平安证券衍生产品部薛普

可以说，“以小博大”的杠杆效应是权证最具魅力之处。在看对正股方向的情况下，投资权证可以获取成倍的收益。例如在本周四的大涨行情中，除因正股停牌而并无交易的云化CWB1和中远CWB1之外，认购证全数收红，平均涨幅高达19.28%，相对于正股平均9.74%的涨幅来说，杠杆效应十分明显。尤其是武钢CWB1大涨33.99%，涨幅是正股的3倍有余。若投资者看好正股而购入相应权证，则可谓收获颇丰。

那么，应该如何判断权证杠杆作用的大小呢？投资者通常可以使用有效杠杆这一指标。所谓有效杠杆，即为正股价格每变化1%，权证价格变化的百分比，它表示了权证价格对正股价格的敏感度。例如，截至本周五收盘，在交易的认购证中，有效杠杆水平最高的是武钢CWB1，达2.29。这表明在其它条件不变的情况下，武钢股份每上涨1%，理论上武钢CWB1应上涨2.29%。

有效杠杆并非一成不变。随着权证的价内外程度、剩余期限等诸多因素的变化，有效杠杆也会发生变化。一般来说，越趋价外的权证，有效杠杆水平越高，剩余期限越短的权证，有效杠杆水平也越高。

对投资者来说，是否选择高杠杆权证就一定好呢？这也要视情况而定。因为权证的杠杆效应是把“双刃剑”，在投资者看对正股方向时，可以放大收益；而在看错方向时，同样会放大损失。仍以武钢CWB1为例，2008年3月18日至4月18日这一月间，武钢正股下跌19.65%，而武钢CWB1则大幅下跌31.81%。若有投资者在3月18日判断武钢股份下月涨幅会大于零而买入武钢CWB1，不免损失惨重。

因此，投资者不一定要选择有效杠杆最高的权证，而应该选择有效杠杆水平最适合自己的权证。这主要需要从以下三方面进行考虑。

第一，自身的风险承受能力。如果投资者属于风险偏好型，风险承受能力也足够大，则不妨考虑有效杠杆水平较高的权证。否则，就应该选择有效杠杆水平较低的权证；第二，投资者对正股未来走势的判断。以认购证为例，当投资者对未来正股走强很有把握时，可以选择有效杠杆水平较高的权证。一旦正股上涨，即有机会获得不菲的收益。当投资者对正股未来走势的确定性不高时，则最好选择有效杠杆较小的权证。即使方向判断错误，也不至于亏损过大；第三，投资者的仓位控制。仓位较重时，投资者最好选择有效杠杆水平较低的权证，以防止风险过于集中，反之亦然。

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