因披露巨额订单而连续涨停的宇顺电子（002289）13日公告股票交易异动公告。自宇顺电子2月4日公布中标中兴康讯23.05亿元大单以来，公司股价已经连续走出6个涨停板，股价接近翻番。

然而，抛开中兴康讯订单尚属意向性不说，宇顺电子巨额订单背后还存在着产能承接、利润微薄等诸多问题。而在公司股价暴涨的背后也闪现机构频繁进出的背影。

加工利薄勾勒大单幻象

宇顺电子2月4日公告，公司近期中标中兴康讯“2012年度液晶显示屏及电容式触摸屏招标项目”，中标总量为3249.60万套，合同总金额为23.05亿元。

巨单“利好”发布后，有研究员发布报告称，“（中兴康讯合同）金额是宇顺电子2011年预测营收的3倍多；净利润预计约2亿元，为公司2011年预测净利润的7倍多。仅中兴通讯一家客户，就有望在2012年为公司提供2.7元的每股收益。”

在如此“利好”之前，公司股价飙升也在情理之中。但事实果真如此吗？分析人士指出，这只是人为的“画饼”。

根据宇顺电子合同公告，宇顺电子中标的产品和数量分别是：液晶显示模组1905.60万套、电容式触摸屏364万套、贴合产品（液晶显示模组＋电容式触摸屏）980万套。分产品中标金额分别为：液晶显示模组6.42亿元、电容式触摸屏2.31亿元；贴合产品14.32亿元。

按照公司公布的合同，贴合产品订单数980万套，总金额14.32亿元，每套单价为146元。按常理看该笔订单应该能为宇顺电子贡献数亿元盈利，然而，事实并非如此。

据不愿透露姓名的行业人士透露，所谓贴合产品就是将液晶显示模组和电容式触摸屏粘合在一起，是个人工密集型工作。从盈利模式上看，生产商从上游显示模组和触摸屏制造商处采购模组和触摸屏，利用自己的设备和人工粘合产品，从而赚取人工费用。该人士介绍，按照业内行情，类似人工成本费用在2%-3%。加工企业从贴合产品赚取的加工费，在刨除人工费用和设备成本后，每套产品赚取的利润在2-3元左右。这也就意味着，占此份巨单中份额最大的收入，只能为宇顺电子贡献仅超千万元的利润。

与此同时，根据业内人士测算，按照宇顺电子已有的液晶显示器产品毛利率和同行业超声电子（000823）触摸屏产品的毛利率计算，中兴康讯上述液晶显示器和电容式触摸屏订单约能为宇顺电子带来1.5亿元左右的毛利。宇顺电子去年前三季度主营业务收入5.52亿元，按照16.5%的综合毛利率计算，公司前三季度的毛利为9108万元。而公司前三季度披露的净利润为1822.88万元。照此计算，上述毛利将能为公司带来3100万元左右的净利润。

根据以上人士的分析，即使乐观来看，该笔23.05亿元订单共计能为宇顺电子贡献不足5000万元的净利润，这与此前分析师得出的2亿元的净利润存在天壤之别。

据宇顺电子半年报披露数据，公司液晶显示器产品的综合毛利率为16.51%；超声电子半年报中液晶显示产品的毛利率为18.65%。宇顺电子由于生产线刚刚投产，毛利率应低于超声电子。

产能难题埋下履行风险

上述计算，还是在中兴康讯能够最终履行该合同的数量和金额，并且宇顺电子能够按时完成订单量的前提下。事实上，合同能否顺利完成同样具有较大的不确定性。

资料显示，宇顺电子2011年上半年实现3.71亿元收入，其中，TN/STN面板收入4734.76万元，TN/STN模组收入1.095亿元，TFT模组收入2.099亿元。2011年上半年公司并没有电容式触摸屏的业务收入。

要完成364万套电容式触摸屏合同，宇顺电子需要依赖超募资金投资项目长沙宇顺触控技术有限公司。公司公告显示，按照计划安排，长沙宇顺触控技术有限公司应于2011年12月31日达到可使用状态，这也是目前宇顺电子唯一一条电容式触摸屏生产线。宇顺触控技术有限公司建有一条2.5带电容式触摸屏生产线，设计产能为720万片/年电容式触摸屏，但是，该产能并不能在今年全部开出，要达产需要建成后2年。

业内人士指出，新的生产线投产往往面临许多技术难题，生产商需要克服众多技术难题才能使产品良品率慢慢提升，从而逐步提高生产线产能。这中间具有较大不确定性。宇顺电子新投产的电容式触摸屏生产线在投产之年要完成364万套的生产量，需要处在非常理想的状态。

护航增发或是最大动机

对于在大单背后存在产能承接、利润微薄等诸多问题，宇顺电子笼统而又有选择性地披露巨额订单合同的动机，业内投资人士直言，公司定向增发至今未能成行，大小非解禁压力，均为公司释放利好拉抬股价提供足够的动力。

2011年10月21日，宇顺电子披露增发预案，拟以不低于19.83元/股的价格，定向增发不超过3500万股，募资不超过5.5亿元用于投资建设中小尺寸电容式触摸屏生产线等项目。该定增预案2011年11月25日获得股东大会通过，但目前还没有获得证监会批准。

值得注意的是，在宇顺电子停牌公告巨额订单的前一交易日2月2日，宇顺电子股票报收15.66元/股，该价格较19.83元/股的定向增发价格下跌了近20%。

业内人士指出，如果公司股价不能上涨超过定向增发价，宇顺电子的增发预案将很难实施。选择在增发预案等待实施的过程中公告巨额订单，为增发保驾护航的意图明显。

在二级市场上，正是凭借“触摸屏”概念，宇顺电子股价曾经一路高歌，曾经从2010年10月中旬的25元/股左右，短短一个月内摸高至51.63元/股，股价翻番。

细查宇顺电子近几年的股东名单可以发现，2010年第四季度内，多家机构进驻宇顺电子，其中包括海富通股票证券投资基金、长信增利动态策略股票型证券投资基金、全国社保基金一零九组合、中融建行财富四号、上投摩根中小盘股票型证券投资基金。而2011年一季报显示，上述机构已经悉数撤出。

在机构几经换手之后，海富通收益增长证券投资基金2011年三季度卷土重来，重新进入公司十大流通股股东行列。不仅如此，华夏盛世精选股票型证券投资基金也在公司2011年中报股东名单中露面。

宇顺电子最近两个交易日成交量放大，2月10日、13日，公司股票成交量分别达到1308.55万股、854万股，交易金额分别达到3.23亿元、2.31亿元。这两个交易日的换手率竟然高达31.51%和20.57%。

据深交所交易公开信息，宇顺电子买卖方都闪现浙江和深圳本地资金身影。买方名单中既有湘财证券杭州教工路营业部、上海证券乐清乐成镇乐怡路营业部，也有华西证券深圳民田路营业部、国泰君安深圳益田路营业部；卖方则有光大证券深圳金田路营业部、财通证券绍兴人民中路营业部等，湘财证券上海金沙江路营业部更是出现在买卖双方的名单上。