看多舆论有限的情况下展开。如果就形态来说，似乎已经有了趋势线上涨的雏形，但到目前为止，还鲜有认为大盘已出现趋势线上涨的观点。

　　时下，沪深股市已经出现了周线三连阳，股指也已经将3月份的月阴线实体基本覆盖。如果仅仅从这些方面来说，是可以认为市场已经转强，后市继续上行，并且突破前期高点应该没有太大的疑问。只是，美中不足的是，股市的成交量并没有明显的放大，这表明上涨主要是场内资金积极运作，且抛盘较为有限的结果，而非外部增量资金大举进入的结果。这种状况如果不能得到有效的改变，那么随着股指的上行，其所遇到的阻力也会越来越大。因此，在期待政策进一步对股市构成上行支撑的情况下，投资者还得留意成交量是否能够有效放大。一般情况下，短期大盘还能够延续在震荡中上行的格局，并且有能力挑战前期创下的年内高点。 （作者单位：申万研究所）

　　（《证券时报》 桂浩明）