重庆啤酒疫苗梦碎，基金纷纷下调估值———

跌停，再跌停。重庆啤酒用十三年时间酿造的“乙肝疫苗”泡沫，因12月8日的一纸揭盲结果公告宣告破灭，其晦涩难懂的揭盲数据，被多数业内人士解读为“疫苗研发失败”。重庆啤酒从81.06元的历史高位一头栽下，连续两个无量跌停之后报收65.66元，令包括众多基金在内的投资者深陷其中。

■基金以三至四个跌停板

下调估值

截至昨天，国泰、富国、大成等多家“触雷”基金下调了对重庆啤酒的估值。

国泰基金公告，自12月8日起对重庆啤酒按照59.09元的公允价值进行估值调整，并表示将对重庆啤酒的公允价值进行持续跟踪分析，切实保护基金持有人利益。59.09元，是停牌前三个跌停的价位。

重仓的大成基金(微博)在9日公告调整估值方法之后，10日也正式给出了估值价格，该基金表示“对重庆啤酒的啤酒资产、现有医药资产、乙肝疫苗项目分别运用市销率、市盈率、现金流折现等相应估值模型测算三项业务估值区间再进行综合评估”，调整后的估值价格也是59.09元。

富国基金(微博)、易方达则更加悲观一些，两机构均以12月8日收盘价72.95元，再连续下调三个跌停为最新估值，为53.18元。而12月8日重庆啤酒已经收出第一个跌停。

■按啤酒行业重估将有14个跌停？

当然，上述基金并非市场最悲观者。有业内人士表示，重庆啤酒以前的估值是按照医药行业来计算的，如果疫苗研发失败，应该回归到啤酒行业来重新估值。

而目前啤酒行业的估值水平大致是这样的，燕京啤酒动态市盈率16倍、青岛啤酒21倍、惠泉啤酒33倍、珠江啤酒69倍。有媒体测算，以上四家公司的均值为34倍动态市盈率，若重庆啤酒回归到34倍的行业均值，那股价应该约为15元每股。

而重庆啤酒的最新价格为65.66元，跌到此价格附近还要再连续12个跌停，整整14个跌停，这是目前最为极端的非官方预测。

也有媒体援引基金经理的话，认为“重庆啤酒在8日和9日两个跌停后或还有7至9个跌停板”。

■券商研报高位强推遭质疑

对于重庆啤酒引爆的这个地雷，较为客观的评价是，疫苗研发的风险性很大，即便真的研发失败案例也并非少见。但是，即便是在一直擅长讲故事的A股市场，重庆啤酒的疫苗故事也讲得太过动听，泡沫太多了。由此，在重庆啤酒上涨过程中，极力唱多的分析师，此次被推上风口浪尖，券商分析师公信力再次遭到质疑。

据资料显示，自2009年8月第一篇关于重庆啤酒的报告出炉至今年11月，兴业证券食品行业分析师王晞共发布了29篇关于重庆啤酒的研究报告，2011年7篇，2010年18篇，2009年4篇，并且每篇报告均对重啤给予“强烈推荐”评级。给予“强推”评级的还有华创证券分析师廖万国。在今年1月来自华创证券分析师廖万国发布的一份研报中，曾给予重庆啤酒12个月目标价“156元”的高价。

更加遭受质疑的是，停牌前重庆啤酒股价已经处于历史高位，但在揭盲数据出炉之前，仍有券商忽略其逾百倍的市盈率和新药研发风险，再次发布“强烈推荐”研报。在停牌前的11月24日，兴业证券食品行业分析师王晞还在强烈推荐重庆啤酒，华创证券分析师廖万国也发出了强烈推荐。报告吸引了大批散户高位接盘，每股83.12元的股价目前看来已经高高在上，这些资金要解套显得遥遥无期。

■文/本报记者齐雁冰

相关链接

重庆啤酒疫苗研发

及股价变动情况

■1997年10月30日

重庆啤酒在上交所上市，当日开盘价1.79元。

■1998年1月13日

重庆啤酒创下历史最低价1.09元。

■1998年10月27日

重庆啤酒宣布收购佳辰生物52%股权。前一交易日收报2.13元。

■1999年6月

重庆啤酒股价捅破28元。

■2002年11月19日

向国家药监局申报乙肝疫苗研究。

■2003年11月28日

乙肝疫苗临床试验启动。

■2009年8月25日

药监局同意二期临床实验，当天股价19.32元。

■2010年11月16日

重庆啤酒上摸79.68元。

■2011年11月24日

重庆啤酒宣布将召开揭盲会议。

■2011年11月25日

重庆啤酒创下83.12元的历史最高价，当日收报81.06元。

■2011年12月9日、10日

在发布乙肝疫苗的临床研究进展报告后，重庆啤酒再度跌停，报65.66元。

■整理/齐雁冰

■制图/潘璠(YNET.com 北青网)