北巴传媒(600386)：业绩符合预期 资源价值提升有望

业绩简评

北巴传媒2010 年上半年实现收入7.79 亿，同比增长15%，净利润6466万元，EPS 为 0.16 元，与去年同期持平，基本符合市场预期。

经营分析

车身广告仍处于业务转型的磨合期：车身广告业务收入同比下滑11.3%，毛利率也有所下滑，车身媒体资源统一整合后，尽管目前基本完成了新旧模式的广告业务衔接，但是业务仍处于磨合期，经营效率尚未体现，我们认为下半年随着磨合期的结束，车身媒体业务的资源垄断价值将有望得到充分体现。

汽车服务业务形成完整的产业链：汽车销售业务下滑主要受受日系车召回事件影响，今年上半年新增了北京海之沃汽车服务有限公司，并对驾校业务增加投资，对汽车产业布局进行有效的调整，逐步形成了完整的产业链条，从而推动汽车服务各项业务的发展。随着公司新开的4S 店的业务正常化，汽车服务业整体的毛利率有望获得提升。

积极推动业务多元化发展：上半年公司成立北巴传媒投资有限公司，开发投资与文化传媒、汽车服务相关的优质项目，力争形成新的经济增长点，推动业务的多元化发展。

盈利预测

我们预计公司2010-2012 年 每股收益0.40、0.55、0.68 元，同比增长38.15%，34.99%，25.27%。

投资建议

目前股价对应2010 年盈利PE 仅为27 倍，在传媒板块中处于低端，估值安全边际高，给予公司"买入"评级，新的广告运营方式逐步成熟将为公司基本面带来实质性的改善，但是整合的实际效果还有待积极观察。公司股价的催化剂包括车身媒体资源整合效率的体现，汽车服务业盈利能力增强，投资新的优质项目等。（国金证券 毛峥嵘）

通宝能源(600780)：目标价11元

在考虑电价上调后，预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.334元、0.458元和0.565元，目前股价对应2011年25倍市盈率，2012年18倍市盈率。考虑到近期调价的可能性很大，并且公司作为集团唯一上市整合平台的地位以及进入燃气领域带来的估值溢价，在暂时不考虑国兴煤层气未来业绩贡献和调价影响的前提下，给予公司2012年25倍市盈率的估值是合理的，目标价11元。（国金证券）

博瑞传播(600880)：业绩超预期 目标价25元

网游业务：明、后两年具有爆发式增长的潜力。公司今明两年将推出5款网游，今年下半年将推出《侠义世界》和《新圣斗士》，公司预期自主在线人数将分别达到5万和3万人，如达预期，有望使梦工厂明年收入与去年相比实现翻番增长。同时明年将推出《侠3》、《幻世》和《九剑》，其中市场和我们对《幻世》和《九剑》这两款产品都没有业绩预期，这将成为公司明后年业绩超预期的来源之一；同时从上述3款网游产品，可以看到公司在网游类型研发上所进行的积极尝试，《侠3》是公司首款3D网游，《幻世OL》是结合仙侠、武侠的玄幻网游，《九剑》属于回合类幻想式武侠。

广告业务：商报广告后劲十足，户外广告将取得突破。我们认为公司代理商报广告下半年将出现反弹，增长将主要来自于两方面：一方面是房地产广告的恢复；另一方面公司开始针对商报上半年广告投放表现较好的汽车、金融、家具等行业，组建专门团队并积极进行客户开发，并与商报开始针对上述行业策划各类互动活动方案。户外广告在下半年有望在跨区域拓展取得突破：一方面存量户外媒体资源将继续保持增长，另一方面公司积极在跨省寻找合适的户外并购项目，公司今年户外方面的收入目标是力争达到甚至超过1个亿。

公司明后两年至少有3处存在业绩超预期的可能。1、创意成都项目作为公司房地产项目，可通过租、售为公司带来业绩贡献；而且公司将其定位为文化产业孵化平台，公司未来有可能进入动漫、影视娱乐等领域；2、网游方面新游戏的优秀表现，将成为业绩超预期的有利保证；3、公司明确表示下半年希望在新媒体并购领域取得突破，公司对收购标的盈利要求至少是1、2千万利润。

维持"强烈推荐-A"的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58元、0.68元和0.82元；当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为公司未来发展路径清晰，是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的；对长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。（招商证券）